基于EVA的企业价值评估方法.docx

基于的企业价值评估方法摘要：不仅是近年来在国外比较流行的用于评价企业经营管理状况和管理水平的重要指标而且还可以引入价值评估领域用于评估企业价值。基于的企业价值评估方法与现行公认的企业自由现金流量折现法相比较不仅在评估结果上是一致的而且还具有与企业价值相关联又便于对价值实效计算考核的双重优点。关键词：企业价值评估；；估价法；估价法1引言20世纪80年代初美国的某咨询公司提出了一种企业经营业绩评价的新方法——方法在全球范围内得到广泛应用。不仅是近年来在国外比较流行的用于评价企业经营管理状况和管理水平的重要指标而且还可以引入价值评估领域用于评估企业价值。2简介是英文的缩写可译为：资本所增加的经济价值、附加经济价值或经济增加值等。指标设计的基本思路是：理性的投资者都期望自己所投出的资产获得的收益超过资产的机会成本即获得增量受益；否则他就会想方设法将已投入的资本转移到其他方面去。根据斯特恩·斯图尔特咨询公司的解释是指企业资本收益与资本成本之间的差额。更具体地说就是指企业税后营业净利润与全部投入资本（债务资本和权益资本之和）成本之间的差额。如果这一差额是正数说明企业创造了价值创造了财富；反之则表示企业发生价值损失。如果差额为零说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益。指标最重要的特点就是从股东角度重新定义企业的利润考虑了企业投入的所有资本（包括权益资本）的成本因此它能全面衡量企业生产经营的真正盈利或创造的价值对全面准确评价企业经济效益有着重要意义。根据的内涵的一般计算公式应是：ＥＶＡ=税后营业净利润-资本总成本其中税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出部分（如果税后净利润的计算中已扣除少数股东损益则应加回）亦即公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用（包括所得税费用）后的净值。因此它实际上是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润也即全部资本的税后投资收益反映了公司资产的盈利能力。资本总成本为全部投资资本（债务资本和权益资本之和）的成本计算公式为：资本总成本＝投资资本×加权平均资本成本率因此上述的一般计算公式也可以表示为：ＥＶＡ=投资资本×（投资资本回报率—加权平均资本成本率）3基于的企业价值评估方法由上述的计算公式可知当企业的税后净营业利润超过资本成本时大于零表明企业的经营收入在扣除所有的成本和费用后仍然有剩余。由于这部分剩余收入归股东所有股东价值增大；反之小于零表明企业经营所得不足以弥补包括股权资本成本在内的成本和费用股东价值降低。可见与股东价值成同方向变化追求最大化就是追求股东价值最大化。而股东价值是企业价值的重要组成部分股东价值的增减必然会引起企业价值的增减。所以我们可以将引入企业的价值评估在计算的基础上确定企业价值。在基于的企业价值评估方法（以下简称估价法）中企业价值应等于投资资本加上未来年份的现值即：企业价值=投资资本+预期的现值下面我们通过一个具体的案例来说明评估法的运用。[案例]现对某企业进行价值评估有关预测数据如下表所示：项目高速增长阶段稳定增长阶段时间长度5年5年后永久持续投资资本回报率（）一五%12%留存比率（b）80%50%增长率（g）12%6%加权平均资本成本率（）10%10%根据上述有关资料该企业预期的估测如下表所示（单位：万元）：年度（t）0123456年初投资资本*（I1）100.00112.00125.44140.49一五7.35176.23税后营业净利润（）一五.0016.80一八.8221.0723.6021.一五△投资资本12.00一三.44一五.0516.86一八.8810.57年末投资资本（It）100.00112.00125.44140.49一五7.35176.23一八6.80资本成本10.0011.2012.5414.05一五.7417.625.005.606.287.027.863.53*注：投资资本是营业流动资金、厂房设备净额（已扣除折旧）以及其他资产净额（净非流动无息负债）的总和。根据上述预测资料运用估价法计算：企业价值=100++++++=178（万元）4估价法与估价法的比较在当前的企业价值评估理论与实践中企业自由现金流量折现法（以下简称估价法）是主流方法。该种方法认为企业的价值等于该企业以适当折现率所折现的预期企业自由现金流量现值。所谓企业自由现金流量是指企业经营所产生的税后现金流量总额可以提供给企业资本的所有供应者包括债权人和股东。企业自由现金流量等于本期税后营业净利润与本期新增投资资本（这里的投资资本与前述一致已扣除了固定资产折旧）的差额用公式表示为：=–△It其中：——第t期期末所能得到的企业自由现金流量；——第t期税后营业净利润；△It—