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股票流动性、机构投资者与股价崩盘风险StockLiquidity,InstitutionalInvestorsandStockPriceCrashRisk专业名称：金融硕士申请人姓名：导师姓名：答辩委员会（签名）主席：委员：学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文使用授权声明本人完全了解中山大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版；有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆、院系资料室被查阅；有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索；可以采用复印、缩印或其他方法保存学位论文；可以为存在馆际合作关系的兄弟高校用户提供文献传递服务和交换服务。保密论文保密期满后，适用本声明。学位论文作者签名：导师签名：日期：年月日日期：年月日中山大学硕士学位论文股票流动性、机构投资者与股价崩盘风险专业：金融硕士硕士生：指导教师：摘要随着股票市场的迅速发展，个股股价崩盘现象发生得愈加频繁，2015年我国A股市场出现了两次千股跌停现象，2018年年初我国A股市场又出现了百股跌停现象。股价崩盘的发生使得投资者的财富大幅度缩水，动摇了广大投资者的信心，破坏了资本市场的正常秩序，使得监管部门面临巨大的压力，股价崩票风险的成因和影响因素受到了相关领域的广泛关注。机构投资者在资本市场中扮演着重要的角色，一方面机构投资者能够对上市公司进行监督，改善上市公司的治理水平，提高上市公司的经营业绩，另一方面，机构投资者可能通过操纵股价和进行内幕交易来获取超额收益，加剧股票市场的动荡，损害广大投资者的利益，机构投资者到底是股市“稳定器”还是会加剧股市的动荡引发了相关领域的探讨与争论。股票的流动性能够影响到股票价格的信息含量和上市公司的公司治理，对资本市场的正常运行起到了支撑作用。本文主要研究股票流动性和机构投资者对于股价崩盘风险的影响。在绪论中，本文详细地介绍了研究的背景、目的与意义，对于文中的核心概念进行了界定，并说明了本文的研究方法、研究思路和写作安排。在文献综述部分，本文分别从股价崩盘风险、股票流动性以及机构投资者三个角度对于当前的研究成果进行了梳理。在理论分析与研究假设部分，本文以Jin和Myers（2006）提出的“信息隐藏假说”为基础进行了分析推导并提出了本文的研究假设。在研究设计部分，本文借鉴前人的做法选取了被解释变量、解释变量以及控制变量，设计了实证模型。在实证结果分析部分，本文对各变量进行了描述性统计和相关性分析，随后我们I股票流动性、机构投资者与股价崩盘风险对本文所设计的模型进行了多重共线性检验和回归分析，最后本文从替换被解释变量、替换解释变量、添加控制变量、更改样本时间跨度以及更改行业分类方法这五个角度验证了本文所设计模型的稳健性。本文选取2006年至2016年间我国A股市场上的上市公司为样本研究了股票流动性和机构投资者对于股价崩盘风险的影响。通过理论和实证的分析，本文得出了如下结论（:1）股票流动性的提高能够显著减少公司的股价崩盘风险。（2）机构投资者持股比例的增加能够显著提升公司的股价崩盘风险。（3）股票流动性的增强能够显著降低机构投资者持股比例对于股价崩盘风险的正向作用。（4）相对于非独立机构投资者而言，股票流动性的增强能够更加显著地影响独立机构投资者持股比例与股价崩盘风险之间的关系。根据上述研究结论，本文在最后分别对监管部门、个人投资者以及上市公司提出了一些建议。关键词：股价崩盘风险，股票流动性，机构投资者，独立性II中山大学硕士学位论文StockLiquidity,InstitutionalInvestorsandStockPriceCrashRiskMajor:FinanceName:Supervisor:ABSTRACTWiththerapiddevelopmentofthestockmarket,thecollapseoftheindividualshares’stockpricehasbecomemorefrequent.In2005,theanomalythatoveronethousandstockslimitdowninonedayhappenedtwotimesinChineseA-sharemarket.Inearly2018,theanomalythatoveronehundredstockslimiteddowninonedayhappened