并购交易中估值问题的研究屈文洲.pptx

并购交易中估值问题的研究屈文洲学习的内容典型的并购问题并购的典型过程（以收购方为例）却不知道任何东西的价值”公司估值内容结构并购估值的对象估值框架结构估值方法现金流量折现可将各种估值方法综合运用，基本步骤如下：现金流量折现可将各种估值方法综合运用，基本步骤如下：股利贴现模型（DividendDiscountModel）是对公司未来分配的股利进行预测并进行贴现的方法。该方法与FCFE的贴现相似，唯一的差别是对公司对分配政策作出进一步的假定。从长期来看，公司的FCFE的总额应与其Dividend的总额一致。相对估值法可比公司分析确定股票市场对同行业上市公司的估值特点来判断估值对象的价值。比较的内容包括市场估值、经营业绩、信用情况和业务增长。可比公司分析将得到各种估值倍数和财务报表分析中提到的各种比率。最终估值倍数的确定需运用主观判断力。可比公司分析的构成从某种意义上将，每个公司都可以说是独一无二的。选择可比公司时，最重要的是确定与估值对象相同或相似的公司。但某些时候，可比公司数量非常有限，不得不要有些灵活性。下列问题有助于可比公司的选择。可比公司确定后，应制作文件说明选择的原因。目前成熟市场上不同行业最常用的估值乘数目前成熟市场上不同行业最常用的估值乘数（续表）期权估值法期权估值法估值方法的选择并购估值中的信息来源会计报表（基于投资估值的调整）收益现值法中收益的选择自由现金流的定义折现率的选择贴现率的计算资本资产定价模型（CAPM）－证券市场线确定和不确定的并购价值终值的确定使用不同方法得到的公司估值可能不尽相同。公司估值结果的表达最好采用区间估计，而非点估计。
交易的最终订价往往最终取决于市场营销好坏或谈判力量的大小；而投资的最终取舍决定于价值与价格的相对关系。并购的分类并购如何影响股票的价值并购的动机通过收购获得增长的不同原因需要思考的问题影响并购估值的因素收购价格的分解收购溢价的价值分解估值目标公司现状估值案例：现状估值的计算案例：现状估值的计算案例：现状估值的计算案例：现状估值的计算案例：现状估值的计算案例：现状估值的计算案例：现状估值的计算控制权溢价案例：控制权溢价的估值案例：控制权溢价的估值案例：控制权溢价的估值案例：控制权溢价的估值协同性的实际证据协同性溢价协同性溢价的估值案例：协同性溢价的估值案例：协同性溢价的估值案例：协同性溢价的估值案例：协同性溢价的估值案例：协同性溢价的估值案例：协同性溢价的估值案例：协同性溢价的估值案例：协同性溢价的估值案例：并购溢价的划分并购交易中估值的偏差收购的实施案例：确定换股比率案例：确定换股比率案例：确定换股比率发行垃圾债券进行LBO垃圾债券的功过是非发行垃圾债券进行LBO的分析LBO估值的特点案例：LBO的估值案例：LBO的估值案例：LBO的估值案例：LBO的估值案例：LBO的估值案例：LBO的估值案例：LBO的估值案例：LBO的估值案例：LBO的估值并购的步骤