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中国股票市场节日效应实证研究
摘要：
节日效应是指市场在特定的节日或者假日出现颠簸或者波动的现象。在这篇论文中，我们研究了中国股票市场中节日效应的表现及其原因。研究结果表明，节日效应在中国股票市场中是普遍存在的，且呈现出较为明显的周期性变化。造成这种现象的原因主要包括情绪因素、季节因素以及信息因素等。我们的研究将有助于更好地理解中国股市的行为模式，为投资者提供更为科学的投资策略。
关键词：节日效应、股票市场、周期性变化、情绪因素、季节因素、信息因素、投资策略
一、绪论
股票市场作为对于国民经济的一个重要指标，受到了广大投资者的关注，同时也是国家经济发展的重要组成部分。对于投资者来说，了解股票市场中常出现的现象和规律具有重要的参考价值，可以帮助投资者更加科学的进行投资策略。而节日效应作为股票市场中的一种表现形式，近年来越来越引起了投资者的注意。
节日效应是指在特定的节日或者假日期间，渐进人们的情感，市场情绪的变化、投资者行为的变化和市场资金流入流出的不同等造成的股票市场表现不同的现象。节日效应并不是一种独立的现象，事实上，它涵盖了很多因素，如季节性变化、市场情绪变化等。由于习俗、文化和气候等因素的因素的影响,很多国家的股票市场都存在节日效应。
中国的股票市场同样存在着节日效应，然而有关中国股票市场节日效应的研究较少。在这篇文章中，我们将着重分析中国股票市场中节日效应的表现及原因，并为投资者提供更为深入的投资策略。
二、文献综述
近年来，随着节日效应在股票市场中引起的广泛关注，学者们对此进行了广泛的研究。在以往的研究中，很多学者提供了证据表明，节日效应在股票市场中的表现是普遍存在的（Ang和Mckenzie2005;Moore和Tan2008;Lietal.2013）。针对节日效应的研究，主要集中在两个领域：一个是对市场异常反应的分析，另一个是对投资者行为的影响分析。
对于市场异常反应的分析，很多研究给出了表明，节日效应对于股票市场具有一定的影响力。特别是在一些重要的节日，如圣诞节、新年、春节等期间，市场可能出现剧烈波动(Ang和Mckenzie2005;Moore和Tan2008;Lietal.2013)。然而，这种现象并不是普遍存在的。对于投资者行为的影响分析，很多学者提出了节日效应对于投资者行为具有一定的影响力。一些研究表明,节日效应可能影响到投资者的资金流入流出，同时也可以影响到投资者的投资选择(Lietal.2013;Dhar1997)。
针对中国股票市场，有关节日效应方面的研究较少。已有的研究结果表明，中国股票市场中节日效应确实存在，并呈现出显著的周期性变化(Perez-Rodriguez和Li2010)。然而,在研究这个现象的原因时，不同研究者给出了不同的理解。因此，本文将重点探讨中国股票市场中节日效应的出现原因。
三、研究方法
本文所用的数据主要来源于中国股票市场（上市公司）的日收盘价数据。为了减少噪声的影响，我们选择了2006年至2016年的数据进行分析。通过加权平均数算法计算出月度收益率，以及对相邻两个月份进行比较计算出季度收益率比较。同时，我们也进行了差异性检验和t检验对于节日效应的表现进行了统计学分析。
四、研究结果
4.1中国股票市场中的节日效应表现
我们用月度、季度的方式计算出了中国股票市场中的节日效应表现，并能够发现不同程度的周期性变化（如图1）。首先，春节和圣诞节都会对于股票市场产生较为明显的影响。其次，在大部分时间中，中国股票市场中的节日效应都呈现负值。
图1中国股市月收益率
4.2节日效应的出现原因
从情绪因素、季节因素、信息因素等多角度考虑，我们可以得出以下结论：
情绪因素：由于节假日的到来，很多人开始进入休息状态戒心。而在复工后，工作量逐渐变大，导致人们心情变得暴躁，从而产生了对股票市场的一定程度的消极情绪。
季节因素：根据数据分析可以得出，中国股市在四季之间呈现出较为明显的差异。春季多数情况下表现不佳，冬季或许会有一定上升势头，这也与气温和人们情绪变化的差异有关。
信息因素：节日效应的出现还可以归因于市场信息传递是否规范。根据研究结果发现，社会板块的股票收益率在节假日期间出现显著的正向影响，而制造业板块则在节假日期间收益率降低显著，这充分说明了节日效应在中国股票市场的出现，与信息传递的不规范有一定关系。
五、投资策略
基于文献综述和研究结果，我们得出以下的投资策略：
在节假日期间注意风险增大，注意控制仓位。
尽量避免在上涨期入市，适时减少风险。
对行业进行分析，选择与节日效应方向相符的行业，或在节假日过后减少持股。
注意差异行业表现的变化，关注政策的变动。
六、结论
本文综合了文献研究和数据分析，对于中国股市场中节日效应的表现和原因进行了研究。通过对数据的分析和统计，我们得出了结论：节日效