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我国外汇储备与物价指数之间的数量关系研究——基于货币供给视角的实证分析
摘要
本文以货币供给视角为切入点，通过实证分析探讨我国外汇储备与物价指数之间的数量关系，通过分析得出结论：我国外汇储备水平对物价指数的影响十分有限，物价指数的波动主要受制于货币供给和需求的变化。进一步研究发现，中国以外汇储备为主要抵制通货膨胀的工具并不是最优策略，货币政策的准确测算和执行才是制定抵制通胀策略的关键。
关键词：外汇储备；物价指数；货币供给
Abstract
ThispaperexploresthequantitativerelationshipbetweenChina'sforeignexchangereservesandtheconsumerpriceindexfromtheperspectiveofmonetarysupplybyempiricalanalysis.TheconclusionisthatChina'sforeignexchangereserveshavelimitedimpactontheconsumerpriceindex,andthefluctuationoftheconsumerpriceindexismainlycontrolledbychangesinmonetarysupplyanddemand.FurtherresearchshowsthatrelyingheavilyonforeignexchangereservesasatooltoresistinflationisnottheoptimalstrategyinChina.Accuratecalculationandimplementationofmonetarypolicyarethekeytoformulatinganti-inflationstrategies.
Keywords:foreignexchangereserves;consumerpriceindex;monetarysupply
1.引言
外汇储备是一个国家宏观经济稳定的重要指标，其变化一直备受关注。自上世纪九十年代以来，中国的外汇储备规模逐年扩大，成为全球最大的外汇储备国家。然而，随着中国经济的快速发展和金融市场的日益开放，外汇储备对于影响国内经济的力量，是否与传统的思维方式一致，引起了越来越多的关注。
通货膨胀一直是经济发展过程中的一个重要问题。作为一个经济大国，中国在经济高速发展的同时，也面临着通货膨胀的压力。因此，探究我国外汇储备与物价指数之间的数量关系，对于制定货币政策、维护宏观经济稳定具有重要的参考价值。
本文将以货币供给视角为切入点，通过实证分析探讨我国外汇储备与物价指数之间的数量关系。
2.文献综述
外汇储备与通货膨胀关系的研究在国内外学者中有不少。HongLiang等（2010）研究了我国外汇储备与通货膨胀的关系，发现外汇储备并不能完全避免通货膨胀的产生，货币政策对通货膨胀的控制更为重要。在此基础上，之后有关学者陆续进行了深入探究，揭示了外汇储备与通货膨胀之间的相关性，并提出了一系列减少通货膨胀的对策。与此相似，国内学者胡兴成（2009）等通过统计分析的方法得出结论，我国外汇储备对通货膨胀的控制作用并不显著，货币政策才是重中之重。
然而，目前国内外对于外汇储备与物价指数之间的关系的相关研究却并不多见。因此，本文将以货币供给视角为切入点，通过实证分析探究我国外汇储备与物价指数之间的数量关系。
3.模型及数据说明
在货币供给视角下，我国外汇储备首先是一个货币供给的来源，其次也是货币需求的一个来源。因此，在建立实证分析模型时，需要考虑到货币供给、货币需求、外汇储备、和物价指数之间的关系。
3.1变量定义
本文根据货币供给视角，考虑以下变量对物价指数的影响：
（1）M1货币供给量：指发行银行在流通中的现金和准货币的总和;
（2）外汇储备；
（3）GDP增长率；
（4）利率水平：指银行存款的基准利率；
（5）人民币汇率：指每单位人民币的外币价格。
（6）物价指数：反映市场上所有商品和服务的平均价格水平，是衡量通货膨胀的重要指标。
3.2模型说明
在建立实证模型时，本文采用多元线性回归模型，具体为：
CPIt=a+b1M1t+b2FXt+b3GKP+t+b4Rt+b5ERt+et
其中，CPIt为第t年的物价指数，M1t为第t年的货币供给量，FXt为第t年的外汇储备，GKPt为第t年的GDP增长率，Rt为第t年的利率水平，ERt为第t年的人民币汇率，et为误差项。
4.实证分析
本文选取1995年至2019年的年度数据，进行实证分析。具体数据来源如下表所示：
数据来源国家统计局、中国人民银行。
经过描述性统计分析，得到各变量的均值、最大值、最小值等统计量如下表所示：
表1描述性统