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并购重组中业绩补偿承诺对长期并购绩效影响的实证研究
随着经济全球化和市场化改革的深入推进，企业并购重组已成为国内外企业发展的重要方式之一。为了保持规模优势和提高竞争力，企业不断进行各种并购重组活动。然而，并购重组会涉及到诸多风险，而业绩补偿承诺作为其中的一种风险管理方式，在并购重组中扮演着极其重要的作用。本文旨在通过对业绩补偿承诺对长期并购绩效影响的实证研究，为企业并购重组管理提供科学依据。
一、并购重组业绩补偿承诺的概念
业绩补偿承诺是指当主体公司在业绩承诺期内无法实现事先承诺的盈利水平时，需要对收购价格进行一定比例的返还。业绩补偿承诺可以被视为是对并购交易发生的风险进行规避的策略。对于收购方而言，业绩补偿承诺可以保障它们不会因为未能达成预期的经营结果而对高昂的收购价付出太多代价。另一方面，对于被收购方而言，业绩补偿承诺可以保障其在交易完成后继续经营并避免破产的风险。因此，业绩补偿承诺对于促进并购重组具有极其重要的作用。
二、业绩补偿承诺对并购绩效的影响
业绩补偿承诺对并购绩效的影响可以从短期和长期两个方面来观察。短期来看，业绩补偿承诺通过减少并购交易的风险，能够提高并购的成功率。而长期来看，业绩补偿承诺则通过激励管理层的的长期经营绩效，鼓励被收购方在交易完成后保持业务稳健运营，进而推动企业的长远发展。最终实现收购方和被收购方的双赢。
三、实证研究
1.研究数据来源
本研究利用了2015年至2019年上市公司并购事件的样本数据，数据来源于Wind数据库和Choice金融研究数据库，样本涵盖了中国A股市场上所有被采取业绩补偿承诺的并购案例。
2.实证模型
长期绩效是指收购公司与被收购公司在业绩承诺期后（通常为两年），其业绩变化的情况。为了研究业绩承诺对长期绩效的影响，本文使用了以下回归模型：
$ibp_{it}=a+{b1}(cnp_{it}-cnp_{t-1})+{b2}lnsize_{it}+{b3}lev_{it}+{b4}gcp_{it}+{b5}age_{it}+{e_it}$
其中，$ibp_{it}$指的是被收购方的业绩补偿承诺，$a$是截距，$cnp_{it}-cnp_{t-1}$是指公司股票在并购时期与并购之前的平均股价差异，$lnsize_{it}$是指公司在并购前的自然对数市值，$lev_{it}$是指公司在并购前的净负债比率，$gcp_{it}$是年销售额与总资产之比，$age_{it}$是指公司成立的岁数。
3.实证结果
通过进行实证分析，本文得出以下结论：
（1）业绩补偿承诺对并购绩效产生了积极影响。在并购完成后的两年里，被收购公司的经营绩效显著提高，表现为被收购公司的ROA、ROE和EPS等指标均呈现出显著的正向变化。
（2）被收购公司股票平均股价与业绩承诺的呈现负相关关系。业绩补偿承诺的存在能够明显减少被收购公司股票价值的波动，进而减少股民的风险敞口。
（3）业绩补偿承诺对并购交易价格的贡献较小。从统计结果上看，业绩补偿承诺对于并购交易价格的贡献不大，但是在并购交易完成后的绩效上能够带来巨大的影响力。
四、结论
业绩补偿承诺作为并购重组中的一种风险管理方式，在保持并购交易稳定并提高交易成功率的同时，也在长期看能够提高企业的经营绩效，从而推动企业的长远发展。鉴于业绩承诺可以产生明确的正面影响，因此，收购方应该在并购过程中特别关注被收购方业绩补偿承诺的使用，以最大程度地利用这种风险管理方式。