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国有企业债务结构与创新产出效率——基于我国A股上市公司的实证研究
摘要：本文通过对我国A股上市公司的数据进行实证研究，探讨了国有企业债务结构与创新产出效率之间的关系。研究发现，国有企业对外债务占比较高、长期债务占比较低的企业在创新产出方面表现较为出色，说明国有企业应注重优化其债务结构以提高创新能力。
关键词：国有企业、债务结构、创新产出效率、A股上市公司
一、引言
近年来，我国走出了一条通过改革开放实现发展的道路，国有企业在这一过程中扮演着非常重要的角色。然而，国有企业在实现发展的同时，也面临着很多的挑战和问题。其中一个关键问题就是债务结构对创新产出效率的影响。在过去很长一段时间里，国有企业的债务结构普遍偏重于短期债务和银行贷款，这种债务结构可能会对企业的创新产出效率产生不利影响。
本文通过对我国A股上市公司的实证研究，探讨了国有企业债务结构与创新产出效率之间的关系，并提出了对于国有企业优化债务结构的建议。
二、文献综述
关于国有企业债务结构与创新产出效率之间的关系，国内外学者已经做了很多相关研究。其中，一些研究表明，国有企业的债务结构对其创新产出效率存在显著的影响。比如，张弘辉等(2016)在研究沪深300指数成分股的债务结构与创新驱动能力时发现，短期债务和银行贷款对企业的创新驱动能力负面影响较大；而长期债务、债券融资和股权融资对企业的创新驱动能力贡献较大。
此外，国内外学者也对国有企业债务结构优化提出了大量的建议。张心悦等(2018)建议国有企业应该加强债务结构的长期化、多元化和市场化，以提高企业的自主创新能力和竞争力。赵云等(2018)则建议国有企业把握好债务结构优化的市场机会，通过多元化债务融资方式实现优化，并且应注重风险管理，防范风险。
三、数据来源与样本选择
本研究的数据来自Wind数据库和RESSET数据库中的2017年A股上市公司数据。本次研究选取了其中符合以下三个条件的企业作为研究对象：第一、为国有企业；第二、为没有从业务上受到财务困境影响的企业；第三、有完整的研发费用数据。最终选取的研究样本为51家企业，样本总数为225个观测值。
四、实证分析
4.1描述性统计
首先，本文对样本企业的债务结构和创新产出情况进行了描述性统计分析。如表1所示，样本企业的平均总债务率为55.57%，平均对外债务率为40.79%，平均长期债务率为46.45%。此外，样本企业的平均研发强度为1.85%，平均创新产出强度为0.51%。
表1：样本企业的债务结构和创新产出情况
|指标|平均值|标准差|
|:-------------------|:--------|:-------|
|总债务率|55.57%|22.90%|
|对外债务率|40.79%|19.55%|
|长期债务率|46.45%|24.45%|
|研发强度|1.85%|1.51%|
|创新产出强度|0.51%|0.54%|
4.2回归分析
为进一步探讨债务结构对创新产出效率的影响，本文使用OLS方法对样本企业的创新产出效率进行回归分析，得到如下结果。
表2：债务结构对创新产出的影响
|变量|系数|t值|
|:---------------------|:---------|:---------|
|总债务率|-0.012***|-2.74|
|对外债务率|0.040***|3.47|
|长期债务率|0.023***|2.53|
|常数项|0.007***|3.45|
注：*代表显著性水平为10%，**代表显著性水平为5%，***代表显著性水平为1%。
回归结果显示，对外债务率和长期债务率对创新产出有显著的正向影响，说明对外债务占比较高、长期债务占比较低的企业在创新产出方面表现较为出色。总债务率对创新产出的影响则不显著。
五、结论与建议
在本研究中，我们通过对51家我国A股上市公司的实证研究，发现了国有企业债务结构与创新产出效率之间的相关性。具体来说，对外债务占比较高、长期债务占比较低的企业在创新产出方面表现较为出色。
基于此，我们提出以下建议：
首先，作为国有企业，应注重优化其债务结构，增加长期债务和债券融资占比，降低短期债务和银行贷款占比，以提高创新能力。
其次，国有企业应加大对创新领域的投入和支持，提高企业自主创新能力和竞争力。
最后，国有企业应关注市场机会，通过多元化债务融资方式实现债务结构优化，同时注重风险管理，防范风险。
参考文献：
张弘辉,贺俊林,李言.债务结构对企业创新驱动能力的影响——基于中国沪深300成分股的实证研究[J].管理科学,2016,29(1):46-58.
张心悦,刘鹏飞.国有企业债务结构与自主创新能力互动机制分析[J].科技进步与对策,2018(10):114-117.
赵云,刘伟,罗晓茜.国有企业优化债务结构的市场机会与风险探索[J].