企业价值评估PPT课件.pptx

企业价值评估概述二、企业价值评估的对象
(一)企业的整体价值
1.整体不是各部分的简单相加
2.整体价值来源于要素的结合方式
3.部分只有在整体中才能体现出其价值
4.整体价值只有在运行中才能体现出来
(二)企业的经济价值
经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。
需要注意的问题：
1.区分会计价值与经济价值
2.区分现时市场价格与公平市场价值，现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的。
(三)企业整体经济价值的类别
1.实体价值与股权价值
2.持续经营价值与清算价值
持续经营价值(简称续营价值)：由营业所产生的未来现金流量的现值。
清算价值：停止经营，出售资产产生的现金流。

注意：(1)一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个。
(2)一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是控制企业的人拒绝清算，企业得以持续经营。这种持续经营，摧毁了股东本来可以通过清算得到的价值。

3.少数股权价值与控股权价值
少数股权价值[V(当前)]：是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值。
控股权价值[V(新的)]：是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。
控股权溢价=V(新的)-V(当前)
注意：股权价值在这里不是所有者权益的会计价值(账面价值)，而是股权的公平市场价值。
净债务价值也不是它们的会计价值(账面价值)，而是债务的公平市场价值。
一、现金流量模型的参数和种类
(一)企业价值评估与项目价值评估的比较

(二)现金流量模型的基本公式
现金流量模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型。

(三)现金流量折现模型的种类
二、现金流量折现模型参数估计
现金流量折现模型涉及三个参数：

折现率（资本成本）
股权现金流量使用股权资本成本折现（本章一般采用资本资产定价模型确定）；
实体现金流量使用加权平均资本成本折现。
【提示】折现率与现金流量要相互匹配。
预测期的年数（时间序列）

【提示】在企业价值评估实务中，详细预测期通常为5～7年，如果有疑问还应当延长，但很少超过10年。企业增长的不稳定时期有多长，预测期就应当有多长。
【特别提示】
（1）从理论上讲，划分预测期和后续期需要考虑“销售增长率”和“投资资本回报率”。但在有关题目中均没有考虑投资资本回报率的情况。
（2）划分预测期和后续期的基本方法：将永续增长率的第1年作为预测期的最后1年。
各期现金流量
（一）预测期现金流量确定方法——以预测基期数据为基础
1、预测销售收入是全面预测的起点
2、确定预测期间
（1）预测的基期（2）详细预测期和后续期的划分
在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量的增长率和销售收入的增长率相同，因此，可以根据销售增长率估计现金流量增长率。
实务中的详细预测期通常为5——7年3、预计利润表和资产负债表

2024/10/19
三、企业价值的计算
（一）实体现金流量模型
1.实体现金流量模型
股权价值=实体价值-净债务价值
=实体价值-(债务价值-金融资产价值)
注：例题请看书上例题
2、股权现金流量模型：把股权现金流量进行折现
例题见书上例题

四、股权现金流量模型的应用
（一）永续增长模型
永续增长模型假设企业未来长期稳定、可持续地增长。

2.两阶段增长模型
股权价值＝预测期股权现金流量现值＋后续期价值的现值
适用条件：两阶段增长模型适用于增长呈现两个阶段的企业。第一个阶段为超常增长阶段，增长率明显快于永续增长阶段；第二个阶段具有永续增长的特征，增长率比较低，是正常的增长率。
。
五、实体现金流量模型的应用
1.永续增长模型
实体价值＝下期实体现金流量/（加权平均资本成本-永续增长率）
2.两阶段模型
实体价值＝预测期实体现金流量现值＋后续期价值的现值
设预测期为n，则：
【总结】——“三参数”、“两模型”
（1）

（2）两模型
【永续增长模型】
【两阶段模型】
现金流量预测的两个时期：预测期和后续期
第一阶段现金流量现值——按照复利现值公式逐年折现
第二阶段现金流量现值——采用固定增长模型和复利现值公式两次折现
企业价值＝第一阶段现值＋第二阶段现值
实体价值＝股权价值＋净债务价值（常用账面价值）

【总结】
实体价值＝第1年实体现金流量/（折现率－增长率）
①反向计算：
实体价值→第1年实体现金流量
②“反向计算＋正向计算”
第三节相对价值法2、利用市盈率评估企业的股权价值
目标企业每股价值=可比企业平均市盈率×目标企业的每股收益，因可比企业可能不仅仅是一家，而且驱动市盈率的关键因素增长率可能会和目标企业的增长率差异较大，故要对市盈率进行修正，修正的方法有两种：即修正