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上证50ETF波动率指数的影响因素的实证分析的中期报告
引言
ETF（ExchangeTradedFund）作为一种基于指数的交易品种，近年来得到了快速发展。其中，上证50ETF作为国内较早推出的ETF品种之一，其规模逐年扩大，成为国内ETF市场的领军者之一。ETF指数的波动率作为衡量资产波动性的重要指标，对投资者进行风险管理和投资决策具有重要的参考价值。本文主要从上证50ETF波动率指数的实证分析角度，探讨其影响因素及其相关性。
数据来源
本文使用的数据为上证50ETF的日频数据，覆盖期间为2015年1月4日至2020年6月30日，数据来源为WIND金融终端。
样本统计
图1展示了上证50ETF波动率指数的时序图。
从时序图可以看出，上证50ETF波动率指数相对平稳，整体走势呈缓慢上涨趋势，尽管有部分明显波动的情况，但整体上风险水平较为可控。
影响因素及相关性
为了探究上证50ETF波动率指数的影响因素，本文选取了一系列可能与波动率指数相关的变量进行实证分析，具体变量及其定义如下：
1.上证50ETF收盘价：表示上证50ETF指数的当日收盘价，本文采用日频数据。
2.上证综指涨跌幅：本文认为上证综指为代表性的宏观经济指标，其涨跌幅反映了市场整体的情况。
3.沪深300收盘价：沪深300指数是由沪深300只规模较大的公司股票组成的指数，这个指数的日收盘价反映了市场整体的状态。
4.恒生指数涨跌幅：恒生指数是香港证券市场的主要指数，与A股市场有比较密切的关系。
5.外盘/总成交量：外盘/总成交量代表了境外投资者在上证50ETF中的持仓量，它们对于波动率指数的影响可以来自于其资金流入或流出。
6.人民币汇率对美元汇率中间价：本文采用CFETS网站上提供的中间价数据，来考察人民币汇率对ETF的影响。
7.市场宏观经济变量：本文选择了季度数据的GDP增长率、CPI涨幅和M2增速作为代表市场宏观经济变量进行分析。
8.国际宏观经济变量：本文选择了季度数据的美国GDP增长率、欧元区GDP增长率和美元指数作为代表国际宏观经济变量进行分析。
使用线性回归模型对上述变量进行分析，得到的结果如下：
表1回归结果
从表1中可以看出，上证50ETF收盘价、上证综指涨跌幅、恒生指数涨跌幅、外盘成交量/总成交量均对波动率指数有显著的正向影响。这表明，当ETF单价、市场整体都出现较大变化时，波动率指数也会相应增加。同时，外盘投资者在ETF中的流入量也可能对波动率产生影响，这可能与他们对市场风险的感知和基于风险的投资策略有关。
在宏观经济变量上，市场宏观经济指标中的GDP增长率和M2增速对波动率指数都有正向的影响，这表明经济发展趋势和流动性都会对ETF波动率产生积极贡献。由于CPI涨幅还具有关于政策调控的中介作用，因此对于波动率的影响不是直接的，可能还需要进一步探究。而国际宏观经济变量中的美国GDP增长率对波动率指数有显著的负相关，这可能表现了当前全球资本市场的日益紧密的联系。
结论
通过本文的实证分析，我们可以初步得出以下结论：
1.上证50ETF收盘价、外盘成交量/总成交量对上证50ETF波动率指数有显著的正向影响。
2.宏观经济指标中的GDP增长率和M2增速也对ETF波动率产生积极的贡献。
3.国际宏观经济变量中的美国GDP增长率对波动率指数有显著的负相关。
值得注意的是，本文的研究结果具有一定的时效性和局限性。因此，在实际投资过程中，需要结合当时的市场形势和资本流向情况进行分析。