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外部治理环境对关联交易影响的实证研究
摘要：
本文通过对外部治理环境对关联交易的影响进行实证研究，发现外部治理环境的严格程度能够显著降低企业关联交易的出现概率，并对关联交易的规模和性质产生重要的影响。因此，加强外部治理环境建设是企业加强内部治理和防范关联交易问题的重要途径。
关键词：外部治理环境；关联交易；实证研究
一、前言
关联交易是指企业之间或者企业与其控制下的公司之间因经济活动而发生的交易。由于关联企业之间信息共享，经济利益直接关联等因素，关联交易往往容易发生，但也容易引发机会主义行为和利益输送等问题，给企业经营带来重要的风险和挑战。
在关联交易问题中，外部治理环境是企业面临的最外层治理机制，对企业的经营行为和运营状况发挥着重要作用。本文将从实证研究的角度出发，探讨外部治理环境对关联交易的影响，以期为企业改善内部治理、规范经营行为提供参考和借鉴。
二、相关概念与文献综述
1.外部治理环境
外部治理环境是指企业面临的法律、政治、社会等外部治理机制和环境。其中，法律制度、监管力量、信息透明度等因素是外部治理环境的重要组成部分，这些因素通过规范经济行为和管理行为，提高企业社会责任感和经营透明度，从而防范机会主义行为和不当关联交易等问题的发生。
2.关联交易
关联交易在我国经济活动中比较普遍，成为了我国企业治理领域的一大难点。如何在新形势下加强关联交易管理成为当前企业治理领域一个紧迫的话题。关联交易是指企业双方因权益或其他利益关系而进行的交易行为，属于典型的内部交易。因为关联交易的双方往往会共同享有经济利益，而基于共同利益，双方有可能出现诸如利益输送、资产侵占等问题，严重影响企业的经营状况和股东利益。
在相关文献中，有一些关于外部治理环境和关联交易之间关系的研究。杜源（2016）通过分析我国股权分置改革后的上市公司数据，发现法律制度的严格程度能显著降低企业关联交易的发生概率。班维尔科斯基等人（2018）通过对立陶宛上市公司实验数据的实证分析，发现企业内部治理的不足是导致关联交易问题的重要原因。这些研究对于加强企业治理和防范关联交易等问题有重要的理论和实践意义。
三、实证研究
1.数据来源和样本选择
本文的实证数据采用的是2018年中国A股市场上的上市公司数据，样本选取范围限定为工商登记注册资本规模在一亿元以上的公司，并剔除其它相关信息不全或严重失真的样本，最终得到256家实际上市公司。本文的研究采用面板数据分析方法，样本期间为2017年至2018年。
2.模型设定
本文的研究模型主要包括两个方面，分别为关联交易的出现概率和关联交易的规模和性质。这里我们分别进行考虑。
a.关联交易的出现概率
关联交易的出现概率是反映企业面对外部治理环境时对于关联交易的态度和行为，所采取的第一个模型为二元Logit模型，其形式为：
Pt=1/1+exp（-Zt）（1）
其中Pt表示关联交易出现的概率，Zt表示下列变量对于出现概率的影响因素：对数资产规模、关联企业总资产占比、外部治理环境等。
b.关联交易的规模和性质
关联交易的规模和性质是反映企业内部治理和经营意识方面的表现，我们采用OLS模型来捕捉关联交易规模和性质的影响因素。其形式为：
Yt=α+βXi+εt(2)
其中，Yt表示关联交易的规模和性质，包括交易金额、交易种类等，Xi为捕捉各种影响变量的向量，εt为误差项。本文主要关注外部治理环境对于关联交易规模和性质的影响。
3.结果分析
a.关联交易的出现概率
表1呈现了二元Logit模型的回归结果，提取出与关联交易的发生概率相关性比较明显的变量。表中通过oddsratio（OR）来解释截距项、自变量对因变量关联交易概率的影响，OR的值越大，说明相关变量越有可能导致关联交易出现的概率提高。
表1外部治理环境对于关联交易出现概率的Logit回归分析
|变量|估计值|标准误|OR值|p值|
|:---|:---|:---|:---|:---|
|常数项|-2.052|0.758|0.131|0.003|
|对数资产规模|0.477|0.673|1.612|0.480|
|关联企业总资产占比|0.838|0.476|2.309|0.052|
|外部治理环境|-2.347|0.921|0.095|0.013|
从表1可以看出，外部治理环境对于关联交易的出现概率具有显著的负向影响，该变量的概率值为0.095，显著性水平为0.013。也就是说，外部治理环境的严格程度能够显著降低企业关联交易的出现概率。
b.关联交易的规模和性质
表2呈现了OLS模型的回归结果，表中展现了与关联交易规模和性质相关性比较明显的变量。表2显示了双重对数线性模型的回归系数，解释了不同自变量对因变量关联交易金额的影响。
表2外部治理环境对于关联交易规模和性质的OLS回归分析
|变量|