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资本结构影响因素的实证分析
摘要：
资本结构是企业重要的财务指标，它具有重要的决策意义。本文围绕资本结构影响因素展开实证分析。首先，论文介绍了各种资本结构的来源和基础，并给出了理论模型方法。其次，文章总结了过去的研究成果，归纳了资本结构影响因素，以及这些因素对资本结构的影响。最后，文章就具有代表性的影响因素展开分析和实证研究，得出结论并提出一些启示性的意见。
关键词：资本结构；影响因素；实证；研究；启示
1.绪论
资本结构是指企业长期资本组成。资本结构分析是财务分析中的重要部分之一，可以帮助企业管理层和投资者评估企业的风险和收益的关系。
资本结构的影响因素很多，这些因素可以分为内部因素和外部因素。内部因素主要包括公司的规模、盈利能力和运营效率等；外部因素主要有市场环境、经济周期、政策法规等。
2.资本结构的来源和基础
资本结构来源有两种，一种是投资者注入的股本，另一种是借款人提供的负债。企业的资本结构是由股本和负债的比例所确定的。股本的来源一般包括以下几方面的投资者：创始人、天使投资者、风险投资、私募投资等。负债除了基础借贷以外，还包括应付票据、应付账款、应付利润等。
3.资本结构的理论模型
3.1静态负债理论模型
静态负债理论模型认为企业的资本结构与其财务灵活性、经营风险和融资成本等有关。当财务灵活性高、风险小的时候，债权比重高，否则股权比重高。
3.2动态负债理论模型
动态负债理论模型认为企业的投资和融资决策是互相依存、相互影响的。投资和融资决策的实现过程影响企业的资本结构。投资决策要求企业保持足够的内部资金来源，融资决策则需要企业有足够的外部融资渠道。
4.资本结构影响因素及其对资本结构的影响
4.1内部因素
4.1.1公司规模
公司规模是影响资本结构的因素之一。研究表明，大公司相对于小公司更倾向于借款融资，而小公司则更倾向于使用股权融资。
4.1.2盈利能力
盈利能力也会影响资本结构。具有较高盈利能力的公司往往倾向于货币筹资，并承担大量借款。盈利能力不强的公司则利用股权融资来增加资本，并回避债务风险。
4.1.3现金流
现金流是实现企业融资和投资决策的重要因素。高现金流的企业更倾向于使用股权融资，而现金流较弱的企业则倾向于使用债务融资。
4.2外部因素
4.2.1市场环境
市场环境具有较大的影响。在好的市场环境下，企业倾向于使用债务融资，并降低股权比重，以便获得更大的资本收益。但在不良的市场环境下，企业则更倾向于使用股权融资，以降低财务风险。
4.2.2经济周期
经济周期也会影响资本结构。在经济繁荣期，企业往往以增加债务融资来实现资本的扩张，以获得更高的资本收益。而在经济萎缩期，企业则更倾向于借助股权融资，降低财务风险。
4.2.3政策法规
政策法规也会对资本结构产生影响。例如，某些国家的政府规定企业必须具备一定的资本结构比例，以降低财务风险。有些政策也可以通过降低融资成本、缩小税收的影响等方式影响企业的决策。
5.影响因素的实证分析
5.1内部因素的实证研究
研究表明，公司规模、盈利能力和现金流等因素对资本结构均有影响。例如，刘飞研究了2008-2011年沪深两地的上市公司，发现企业规模与其长期资本债务比例之间存在着显著正向关系；周江云等人研究了企业盈利能力对其债务和股权比例的影响，发现盈利能力越强，则企业股权比例越低，债权比例越高。
5.2外部因素的实证研究
在外部因素的选择上，经济周期和市场环境较为常见。例如，赵璐等研究了2005-2014年中国家具制造业的资本结构与经济周期的关系，发现经济周期对企业融资决策和资本结构有显著影响；Lietal.（2018）也证明了股票市场环境与企业负债融资比例之间存在着显著的正向关系。
6.结论
本文基于实证研究的方法，就资本结构的来源和基础、理论模型、影响因素及其对资本结构的影响等方面进行了综述和总结。研究显示，内部因素和外部因素都会对企业的资本结构产生影响。对于企业的管理层和投资者，了解资本结构的影响因素对于制定融资和投资策略、管理风险、展望未来有着重要的意义。
参考文献：
刘飞，张萍萍.企业规模与资本结构：基于中国上市公司的研究[J].国际财务研究，2014(3)。
周江云，杨志华，杨鎏等.高盈利能力企业负债融资时机选择分析[J].财经问题研究，2015（3）。
赵璐.经济周期与家具制造业企业资本结构研究[J].经济运行管理，2017(5)。
Lietal.(2018).Theinfluenceofstockmarketconditionsoncapitalstructure：Evidencefromemergingmarkets.internationalReviewofeconomicsandFinance.Vol.56,pp.142-163.