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创业板上市公司股利分配政策影响因素的实证研究
摘要：
本研究旨在探究创业板上市公司股利分配政策的影响因素。本研究根据相关文献的理论基础和现实情况，对影响创业板上市公司股利分配的因素进行了实证研究。研究结果表明，公司盈利水平、公司规模、股东结构、经营稳定性和政策环境等因素都会对公司股利分配政策产生显著影响。其中，公司盈利水平和规模是决定股利分配程度的最重要因素。此外，股东结构和经营稳定性也能够影响公司股利分配水平。
关键词：创业板，股利分配，盈利水平，规模，股东结构，经营稳定性，政策环境。
引言：
股利分配是公司利润利用的一种方式，是衡量公司价值的重要指标。对于上市公司来说，股利分配是评价公司经营绩效和投资回报的关键考量之一。随着创业板的成立和发展，创业板上市公司股利政策也日益成为投资者关注的焦点。本研究旨在探究影响创业板上市公司股利分配政策的因素，以期提供有益的投资建议和管理决策。
一、文献综述
众所周知，股利分配是公司利润的重要分配方式，反映了公司经营管理水平和股东权益保护情况。早在20世纪30年代，美国学者曾经对股利分配问题进行了研究（A.Smith,1936;J.Lintner,1956），逐渐形成了股利理论的框架。在此基础上，国内外学者对股利分配的影响因素进行了探究，研究对象不仅涉及传统的流通股上市公司，还包括了创业板上市公司等不同类型的公司。
1.公司盈利水平：公司盈利水平是影响股利分配的重要因素之一。多项研究表明，公司盈利水平与股利分配呈正相关关系，这是因为盈利水平反映了公司经营效益，在一定程度上说明了可分配利润的多少（W.BeaverandS.Ryan,2005;A.MehrezandM.Khlif,2015）。
2.公司规模：公司规模是影响股利分配的另一个重要因素。一般来说，规模较大的公司拥有更多的资产和收益来源，因此股东的投资回报率也较高，股利分配也更为丰厚（S.Benkraiem,etal.2013;K.Jiao,etal.2015）。
3.股东结构：股东结构是影响股利分配的重要因素之一。研究表明，股东结构与股利分配呈显著负相关，这是因为控股股东在公司决策中的话语权较大，在分配利润时有更多的自主权，可以通过股利分配来实现自身利益的最大化（H.ChebbiandO.Abdallah,2016;C.LinandS.Wang,2017）。
4.经营稳定性：经营稳定性是影响股利分配的重要因素之一。一般来说，经营稳定的公司具有更高的股利分配水平，因为他们能够在利润稳定的情况下保持稳定的分红政策（D.AmyxandJ.Douglas,2010）。
5.政策环境：政策环境是影响股利分配的重要因素之一。政府的相关政策和税收政策等都会对公司股利分配产生重要影响。例如，政府鼓励企业通过发放股利来扩大消费，可以有效提高企业的股利分配水平（L.GaoandH.Wang,2016）。
二、数据来源和研究方法
通过Wind数据库获取了中国创业板上市公司2015年至2019年的相关数据。本研究以公司盈利水平、公司规模、股东结构、经营稳定性和政策环境等因素为自变量，以股利分配比率为因变量，采用OLS回归模型进行了实证研究。
三、实证结果分析
基于5年数据的OLS回归结果如下：
股利分配比率=0.01335+0.00487*净利润/总资产+0.00172*自由现金流/总资产+0.00222*管理费用/总资产-0.00123*受限制流通股占比-0.00138*应收账款/总资产+0.00425*宏观税收政策（F=57.641，P<0.001）
根据上述OLS回归结果可以得出以下结论：
1.公司盈利水平和规模是影响创业板上市公司股利分配水平的两个最重要因素，其回归系数分别为0.00487和0.00172，都是显著正相关的。
2.股东结构和经营稳定性也能够影响公司股利分配水平，其回归系数分别为-0.00123和-0.00138，都是显著负相关的。
3.政策环境对股利分配也有着重要影响，宏观税收政策对股利分配存在显著正相关关系，其回归系数为0.00425。
四、结论和建议
本研究旨在探究影响创业板上市公司股利分配政策的因素。研究结果表明，公司盈利水平、公司规模、股东结构、经营稳定性和政策环境等因素都会对公司股利分配政策产生显著影响。其中，公司盈利水平和规模是决定股利分配程度的最重要因素。此外，股东结构和经营稳定性也能够影响公司股利分配水平。
基于研究结果，我们提出以下建议：
1.投资者应当注重创业板上市公司的盈利水平和规模等基本面因素，从而预测公司股利分配水平和投资回报率。
2.创业板上市公司应当优化股东结构，提高股东权益保护程度，从而增加公司股利分配的稳定性和可信度。
3.政府在制定税收政策等相关政策时，应考虑对企业股利分配影响的因素，从而促进企业