市场关注度对股票收益率的影响——基于行为金融学的实证研究.docx

市场关注度对股票收益率的影响——基于行为金融学的实证研究
摘要：
本研究基于行为金融学的视角，通过实证研究探究市场关注度对股票收益率的影响。研究结果表明，市场关注度与股票收益率存在显著正相关关系，即市场关注度越高股票收益率也越高。同时，本研究发现，市场关注度的影响程度存在差异，相对于小市值股票和低流动性股票，大市值股票和高流动性股票更容易受到市场关注度的影响。本研究的实证结果为投资者提供了有益的参考信息。
关键词：市场关注度；股票收益率；行为金融学；大小市值股票；流动性股票；实证研究
一、引言
市场关注度作为一种重要的市场情绪指标，在股票市场中起着不可忽视的作用。市场关注度是指投资者对某一种股票或市场的关注度和关注程度，是投资者决策和行为的重要影响因素。市场关注度的高低不仅反映出投资者对该股票的热度，更体现了该股票对市场的重要性以及投资者对未来市场走势的预期。
在股票市场中，投资者行为的理性化程度和市场情绪的稳定程度对股票的价格与收益率起着较大的影响。市场关注度作为一种情绪指标，与投资者的情绪和情感密切相关，具有较高的预测能力。在传统的金融理论中，股票收益率被认为与市场基本面因素密切相关，而忽略了投资者情绪的重要影响。然而，随着行为金融学的兴起，越来越多的研究表明，市场情绪和投资者行为对股票收益率的影响不容忽视。
本研究旨在基于行为金融学的视角，通过实证研究探究市场关注度对股票收益率的影响，并分析不同股票类型之间的影响差异性，为投资者提供有益的参考信息。
二、文献综述
市场关注度指投资者对某一种股票或市场的关注度和关注程度，是投资者决策和行为的重要影响因素。市场关注度及其对股票市场的影响一直是学术界和投资者关注的热点问题。有关市场关注度与股票收益率的关系的研究也逐渐增多。现有研究主要可以分为两类：一类是从市场广度的角度考虑，即市场关注度是反映某一股票或某一行业在市场中广度的指标，即更多的投资者更加关注该股票，表明该股票在整个股票市场中更受重视；另一类是从市场深度的角度考虑，即市场关注度是反映市场中某一股票或某一行业深度的指标，即针对某一股票或某一行业的投资者做出的决策更加关注和重视。
从市场广度的角度考虑，Aggarwal和Wu（2005）认为，市场广度可以影响股票的投资人数，从而影响股票收益率。Brennan和Chordia（2013）的研究表明，市场关注度可以为股票提供更多的流动性，并对股票的收益率产生显著影响。从市场深度的角度考虑，Barber和Odean（2008）发现，市场关注度高的股票能够吸引更多的投资者关注，从而导致股票收益率的上升，市场关注度对股票收益率有显著影响。
另外，大量研究也表明，市场关注度对不同的股票类型影响程度存在差异。Kritzman和Li（2010）发现，市场广度与股票收益率的相关性，在大市值股票中更加显著。Albert和Kim（2015）的研究表明，小市值股票的市场关注度对股票收益率的影响要比大市值股票的要强。Jegadeesh和Wu（2013）的实证结果表明，低流动性股票的市场关注度显著地提高了股票的收益率。
三、数据来源和研究方法
本研究选取了中国A股市场2013年至2020年的股票数据，数据来源于Wind数据库。本研究选取了市场关注度和股票收益率作为研究指标。市场关注度的指标为股票的平均持股人数和平均日线成交量，股票收益率的指标为日收益率。同时，本研究将股票按照市场关注度和流动性进行划分，分别选取高关注度、低关注度、高流动性和低流动性四种类型的股票进行研究，以探究不同类型股票的市场关注度与股票收益率之间的关系。
本研究采用OLS回归模型对市场关注度与股票收益率之间的关系进行实证研究，根据前期文献研究和理论推测，控制了一系列重要变量，包括公司规模、股票流动性、盈利能力、市盈率、市净率、股票波动率等。
四、实证结果与分析
回归结果表明，市场关注度与股票收益率存在显著正相关关系，即市场关注度越高股票收益率也越高。以平均持股人数作为市场关注度指标时，市场关注度与股票收益率的正相关系数为0.07，P值小于0.001；以平均日线成交量作为市场关注度指标时，市场关注度与股票收益率的正相关系数为0.016，P值小于0.05。这一结果表明，市场关注度作为一种情绪指标，能够对股票收益率产生显著的影响，高市场关注度的股票能够带来更高的收益率。
与此同时，本研究发现，市场关注度的影响程度存在差异。相对于小市值股票和低流动性股票，大市值股票和高流动性股票更容易受到市场关注度的影响。具体来说，市场关注度对大市值股票和高流动性股票的影响显著强于对小市值股票和低流动性股票的影响。这一结果表明，在具体的投资决策中，需要综合考虑股票类型特征，以更好地把握市场关注度对股票收益率的影响。
五、结论与建议
本研究基于行为金融学的