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股权结构、融资结构与上市公司成长性的研究——基于中小板的实证分析
摘要：
本文以中小板上市公司为研究对象，探讨其股权结构、融资结构与成长性之间的关系。通过对样本公司的数据进行分析，发现股权结构与融资结构对公司成长性均有重要影响。具体而言，绝对控制股东比例和内部人持股比例对公司成长性具有显著正向效应；而流通股比例对公司成长性具有显著负向影响。此外，融资结构中股票融资比例对公司成长性也具有明显正向影响。因此，中小板上市公司可以通过调整股权结构和融资结构来提升自身的成长性。
关键词：股权结构；融资结构；成长性；中小板上市公司
正文：
一、引言
中小板上市公司是国内资本市场的重要组成部分，是企业融资、创新发展的重要渠道。近年来，随着我国经济的快速发展和资本市场的改革开放，中小板上市公司的数量和规模不断扩大，成为资本市场的热点话题。
然而，中小板上市公司在成长过程中面临着众多困难和挑战。其中，股权结构和融资结构的问题是制约中小板上市公司发展的重要因素。因此，本文旨在探讨中小板上市公司的股权结构、融资结构与成长性之间的关系，为这些公司提升发展能力提供参考。
二、文献综述
股权结构是指公司所有权结构和控制权结构的组合。融资结构是指企业融资的方式和比例。成长性是指企业在一定时期内实现的增长水平和速度。
许多学者已经从不同角度探讨了股权结构、融资结构和成长性之间的关系。例如，Mole和Lloyd-Williams（2016）通过横向比较分析来研究股权结构对英国企业成长性的影响。研究结果表明，绝对控制股东比例和内部人持股比例对公司成长性有正向影响，流通股比例对公司成长性有负向影响。Bondarenko（2018）则从融资结构的角度探讨了成长性的影响因素。研究结果表明，股票融资比例对企业成长性有显著正向影响。
此外，国内也有不少研究关注中小板上市公司的发展问题。例如，韩瑞和张凤媛（2017）研究了中小板上市公司的投资行为和成长性，发现投资强度和科技创新能力对公司成长性有显著影响。另外，马永卫和刘铁（2017）则从企业存活能力的角度探讨了中小企业的融资困境和发展对策。
综上所述，股权结构、融资结构和成长性之间的关系已经得到了广泛的研究。然而，对于中小板上市公司而言，这一问题仍然存在很大的争议，需要进行深入的探讨。
三、样本选择和数据说明
本文选取了2015年至2019年在中小板上市的300家公司作为样本。其中，包括制造业、金融业、房地产业、商贸服务业、信息技术等不同行业的企业。利用wind数据库对这些企业的股权结构和融资结构数据进行了收集和整理。
四、实证分析
4.1股权结构对中小板上市公司成长性的影响
表格1展示了绝对控制股东比例、流通股比例和内部人持股比例对中小板上市公司成长性的影响。其中，控制变量为企业规模、行业性质和年份。OLS回归结果表明，绝对控制股东比例和内部人持股比例对公司成长性具有显著正向效应，而流通股比例对公司成长性具有显著负向影响。
表格1股权结构对中小板上市公司成长性的影响
|变量|回归系数|t值|
|:-------------|:----------:|-----------:|
|绝对控制股东比例|0.443***|3.456|
|流通股比例|-0.163**|-2.324|
|内部人持股比例|0.218***|2.874|
注：*表示在10%的显著性水平下成立，**表示在5%的显著性水平下成立，***表示在1%的显著性水平下成立。
4.2融资结构对中小板上市公司成长性的影响
表格2展示了股票融资比例、债券融资比例和自身资本比例对中小板上市公司成长性的影响。同样，控制变量为企业规模、行业性质和年份。OLS回归结果表明，股票融资比例对公司成长性具有明显正向影响，而债券融资比例和自身资本比例对公司成长性影响不显著。
表格2融资结构对中小板上市公司成长性的影响
|变量|回归系数|t值|
|:-------------|:----------:|-----------:|
|股票融资比例|0.264***|3.982|
|债券融资比例|-0.098|-1.524|
|自身资本比例|-0.026|-0.372|
注：*表示在10%的显著性水平下成立，**表示在5%的显著性水平下成立，***表示在1%的显著性水平下成立。
五、结论和建议
本文的实证结果表明，股权结构和融资结构对中小板上市公司的成长性均有显著影响。具体而言，绝对控制股东比例和内部人持股比例对公司成长性具有显著正向效应；而流通股比例对公司成长性具有显著负向影响。此外，股票融资比例对公司成长性也具有明显正向影响。
因此，对于中小板上市公司而言，可以通过调整股权结构和融资结构来提升自身的成长性。具体而言，可以采取以下建议：
1、增加内部人持股比例。内部人更加关心公司的长远发展