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中国城投债信用风险研究
中国城投债信用风险研究
城市基础设施建设和城市化进程成为了经济发展的重要推动力。为了筹集资金支持城市基础设施建设和服务，我国多地采取城市投融资模式，其中一个主要渠道是发行城投债。然而，在权责不清、全民债违约风险上升的环境下，城投债发行方面存在的信用风险也越来越严重，对投资者和市场的影响也越来越大。因此，本文将对中国城投债信用风险进行研究，并探讨其影响因素和应对措施。
一、中国城投债信用风险表现形式
城投债是指由地方政府控股或全资子公司发行的债券，用于投资城市基础设施、公共服务等领域。城投债的违约风险与信用风险常常提到，城投债的信用评级也是反映其风险水平的重要指标之一。
1.违约风险
城投债的违约风险是指在到期归还本息时，发行人无法按约定还款的可能性。我国城投债违约风险上升的原因主要来自于城投债模式的缺陷：发债主体的管理层与负责还债的董事会是不同的组织体系；财务运作主管地方政府与融资主体为同一个政府，地方政府利益与城投公司的发展不一致；市场主体对于城市投融资的不充分理解等等。这些问题使得城投债的可持续性、连贯性、安全性受到了挑战。
2.信用风险
城投债的信用风险是指发行人无法按时偿还本息，债权人可能无法获得应有的投资回报和本金保障的概率。城投债的信用风险主要体现在发行人信用评级、债券价格和收益率等方面。当前市场上城投债的评级偏低，通常为AA或AA-，使得城投债的价格低于同等期限的国债，收益率高于利率债(相同期限的财政部债)。
二、中国城投债信用风险的影响因素
城投债的信用风险受到多个因素的影响，包括市场因素和政策因素。
1.市场因素
市场因素是城投债信用风险的主要影响因素。市场因素包括宏观经济环境、财政压力、市场供需关系和流动性等。
宏观经济环境是评估城投债信用风险的一个重要因素。在宏观经济环境不稳定或经济下行期，债券违约风险大幅度上升。财政压力较大也是城投债压力的来源，税收和财产市场收益率的变化都会直接影响城投债的违约风险。此外，投资者的需求和供给，以及市场流动性亦是城投债利率波动的因素。
2.政策因素
中国政府对于城投债的政策导向和规定也是影响其信用风险的因素。政策对城投债的监管以及监管强度、城投项目的质量、市场化程度等也是城投债信用风险的影响因素之一。如2018年地方政府债券发行限额上调和减税降费政策的出台都会对城投债的信用风险产生影响。
三、中国城投债信用风险的应对措施
1.完善监管机制
政府需要从宏观层面来加强监管，从而在政策上进行引导，完善市场机制。建立与拓展监管渠道，及时获得业内信息，同时加强对于市场变化的监视，在市场形成之初就引导市场的走向。
2.做好市场组合风险管理
在投资驱动增长的过程中尽量减少风险，在市场上形成一组相对稳定的投资组合。各类产品应合理分配，进行交叉投资；根据各类债券的不同表现特征将其组合成不同风险水平的投资组合，以达到风险接受程度和收益最大化的平衡。
3.强化城投公司财务约束
发行人的管理和约束则更需要在财务操作层面解决。从政策层面给予财政部门充足的支持，建立制度设施，促进财政部门管控城投公司的财务运作；如建立健全财政债券发行管理制度，明确城投公司财务运作责任，加大监管力度，提高城投公司财务信息披露透明度等。
结论：中国城投债的信用风险并非无法控制，采取以上应对措施可以帮助降低城投债的信用风险，使其更具可持续性。但是，城投债只是投资多元化策略的一种选择，投资者要谨慎评估其风险和收益，并构建合理的投资组合。