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融资约束与企业投资关系研究——基于家族控制的负向调节作用分析
摘要：本文通过对融资约束与企业投资关系的研究，探讨了家族控制在其中的负向调节作用。研究发现，在家族控制企业中，融资约束对企业投资呈现负向影响，这一现象得以通过对家族企业的特点、融资约束和企业投资的概念、相关理论以及对文献的分析得出。本文旨在为家族企业融资决策和投资策略的制定提供参考意见。
关键词：融资约束；企业投资；家族控制；负向调节作用
一、引言
融资约束与企业投资是企业发展中不可或缺的两个环节。融资约束相对于传统的财务约束而言，更加广泛、深刻，普遍存在于大多数企业中。企业投资则是指企业在生产经营中对于现实或未来具有发展前景的项目的投入，主要表现在技术创新、设备更新、市场开拓以及人才培育等方面。然而，在家族企业中，融资约束在实际应用中往往存在着负向调节作用。家族企业的存在形式、决策层结构、内控机制等方面的特点，都会对融资约束与企业投资之间的关系产生负向影响。本文旨在通过对这一问题的深入研究，探讨家族控制在其中的负向调节作用。
二、家族企业的特征
家族企业是一种企业组织形式，具有与其他企业不同的特征。家族企业一般是由家族成员创建，由家族成员担任管理层，由家庭财产提供资本。家族企业的特点主要包括：
1.紧密联系性
家族成员之间具有血缘关系和亲情联系，相互信任度高，企业内部紧密联系。
2.经验积累
家族企业拥有长期的经验积累，从而对于企业经营有着深入的理解和认识。
3.长期经营
家族企业对于企业的长远发展有着长期追求的目标，长期经营是家族企业的特点。
4.管理结构简单
家族企业的管理结构相对简单，企业决策主要集中在家族管理层手中，决策效率高。
三、融资约束与企业投资关系
3.1融资约束的概念与特点
融资约束是指企业在资本市场融资时，因受到信息不对称、市场不完全等的限制而导致资金筹集困难的现象。融资约束的特点包括：出现在资本市场融资中、与信息不对称相关、存在于所有公司中、不同程度影响企业财务决策等。
3.2企业投资的概念与特点
企业投资是指企业在生产经营中对于现实或未来具有发展前景的项目的投入，主要表现在技术创新、设备更新、市场开拓以及人才培育等方面。企业投资的特点包括：具备风险性、影响企业经营和增长、需要随时调整、与融资、股权融资、债务融资的关系密切。
3.3融资约束与企业投资的关系
融资约束对企业投资产生着有力的影响。从理论上来讲，融资约束越严重，企业投资也就越少；融资约束越松，企业投资也就越多。资本市场融资也比银行融资和内部融资更具约束性。当融资约束越严格时，企业逐渐转向从现有的现金流中进行投资。因此，融资约束对于企业投资产生着很深的影响。
四、家族控制的负向调节作用
4.1家族企业内部控制机制
家族企业内部控制机制包括监督机制和管制机制，其中，监督与管制机制是两个相对矛盾的对立体。监督机制主要指家族内部人员对于企业财务管理和经营决策所进行的监督。管制机制则是家族企业在经营过程中所采取的各种管理手段，主要包括内部商业伦理、家族政治、长期口碑维护等。
4.2家族控制的负向调节作用
在家族企业中，融资约束对企业投资具有负向的影响。家族企业中的内控机制使得家族成员对于企业财务决策具有高度的掌控力，从而降低了外部资本的门槛。家族企业往往更注重家族成员之间的关系和利益，而忽视了来自外部的融资机会。家族企业的高度集中化也导致了决策效率低下，以及管理困难等问题，进一步加重了融资约束对企业投资产生的负向影响。因此，在家族企业中，融资约束对企业投资产生的影响要比非家族企业更为显著。
五、结论与建议
通过对融资约束与企业投资关系的研究，本文发现，在家族控制企业中，融资约束对企业投资呈现负向影响。家族企业的特点中，内控机制的高度集中化导致了家族成员对于企业财务决策的高度掌控力，进而降低了外部资本的门槛，降低了融资约束的调节效应。因此，家族企业在制定融资和投资策略时，应该充分考虑现有的内部机制和决策层结构，尽可能地扩大外界融资渠道，加强与外部股东的沟通，从而达到提高投资回报率的目的。
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