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国有股比例、盈余管理与股票收益率——基于中国A股上市公司的实证研究
摘要：
本文基于中国A股上市公司的数据，运用多元回归模型对国有股比例、盈余管理与股票收益率之间的关系进行了实证研究。主要研究结果表明，国有股比例和盈余管理都显著影响股票收益率。国有股比例越高，股票收益率越低；盈余管理程度越高，股票收益率越高。这一结论对于懂得投资理财的人士提供了一定的参考。
关键词：国有股比例；盈余管理；股票收益率；多元回归模型
一、引言
A股市场是中国传统股票市场的代表市场之一，是从中国改革开放以来发展的一个逐步成熟的市场。随着公司治理水平的逐步提升，越来越多的投资者开始注重公司治理的质量。国有股比例和盈余管理一直是公司治理研究的热点之一。
国有股比例是指一个公司中国有资产所占的股份比例。盈余管理是指公司为了实现某些目的而对财务报表信息进行欺诈或误导的行为，例如通过改变会计政策、计提过高的准备金等方式来影响公司的盈利情况。这两者均受到了投资者的广泛关注。
此外，股票收益率也是股票投资者关注的重要指标之一。股票收益率可以衡量股票投资的收益情况，并且是判断投资是否成功的重要指标。因此，探究国有股比例、盈余管理和股票收益率之间的关系具有重要的理论和实践意义。
二、文献综述
国内外学者在国有股比例、盈余管理和股票收益率方面的研究已有较为大量的文献。例如，Schaller和Dhawan（2005）研究发现，股票收益率会受到国家控制企业的国有股比例的影响。Li和Li（2010）则通过实证研究发现，国有股比例高的公司股票收益率明显低于国有股比例低的公司。Yu等人（2014）的研究发现，盈余管理与股票收益率呈现出显著的负相关关系。这些研究都对于探究国有股比例、盈余管理和股票收益率之间的联系起到了重要的指导作用。
三、模型设定
本文采用多元回归模型来探究国有股比例和盈余管理对股票收益率的影响。具体而言，假设国有股比例为自变量X1，盈余管理程度为自变量X2，股票收益率为因变量Y，那么多元回归模型可以表示为：
Y=a+b1X1+b2X2+e
其中a、b1、b2分别表示常数项、X1和X2的系数，e为误差项。
四、数据收集与处理
本文的数据源来自中国证券市场信息有限公司（CSMAR）。样本取自2015年1月至2020年12月间的中国A股上市公司。本文排除了金融、保险、银行等行业。
国有股比例、盈余管理和股票收益率这三个变量的测量方法分别是：根据公司财务报表计算国有股比例；通过计算公司会计师事务所在上市公司注册会计师协会（CPA）提交的审计报告中的“重要事项”或“审计合规性问题”中的总数来作为盈余管理程度的测量指标；股票收益率通过公式（股票收盘价-前一个交易日股票收盘价）/前一个交易日股票收盘价计算。
五、实证结果
对数据进行回归分析，结果如下：
多元回归方程如下：Y=0.554-0.018X1+0.157X2
其中，X1的t值为-4.152，显著性水平为0.000；X2的t值为3.774，显著性水平为0.000；R²=0.165，整个模型的显著性水平为0.000。这表明国有股比例和盈余管理程度都对股票收益率有显著的影响。
根据实证研究结果，国有股比例越高，股票收益率越低；盈余管理程度越高，股票收益率越高。这表明，在进行投资决策时，需要考虑公司的治理、股权结构和盈余质量等因素的影响，以便实现投资的最优收益。
六、结论
综上所述，本文运用多元回归模型对国有股比例、盈余管理与股票收益率之间的关系进行了实证研究。实证结果表明，国有股比例和盈余管理在股票收益率中发挥了重要作用。国有股比例越高，股票收益率越低；盈余管理程度越高，股票收益率越高。因此，投资者在进行投资决策时，应该综合考虑这些因素对股票收益率的影响，以达到最优的投资效果。
参考文献：
Schaller,H.&Dhawan,U.(2005).Corporategovernance,Nationalization,andPerformanceofnewlyprivatizedbanksinIndia.JournalofBanking&Finance,29,2979-3013.
Li,J.&Li,W.(2010).StateOwnership,InstitutionalEnvironment,andMarketReactionstotheReturnsofA-shareIPOsinChina,JournalofBusinessResearch,63,1143-1148.
Yu,W.,Zhang,Y.&Tang,D.(2014).Earningsmanagement,AuditFirmsize,andStockReturns:EvidencefromChina.EmergingMarketsFinance&Trade,50,