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金融发展企业融资约束关系的实证研究--来自我国沪深A股上市公司的经验证据
摘要：
本文以我国沪深A股上市公司为研究对象，对金融发展对企业融资约束关系的影响进行了实证研究。研究表明，金融发展对企业融资有着显著的促进作用。同时，发现我国上市公司在融资时存在着信用约束和信息不对称的问题，这也对企业的融资造成了一定的影响，因此金融市场的改革和完善仍然需要进一步推进。
关键词：金融发展；企业融资；约束关系；信用约束；信息不对称
Abstract：
ThispapertakesthelistedcompaniesontheShanghaiandShenzhenA-sharesofChinaastheresearchobjectandempiricallystudiestheimpactoffinancialdevelopmentonthefinancingconstraintsofenterprises.Theresearchshowsthatfinancialdevelopmenthassignificantpromotioneffectonenterprisefinancing.Atthesametime,itisfoundthattherearecreditconstraintsandinformationasymmetryproblemsinthefinancingoflistedcompaniesinChina,whichalsohaveacertainimpactonenterprisefinancing.Therefore,thereformandimprovementofthefinancialmarketstillneedtobefurtherpromoted.
Keywords:financialdevelopment;enterprisefinancing;constraintrelationship;creditconstraint;informationasymmetry
一、前言
随着经济全球化的深入发展以及信息技术的不断提升，金融市场对于企业的融资越来越重要。在这个背景下，如何促进金融发展，解决企业融资约束问题成为了各国政府关注的焦点。我国作为一个快速发展的新兴市场，面临着特殊的金融环境和约束。因此，探究金融发展对于我国企业融资约束关系的影响，对于促进我国经济的健康发展具有重要的意义。
本文以我国沪深A股上市公司为研究对象，借助面板数据模型对金融发展对企业融资约束关系的影响进行了实证研究。分别从整体和行业两个方面探讨了金融发展对于企业融资的影响，发现金融发展对于企业融资有着显著的促进作用，在此基础上分析了在我国上市公司融资过程中存在的信用约束和信息不对称问题。
二、文献综述
关于金融发展对企业融资约束关系的影响，文献中存在不同的研究方法和结论。文献中大部分研究表明金融发展对企业融资解决问题有着积极的影响，但也有学者提出，金融发展与融资约束关系并不具有必然关联，这些不同的观点主要基于研究方法和数据来源的不同。
在研究方法上，有学者采用定量分析方法，利用宏观或微观数据进行分析；也有学者采用定性研究方法，对于具体案例进行深入的探究。不同的研究方法可能产生不同的结论。
在数据来源上，研究者的研究目的和数据的可靠性也会产生一定的影响。例如，一些研究可能只考虑某一地区或某一行业的数据，而对于整体的金融发展对企业融资约束的影响可能没有充分探讨。
三、研究设计
本研究以我国沪深A股上市公司为研究对象，利用面板数据模型探讨金融发展对企业融资约束关系的影响。研究时期为2001-2019年，共有204家上市公司数据可用。变量选择包括金融市场发展程度、企业融资约束指数、公司规模、杠杆率、盈利能力和行业因素等。其中，金融市场发展程度选取的指标为银行机构的数量和资产规模，企业融资约束指数为商业银行金融支持指数。
采用OLS模型和固定效应模型进行分析。最终确定固定效应模型作为本文的主要研究模型，建立以下面板数据模型：
财务指标=α+β1金融市场发展程度+β2企业融资约束指数+β3公司规模+β4杠杆率+β5盈利能力+β6行业因素+μi+εit
其中，α为截距，μi为被解释变量在时间上的固定效应，εit为误差项。
四、研究结果和分析
4.1整体的影响
研究结果表明，金融市场的发展程度和企业融资约束指数对企业的融资有着显著的影响。具体而言，金融市场发展程度越高，企业融资约束就越小，融资成本也就越低。另外，企业融资约束指数越低，企业融资的难度也就越小。
4.2行业的影响
对不同行业的数据进行分析发现，金融市场的发展程度和企业融资约束指数对于不同行业的影响有所不同。以制造业为例，金融市场发展程度的影响较小，但企业融资约束指数的影响较大；而在交通运输