央行二季度货币政策执行报告解读.docx

[table_subject]宏观点评2010年08月9日物价上行压力难消通胀预期管理难松－－央行二季度货币政策执行报告解读[table_research]研究员：崔红霞执业证书编号：S0570200010054电话：[phone]E-mail：[e-mail]地址：南京市中山东路90号[table_main]宏观专题研究模板中国人民银行于8月5日发布了《2010年第二季度中国货币政策执行报告》以下是我们对此报告的解读。点评：通过分析我们认为值得关注的主要有两个方面：一是央行对当前和未来宏观经济形势的看法。二是央行下一阶段货币政策的主要思路。具体来看：对于当前和未来的宏观经济形势央行分析认为：当前我国经济总体向着宏观调控的预期方向发展下一阶段国民经济在快速回升的基础上有望逐步趋向稳定和可持续增长。从外部需求看虽然存在欧洲部分经济体主权债务危机等不确定因素但全球经济总体保持复苏态势。从国内情况看根据国民经济运行中出现的新情况新变化2010年以来宏观政策在坚持连续性和稳定性的同时提高针对性和灵活性注意把握好调控的力度、节奏和重点并采取了加强地方融资平台管理以及引导房地产市场健康发展等一系列措施对及早防范财政金融领域的潜在风险、保持经济平稳健康发展发挥着积极作用。同时中央出台了一系列推动经济增长的新举措着力振兴战略性新兴产业加快保障房建设和棚户区改造鼓励和引导民间投资加快新疆地区发展深入推进西部大开发这些举措有利于加快经济结构调整形成更可持续的经济增长点。当前各地加快发展热情依然较高城镇化和消费结构升级发挥着持续拉动经济增长的作用这些都有利于经济实现平稳较快增长。同时央行也指出当前国内外环境依然复杂严峻经济运行中不确定、不稳定因素较多宏观调控面临两难局面。主要表现在两个方面一是世界经济复苏的基础比较脆弱国际金融环境仍不稳定。二是内需发展的基础还不平衡民间投资和内生增长动力还要强化持续扩大居民消费、改善收入分配、促进经济结构调整优化的任务艰巨节能减排形势严峻财政金融领域风险值得关注。整体来看央行对于当前和未来的宏观经济形势的判断谨慎乐观。在分析经济运行中面临的不确定因素时世界经济复苏基础的脆弱和不稳定以及国内内需回升基础的不平衡仍是两大主要问题。这与上期报告中的看法趋于一致。对于未来的价格走势央行指出价格形势比较复杂通胀预期管理仍需加强。虽然存在一些有利于价格水平稳定的因素但通胀预期和价格上行风险也不容忽视主要表现在：一是受主权债务危机等不确定因素影响各国政策退出较为谨慎全球货币条件比较宽松富余资金可能寻找各种途径和出口潜在的通胀压力依然存在。二是当前国内劳动力价格趋升资源环保成本加大资源性产品价格改革继续推进都有可能对通胀预期产生影响。本期报告中央行还以专栏的形式对劳动力成本进行了分析。由于中长期内我国将面对劳动力成本持续上升的趋势其对经济金融的影响不容忽视。从央行下一阶段主要政策思路看央行指出将继续实施适度宽松的货币政策把握好政策实施的力度、节奏、重点保持政策的连续性和稳定性增强针对性和灵活性处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系提高金融支持经济发展的可持续性维护金融体系健康稳定运行。进一步加强政策协调配合优化政策组合着力于体制机制改革和经济结构调整加快转变经济增长方式进一步提高经济发展的内生动力。在具体的措施方面主要包括：一是加强流动性管理保持货币信贷适度增长。二是加大金融支持经济发展方式转变和经济结构调整的力度。三是稳步推进利率市场化改革进一步完善人民币汇率形成机制。四是推动金融市场健康发展。总体来看与上期报告中的表述并无明显的变化。但我们注意到在加强流动性管理方面与上期报告相比央行增加了“既要满足经济发展的合理资金需求又要为价格总水平的基本稳定创造良好的货币环境切实管理好通胀预期”的表述。我们认为这反映出央行期望进一步发挥货币政策工具在管理通胀预期中的作用。2009年以来国内通胀预期逐步上升未来物价预期指数从低位显著攀升今年二季度达到70.3%比一季度上升4.7个百分点处于历史同期中的较高水平。通胀预期的攀升从原因看与2009年以来为应对国际金融危机宽松货币政策下货币信贷总量的快速增长有关。今年上半年在各项货币政策措施的综合调控下货币信贷增长虽然已从高位逐步放缓并向常态回归但前期货币信贷高增长的时滞效应尚未完全显现。从CPI情况看虽然6月份的数据显示上行压力暂时有所减缓但7月份在猪肉、蔬菜、蛋类价格攀升影响下预计将再度回升我们预计CPI涨幅7月份将回升至3.2%左右。下半年看虽然翘尾因素的影响逐步减弱但新涨价因素可能会增大三季度物价水平进一步上涨的压力依旧较大。综合看我们认为央行对未来物价上涨的可能性仍保持较高的警惕对通胀预期的管理不会轻易放松货