我国证券市场异常现象的行为金融学研究.pdf

硕士学位论文江西财轾史馨：：c巾文)⋯⋯⋯⋯戴．周．撬．拳惠热．是童。热囊．鲍⋯⋯⋯．：；(蛭蚶⋯孙璺餮篓雾j冀烈磬。|h篡饕墨!，冀霉妻蠢Kl等璧霄一．。一墓l塑l湍滏÷蓁翱#墓雾藿。鳓毒插Ⅻ!鬟醇?雾⋯。⋯⋯⋯⋯⋯⋯熊，煮，龠鹛黛．鹭赢⋯⋯⋯⋯⋯⋯一⋯一羹鬻封正萋拢?篓!囊蠢。薹萋i≯酌耋萋一蓥；妻击出警一一争剥型％⋯⋯⋯⋯⋯一攥j薹藿?。所有的投资者都是完全理性的。要想研究投资者决策的真实过程，更准确的预测市场走势，提高投资收益，我们必须从投资者的心理特征和行为特征入手。行为金融学就是在这样的需求推动下产生的，目前已成为一门受到越来越多学者关注的边缘学科，最近几年行为金融学更是成为了西方学术界的研究热点，1997年美国西部金融学会年会的主题就是行为金融。我国的证券市场发展到今天虽然已经走过了十几年的时间，也已经取得了长足的
的学科一～行为金融学诞生了。摘要我国的证券市场发展到今天已经走过了十几年的时问，取得了长足的进步，尽管如此，我们也不能对市场中长期存在的异常现象视而不见。当人们试图用传统金融理论对这些异常现象加以解释的时候，却发现这些现象已经对传统金融理论形成了严重的威胁。正是在人们对传统金融理论进行反思的过程中，一门崭新行为金融学是人们把心理学引入金融学后得到的成果。行为金融学对传统金融理论关于投资者的理性假设提出了质疑并在此基础上发展了一整套全新的分析框架。从根本上说，行为金融是研究人类如何理解信息并随之行动、作出经济决策的学科，研究的是市场参与者表现出的真实情况以及从市场参与者表现出的特性来解释一些金融现象。本文就是运用行为余融学理论对我国证券市场异常现象做出合理解释的一次尝试。本文首先回顾了有效市场假设及其受到的质疑，然后比较全面地介绍了行为金融理论。在对行为金融学理论作介绍时，本文对价值函数(ValueFunction)、参考点效应做了更深刻的理解并给出了新的权值函数(weightFunction)曲线图。在此基础上，文章的第四部分开始运用行为金融的分析方法尝试对我国证券市场中的异常现象进行解释。其后，文章运用实证分析检验了我国证券市场是否存在过度反应的异常现象并得出了肯定的结论。在这一部分中，本文最初得出受负面消息影响的投资品种不符合过度反应假设的结论，在对这类品种在我国证券市场中所处特殊环境做出分析的基础上，本文重新设计了检验方案，第二次检验推翻了前次检验的结论，最终检验取得了整体一致的、肯定的结论。在二次检验的过程中，本文采用的方法及判断标准都与前人不同，针对受负面消息影响的投资品种所处的特殊环境专门设计的检验方案将更能反映真实情况。在文章的最后部分，针对现存的大量异常现象本文指出我国证券市场目前尚属缺乏效率的市场，并给出了提高信息披露质量、加大机构投资者比例、严惩价格操纵行为的政策建议以及针对投资者的具体操作建议。在这一部分，本文着重提出了监管机构在制定政策时应该引入行为金融理论思想的政策建议。建议研究市场对不同政策组合的可能反应，提高预测市场反应的准确程度，以求政策调控效果的最优化。关键词：证券市场行为金融异常现象
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