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通缩魅影出没央行双降预期又起风
2015年10月17日01:46HYPERLINK"http://www.chinatimes.cc/"\t"_blank"华夏时报
本报记者肖君秀深圳报道
9月经济数据低迷，央行HYPERLINK"http://weibo.com/u/3921015143?zw=finance"\t"_blank"[微博]降息、降准再次走到风口浪尖。9月CPI同比上涨1.6%，这是5月以来该指数首次掉头向下；9月PPI同比下降5.9%，持续43个月为负；9月M2增速13.1%，环比8月回落。
央行继续宽松放水的呼声一浪高过一浪。“随着物价上行因素消退，经济下行压力加大，通缩正重新成为物价主要风险，这也意味着宽松货币政策仍有加码空间，四季度再度降息降准仍可期。”HYPERLINK"http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sh600837/nc.shtml"\t"_blank"海通证券(14.89,0.24,1.64%)首席宏观分析师姜超称。渣打银行HYPERLINK"http://weibo.com/scbmainlandchina?zw=finance"\t"_blank"[微博]也预计，2015年底前中国央行将再度降准1%、降息0.25%，原因是双降政策刺激下，今年经济增长才能达到7%左右。
经济通缩的魅影如影随形，同时人民币国际化正在加速推进，除了经济的底部拯救，同时还要考虑人民币价格的企稳，所以央行宽松的时点拿捏成为关键。某上市银行金融部人士告诉本报记者，目前人民币汇改价格放开逐渐趋于稳定，波幅放开也处于预期之中，那么降息或降准将与之错开，时点或会晚于预期。
宽松再博弈
经济低迷，市场再次将目光投向了央行，“降准、降息吧！瞧瞧这经济数据……”市场各类专家们解读之后，几乎都表达了类似的看法。
国家统计局发布数据显示，9月CPI同比上涨1.6%，涨幅较前一个月回落0.4个百分点，CPI同比涨幅重返1时代。此前由于猪价飞涨，带动CPI冲上2时代。如今再次回到了1时代，通缩成为经济底部的风险指标。
首创证券首席宏观经济分析师王剑辉预计，四季度猪肉价格环比增幅较三季度明显回落，CPI增速也将受到影响，“四季度CPI涨幅总体将保持温和偏弱，基本维持在1.7%至2.2%的区间内。”前几个月猪肉价格疯涨带动CPI上冲，市场担心通胀之下，央行将缓打降准、降息这两张牌，而今这一担忧扫除。
PPI也仍未见明确反弹迹象，中国9月PPI同比-5.9%，连续第43个月下滑，民生证券宏观分析师朱振鑫分析，中期来看PPI已经连续43个月负增长，未来转正仍然遥遥无期，一方面上游去产能去库存尚未结束，另一方面伴随经济换挡转型，传统工业品需求趋势性放缓，“在产能有效去化和需求找到新增长点之前，PPI难摆脱低迷。”
HYPERLINK"http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sh601211/nc.shtml"\t"_blank"国泰君安(21.04,0.42,2.04%)宏观分析师任泽平也认为，9月PPI环比跌幅收窄，近期大宗商品反弹，工业企业利润有望改善，CPI超预期回落，通缩压力加大，降息节奏临近，“预计今年还有一次降息和一次降准。”
9月的金融数据也同样表明，进一步宽松仍有空间。10月15日，央行公布的最新数据显示，9月末，广义货币(M2)余额135.98万亿元，同比增长13.1%，增速比8月末低0.2个百分点，比去年末高0.9个百分点。9月末，人民币贷款余额92.13万亿元，同比增长15.4%，增速与8月末持平。
汇丰中国首席经济学家屈宏斌HYPERLINK"http://weibo.com/quhongbin1?zw=finance"\t"_blank"[微博]认为，数据反映信贷条件有所改善，但鉴于经济需求依然薄弱，货币财政宽松仍应继续发力。
近期资本市场相对稳定，央行同时推出双降的大招可能性降低，那么，到底是先降息还是先降准，哪一步更为迫切呢？
朱振鑫认为，“降息可能来得比降准更快，但如果资金面因汇率波动、信贷放量、股市放量等因素出现紧张，降准也会择机出手。”其理由是，目前的核心仍是宽信用，而不是宽货币，资金面并不紧张，此前被误读为QE的信贷资产质押再贷款其实也是为了提升银行放贷意愿。
降息降准时点？
低迷的经济数据，正在倒逼央行进一步降息、降准，以加大宽松促进经济的复苏。那么，现在不是降不降的问题，而是几时降的问题。
美国经济数据显示，9月PPI环比萎缩0.5%，不及萎缩0.2%的预期；9月核心PPI(不计能源与食品)环比萎缩0.3%，同样不及预期。9月美国零售销售增长接近停滞，环比微增0.1