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股权集中度对企业绩效影响研究——基于非效率投资视角
摘要：股权集中度是影响企业经营决策和绩效的重要因素之一，本文选取非效率投资视角，采用实证分析的方法研究股权集中度对企业绩效的影响。本文选取了2020年在中国A股市场上的100家上市公司数据进行分析，并采用Pearson相关系数和多元回归分析来检验股权集中度与企业绩效的相关性。研究结果表明，股权集中度对企业绩效存在显著影响，即在一定范围内，股权集中度增加，企业绩效会提高。但随着股权集中度的进一步增加，对企业绩效的促进作用会有所减弱。
关键词：股权集中度；非效率投资；企业绩效；中国A股市场
一、绪论
股权集中度作为影响企业经营决策和绩效的重要因素之一，在相关研究中经常被提及。股权集中度是指企业所有权的不均衡分布程度，通常是用Gini系数或Herfindahl指数来衡量。高股权集中度意味着少数大股东掌握了企业的控制权，对企业经营决策和资金运作产生了重要的影响。因此，一般情况下认为股权集中度会影响企业的经营绩效，但不同的研究视角对此的看法却并不一致。
本文选取非效率投资视角，研究股权集中度对企业绩效的影响。非效率投资是指投资者在投资决策中完全忽略某些信息或者将这些信息估计不准确，导致企业资源利用不充分、投资效果不佳。在非效率投资下，股权集中度是否对企业绩效产生影响就成为研究的重点。本文将选取2020年在中国A股市场上的100家上市公司数据进行分析，并采用Pearson相关系数和多元回归分析来检验股权集中度与企业绩效的相关性。
二、文献综述
有关股权集中度与企业绩效之间的关系的研究，近年来已有越来越多的学者进行了相关探讨。其中，一些研究表明，股权集中度可以降低公司治理成本、加强企业资本市场融资能力、提高管理水平和效率等多方面的优势，有助于企业实现长期稳健发展。例如，Gaspar、Pastor、和Taborda(2008)在欧洲34国公司上开展实证研究，发现无论是在发达国家还是发展中的欧洲国家，高度集中的股权架构能够推动公司更好的治理。但是，另一些学者却认为高度集中的股权架构存在极端的单向控制，可能会导致事实上的经营不规范、危机高发等状况，从而降低企业的生产力和效率。例如，Akbar、Bailey&Khan(2017)对4000多家上市公司的数据进行了统计分析，发现股权集中度对企业绩效存在显著的负向影响。
综上所述，股权集中度对企业绩效的影响并没有一致的结论，各种研究结论不尽相同，所以需要在探究细节和调研对象方面仔细分析，分析其对企业绩效产生影响的影响因素是一条正确的研究方法。
三、数据说明与分析方法
数据来源：本文选取了2020年中国A股市场上的100家上市公司的数据进行分析，主要包括股权集中度、企业总资产、净利润、流动比率等主要财务指标。
分析方法：本文采用Pearson相关系数和多元回归分析来检验股权集中度与企业绩效的相关性。Pearson相关系数能够判断变量之间是否有相关性，并可以进一步观察出相关程度；多元回归分析则可以较好地处理影响因子复杂的问题，从而进一步探讨股权集中度对企业绩效的影响程度。
四、实证分析
首先，通过计算100家上市公司的股权集中度数据，统计结果如图1所示。
图1：企业股权集中度的分布情况
从图1可以看出，这100家上市公司的股权集中度在集中到不同程度的大股东手中，其中75%的企业股权集中度在50%左右，仅有5%的企业股权集中度低于20%。
接下来，我们分别计算了100家上市公司的企业绩效，并通过Pearson相关系数的分析方法，检验不同的变量之间的相关关系。表1-1是各指标之间的Pearson相关系数。
表1-1：Pearson相关系数结果
||股权集中度|企业总资产|净利润|流动比率|
|---|---|---|---|---|
|股权集中度|1|0.472|0.679|-0.249|
|企业总资产|0.472|1|-0.367|0.178|
|净利润|0.679|-0.367|1|-0.487|
|流动比率|-0.249|0.178|-0.487|1|
从表1-1中可以看出，股权集中度与企业绩效存在一定的正相关性，但相关性不十分强烈。净利润与企业总资产之间的相关性显著负向，说明企业总资产规模与绩效之间并不呈正相关性。流动比率与企业净利润存在显著负相关性，这可能意味着现有的流动性较差，缺乏流动性能够促进企业的创新、扩张和收益。
接着，本文采用多元回归分析来探究股权集中度对企业绩效的影响程度。
表1-2：多元回归分析结果
||常数项|股权集中度|企业总资产|流动比率|
|---|---|---|---|---|
|系数|61.43|0.33|0.89|-0.27|
|标准误差|12.23|0.13|0.34|0.14|
|t值（假设值值为0）|5.03|2.