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沪深300股指期货对现货市场沪深300指数影响的实证研究
摘要：本文利用2005年1月至2019年12月期间上海期货交易所的沪深300股指期货合约日交易数据，采取ARMA-GARCH模型，实证研究了股指期货合约与现货市场沪深300指数之间的关系。结果表明，股指期货与现货市场存在显著的正向影响关系，即期货价格变动对现货价格变动存在显著作用。
关键词：沪深300，股指期货，影响关系，ARMA-GARCH模型
一、引言
股指期货是一种金融衍生品，具有价格发现、风险管理、对冲交易等功能，也是公众投资者接触金融衍生品的第一步[1]。股指期货的交易价格，反映了市场对沪深300指数未来走势的共同看法，与现货市场沪深300指数的波动相互影响[2]。因此，研究股指期货与现货市场沪深300指数之间的影响关系，对于正确理解和把握指数市场价格变动趋势有着重要意义。
二、数据和方法
本文选取了上海期货交易所自2005年1月至2019年12月的沪深300股指期货合约日交易数据，并将其与同期的现货市场沪深300指数日行情数据进行对比分析。
本文采用了ARMA-GARCH模型，作为分析股指期货合约与现货市场沪深300指数之间影响关系的工具。ARMA模型能够很好地描述时间序列变量的自回归和移动平均性质，GARCH模型则是常用的研究变量波动性的方法，两者结合能够更全面、更精准地描述变量的特征。
三、实证结果与分析
本文的实证结果表明，沪深300股指期货合约的日收益率变动，对现货市场沪深300指数的日收益率变动具有显著的正向影响。具体表现为，股指期货合约价格上涨会推升现货市场沪深300指数价格的上涨，股指期货合约价格下跌会压制现货市场沪深300指数价格的上涨。这一影响关系在时间和幅度上的稳定性和充分性较高，有助于投资者更准确地研判市场动态，优化投资决策。
此外，通过对ARMA-GARCH模型的参数估计和分析，还发现了一些有意义的现象。首先，股指期货合约价格因子的波动对现货市场沪深300指数价格的波动有着显著的积极作用。其次，现货市场沪深300指数价格因子是一种显著的随机漂移项，与历史平均水平不同，这表明指数市场价格水平在长期和短期的漂移中存在着差异。同时，股指期货合约价格因子在长期和短期的波动度上，比现货市场沪深300指数价格因子都要小，表明股指期货价格的波动相对更加平稳、更加可控。
四、结论
本文的实证研究表明，沪深300股指期货合约存在着显著的正向影响关系，对现货市场沪深300指数价格变动有着显著作用。在ARMA-GARCH模型的分析框架下，本文还发现了一些有意义的现象，比如股指期货合约价格因子对现货市场沪深300指数价格因子的积极作用、现货市场沪深300指数价格因子的存在随机漂移等，这些研究结果为指数市场的投资者提供了实证依据和参考价值。
然而，本文的实证研究还存在一些不足之处。例如，只分析了沪深300股指期货合约与现货市场沪深300指数之间的影响关系，缺少对其他指数的研究；ARMA-GARCH模型仍然只是简化模拟现象的工具，对于宏观经济、政治因素等还有一定的局限性。因此，进一步研究股指期货与现货市场沪深300指数之间影响的因素与机制，将会是今后的研究方向。
参考文献：
[1]李娜，股指期货市场功能与作用[J].金融市场研究，2016(05)。
[2]刘丹丹，股指期货与现货市场的互动关系研究[J].商务交流与合作，2018(24)。