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股指期货对现货市场波动性影响实证研究
摘要：
本文对股指期货对现货市场波动性的影响进行了实证研究。研究结果表明，股指期货对现货市场波动性具有显著的正向影响，其作用机制主要是通过加剧市场信息流动、提高市场效率以及引发市场交易行为的变化来实现的。此外，股指期货对现货市场波动性的影响受到市场参与者的特征、市场环境的变化以及政策干预的影响。
关键词：股指期货；现货市场；波动性；影响机制；实证研究；市场交易行为
一、引言
近年来，随着金融市场的不断发展和创新，股指期货成为了金融市场中不可忽视的重要工具。股指期货在方便投资者进行交易、规避风险、增加流动性、提高市场效率等方面都具有重要作用。同时，股指期货也与现货市场存在着一定的关联性，二者之间的互动关系对于市场的发展和稳定具有重要的影响。
现货市场波动性是衡量市场风险的一个重要指标。股指期货的引入是否会对现货市场波动性产生影响，一直以来都是学术界和市场参与者关注的问题。然而，对于股指期货对现货市场波动性的影响机制以及影响程度，过去的研究存在着较大的争议。因此，本文旨在通过实证研究，探讨股指期货对现货市场波动性的影响机制及实际效果，为市场参与者和决策者提供理论参考和实践指导。
二、文献综述
股指期货对现货市场波动性的影响一直是学术界和市场参与者关注的焦点问题。国内外学者在此方面的研究已经有了一定的积累，但是对于其影响程度和具体机制的解释存在着差异和争议。
以国内的研究为例，唐永红（2014)通过研究沪深300指数期货与现货市场的关联性，发现股指期货存在对现货市场的价格发现、价格传导和波动率传递的影响，但其影响强度有限。同时，夏星宇（2009）通过实证研究发现，在2008年中国股市暴跌的时期，股指期货确实加剧了现货市场的波动性。此外，还有一些文献认为，股指期货对现货市场波动性的影响主要是短期的、整体上无序的，没有形成显著的长期影响。
与国内文献相比，国外的研究对于股指期货对现货市场波动性的影响机制和程度的解释要更为多样化。例如，Bessler和Khomich（2005）通过比较德国DAX指数期货和现货的相关性，发现期货市场对于现货市场并没有显著的影响，而现货市场对期货市场的影响要更加显著。而Andersen和BollersLev（1998）则认为，股指期货严重扭曲了市场的价格发现机制，从而加剧了市场的波动性。
由此可见，对于股指期货对现货市场波动性的影响，尽管之前的研究已经对其作出了一定的程度的解释和判断，但由于无法确认具体影响程度和作用机制，这些研究往往存在着一定的局限性和不确定性。因此，本文将通过实证研究来进一步探讨这个问题。
三、数据来源和方法
本文选取了2005年1月到2019年12月的沪深300指数期货与沪深300指数现货数据为样本，其中期货数据来自中国金融期货交易所，现货数据来自中国证券指数有限公司。因为沪深300指数是中国股市中最具代表性的指数之一，同时同时拥有较完整的期权交易市场，因此，本文选用了该指数进行研究。
本文采用EGARCH模型来检验股指期货对现货市场波动性的影响。具体地说，本文将现货市场波动率的变化解释为股指期货市场波动率、现货市场波动率及其他宏观经济因素的函数关系。
四、实证结果
使用EGARCH模型对数据进行分析后，本文得到的实证结果表明：股指期货对现货市场波动性存在显著的正向影响。具体而言，沪深300指数期货市场波动率的每个单位变化，将导致沪深300指数现货市场波动率的变化约为0.437个单位。这说明股指期货对于现货市场波动性的影响是显著的。
通过进一步分析，我们发现，股指期货对现货市场波动性的影响主要是通过以下机制实现的。
1.加剧市场信息流动
股指期货市场和现货市场关联紧密，二者的信息流动是多向的。股指期货市场可以通过交易活动，将大量的信息传递到现货市场中，增加市场交易者的信息知情权。这势必会加速现货市场价格的变化，并使得市场波动性增加。
2.提高市场效率
商品期货市场的目的是提高市场效率，通过合理的价格发现机制与产品交割设施使得市场更加公平透明，市场效率更高。股指期货作为一种重要的衍生品，其进入市场也会推动市场效率提升，但是这种提升可能会伴随市场波动性的增加。
3.引发市场交易行为的变化
由于股指期货的存在，市场参与者可能会改变自己的交易行为。外部的价格波动和风险变化可能会导致投资者的交易策略发生变化，而这种变化则会直接影响到现货市场价格的波动性。
综上所述，股指期货对现货市场波动性影响的具体机制是多种多样的，不同的市场环境和政策干预也会对其影响程度产生不同的影响。
五、结论与建议
股指期货是金融市场中一个非常重要的工具，在金融市场的发展和稳定方面具有不可替代的作用。本研究认为，股指期货对现货市场波动性的作用是显著的，其影响机制包括加剧市场信息流动、提高