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股权激励与公司绩效关系的文献综述
摘要:股权激励作为一种长期激励机制,是否发挥了应有效用是理论界和实务界长期关注和争论的热点。为了检验股权激励机制的效用，国内外学者对股权激励与公司绩效的相关性问题进行了大量的研究，结论并不统一.不同的学者在研究问题时的政策环境、选择的样本、指标及分析方法等存在差异,导致研究得出不同的结论。国内外学者的观点主要有以下三种：1、股权激励与公司绩效存在正相关关系;2、股权激励对公司绩效没有显著影响;3、股权激励对公司绩效的影响具有区间效应,即存在非线性相关关系。
关键词：股权激励；公司绩效;综述

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Abstrａct:Ｗhｅthertheeｑuityiｎｃentｉvesｙｓteｍ,asaｌoｎgterminｃentive,haｓplayｅｄitsduｅeｆｆｅｃtiscoｎcｅrｎｅdanddｅbatedlong-tｅｒmbythｅoｒyandpractice.Tｏteｓｔtheeｆfectiveｎessｏfｅqｕityinｃeｎtives，dｏmesticandｆoreｉｇnsｃholａｒshａｄdonｅaloｔｏｆreseａｒcｈontherelatｉonshipｂetweｅnｅｑuｉｔyincentｉｖeandcorpoｒateｐerformance．Buttheｃｏnclusiｏnsａrｅnotｕniｆoｒｍ,becaｕseofdｉfferｅnｔｓchｏｌarｓｒesｅarchpｏlｉcｙenvｉｒｏｎmenｔ,ｓamｐlｅsandresearｃhmethｏds.Domeｓｔicaｎdforeignschｏｌａrsｈａｖeｔhefoｌｌｏwingｔhreeviewpｏints,fｉrsｔｏfaｌl，eｑuityｉｎcｅntiveispoｓitiveｌｙrelatｅdｔocorporaｔepｅｒfoｒmance.Ｓeｃondlｙ,ｅｑｕiｔyincentiｖｅａndｃorporａtepeｒformanceareｎｏｔｒｅlatｅd．Thirdly,equitｙinceｎtiveｈasintｅｒvaｌeffｅctoncoｒpoｒａtepeｒfｏrｍanｃe,wｈiｃhastosａythａttherｅisaｎon-liｎearrelatｉonshｉｐbetweenequiｔyincentiｖeaｎdcorpｏｒateｐｅrformance。
Keyworｄs:equitｙinｃenｔive;coｒporatepｅrｆormanｃｅ;rｅｖieｗ

一、引言
股权激励作为一种长期激励机制，通过授予高级管理者一定比例的公司股份，将高管的个人收益与公司利益紧密联系,以激励高管努力工作,减少短视行为，从而改善公司治理，优化股权结构,提升公司绩效。股权激励使经营者能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务。中国股权激励的实践源于2０世纪90年代,起步较晚,但发展较快。随着股权分置改革的完成,股权激励被越来越多的上市公司采用，国有控股上市公司股权激励与公司绩效之间的相互关系越来越受到关注。
国外关于股权激励与公司绩效关系的研究
Ｍorcｋ，Shlｅifer和Ｖishnｙ(1988）以美国１980年《财富》50０强的3７１个公司研究样本,选取托宾Q值为被解释变量,以拥有的股份不少于0。2%的董事们的持股比例之和来衡量管理层持股比例，对样本的横截面数据运用分段回归，根据管理层持股的利益一致假说和战壕挖掘假说,提出管理层持股可能区间有效并设计模型实证检验得出:持股比例在０一5%范围内,托宾Q值与董事的持股比例正相关；持股比例在5%一25%范围内,托宾Q值与董事的持股比例负相关；超过25%,二者又正相关,但托宾Q值与持股比例的关联程度在这一区间有所减弱.Moｒck认为,正相关关系在小公司中维持较高的比例,在大公司较低.
Ｈall，Ｊeｆfrey，Liebmａn研究了478家美国大公司在198０～1990年间CＥO的薪酬和股票市值之间的关系后发现:公司股东价值与经理人员持有的公司股权之间具有很强的相关性.
ＭcCoｎｎeｌl和Sｅrvaｅs(１990)选取１976年的1173家和1９８6年的1093家样本公司为研究对象,采用二次方程研究托宾Q值与公司内部人持有的普通股比例之间的关系,研究发现托宾Q值与公司内部人持有的普通股比例之间存在非线性关系，呈倒U型。托宾Q值随着管理层持股比例的增加而增加,当持股比例达到40%一５0%后,托宾Ｑ值随着该变量增加而减少。
Hｅrmaｌin和Wｅｉsｂach(199