台湾利率与汇率之关联性实证研究.docx

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时间：2021年x月x日
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台灣利率與匯率之關聯性實證研究

指導教授：簡明哲老師

研究員：
經三B藍蔚迎
經三B王詩瑋

中華民國九十一年六月

台灣利率與匯率之關聯性實證研究

研究員：藍蔚迎、王詩瑋

日期：中華民國九十一年六月三十日

摘要：

研究動機:

利率和匯率和我們的日常生活是息息相關的，不管是個人存款、投資理財、進出口貿易、出國旅遊等等，都受到利率和匯率的影響。而影響匯率變動的因素眾多，包括:貨幣供給、物價水準、國際收支帳餘額等，這些因素是如何對匯率產生直接或間接的影響呢？而匯率和利率之間是否又存有某種相關性呢？有鑑於此，所以我們欲利用實證來求解。

理論依據:

國際收支說(BalanceofInternationalPayment；BOP)
參照頁2
利率平價理論(TheoryofInterestRateParity；IRP)
參照頁3

實證結果:

根據簡單迴歸及複迴歸分析之結果顯示：調整後判定係數分別為0.249476及0.745693，且t值皆顯著，可謂理論與實證十分吻合，是故研究結果有一定程度之參考價值。

第一章前言

利率和匯率和我們的日常生活是息息相關的，不管是個人存款、投資理財、進出口貿易、出國旅遊等等，都受到利率和匯率的影響。
我們知道:雖然投資者在金融市場上，可供選擇的資產包括本國貨幣、外國貨幣、本國債券及外國債券，因此投資組合之選擇必須要考慮到匯率、本國利率及外國利率間之關係。投資者希望選擇之投資組合可獲得最高利潤，因外國貨幣不似本國貨幣可直接用於交易流通，且又不若外國債券有利息支付，故投資主要資產選擇為本國債券與外國債券獲利率之比較。
而影響匯率變動的因素眾多，包括:貨幣供給、物價水準、國際收支帳餘額等，這些因素是如何對匯率產生直接或間接的影響呢？消費者該如何看緊自己的荷包、投資者又該如何面對這種種變數所釋放出來的各種訊息搶得商機或利用套利的方式賺取利潤呢？而匯率和利率之間是否又存有某種相關性呢？
且剛巧老師的貨幣銀行學這門課，提供我們一個機會練習，運用實證的方式，求得匯率與利率的關係。藉由這個機會，希望能為這個問題找到一個解答。

第二章理論架構
利率與匯率
能解釋利率匯率兩者關係的理論眾多，在此先簡略概述國際收支說與利率平價理論兩個重要學說，並以其當作理論依據，進行推論，最後將其結果互相印證，期望能達到一致性的預期。
國際收支說(BalanceofInternationalPayment；BOP)
E
Es1
Ed
E1
Es2
E2
係由英國學者哥遜(G.I.Goschen)於1861年提出，在第一次世界大戰以前被認為是解釋匯率的主要學說，而在今日仍有其理論地位。此學說認為一國匯率之漲跌決定於一定期間內該國國際收支或國際債權債務關係的變動，若當國際收入大於國際支出時，該國國際支出呈現順差，則該國通貨就會升值；反之該國通貨就會貶值，故若一國國際收支呈現相等，則其貨幣值將維持不變。其模型如下：
Ed：外匯需求，主要包括出口與賣出國外資產。
Es：外匯供給，主要來源為進口與
買進國外資產。
E：應付匯率。
Q
(1美元對多少台幣)
Q*
Q：外匯數量。

現在將此說應用在利率與匯率兩者的關係上：當本國利率相對於外國利率上升，因本國存款的預期報酬率相對於外國存款上升，國外套利資金將大量流入國內，導致外匯供給增加，Es1右移到Es2，匯率由Es下降到E2(如上圖示)，本國貨幣升值；反之，本國貨幣貶值。故利率與匯率將成反向變動。
在今日而言，此說仍不失為分析一國通貨對外價值的中心理論，雖此說掌握了影響一國匯率的基本因素，但卻忽略了其他次要因素(如社會、政治、經濟、政爭與心理等)，一旦其他次要因素所產生之作用太大，暫時掩蓋其基本因素作用時，則國際收支說將難以解釋了。又因其並不能直接由模型中推論出研究題目-利率與匯率的關係，須間接透過國際收支帳的變動才能看出兩者關係，故本研究欲採下面所提的利率評價論當作中心理論架構。

利率平價理論(TheoryofInterestRateParity；IRP)
雖然投資者在金融市場上，可供選擇的資產包括本國貨幣、外國貨幣、本國債券及外國債券，因此投資組合之選擇必須要考慮到匯率、本國利率及外國利率間之關係。投資者希望選擇之投資組合可獲得最高利潤，因外國貨幣不似本國貨幣可直接用於交易流通，且又不若外國債券有利息支付，故投資主要資產選擇為本國債券與外國債券獲利率之比較。在完全資金自由流動（Perfectcapitalmobility）的情況下