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上市公司并购中的估值问题研究——基于SEB并购苏泊尔的案例分析
摘要：
本文以SEB并购苏泊尔的案例为基础，对上市公司并购中的估值问题进行了研究。本文首先介绍了并购的背景、目的和重要性，接着分析了并购中的估值方法和原则，包括财务与市场估值等。然后对SEB并购苏泊尔的过程进行了案例分析，并探讨了其并购估值的合理性和影响因素。最后，进行了对SEB并购苏泊尔案例的启示和总结，并提出了对并购估值的思考和建议。
关键词：上市公司并购、估值问题、SEB并购苏泊尔、财务估值、市场估值
一、引言
上市公司并购是企业在扩大规模、增强实力、拓展市场等方面的重要途径。网络时代，企业的壳资源可以直接转化为商业价值，各行各业也都争相进行并购，以实现更高的效益。但是，在并购过程中，对企业的估值问题就显得尤为重要。尤其是对于目标企业而言，估值的合理性直接关系到被收购企业的利益。因此，在实际操作中，如何准确地进行估值，成为企业进行并购的核心。本文以SEB并购苏泊尔的案例为研究对象，探讨上市公司并购中的估值问题。
二、上市公司并购的背景、目的和重要性
上市公司并购是一个公开透明、遵循市场规则的交易方式。在这种模式下，企业可以通过收购目标公司的所有股份来控制被收购公司。这一模式具有以下几个优势：
1、降低市场竞争压力。国内市场多数行业已沦为“红海市场”，竞争激烈，因此企业通过并购，可以避免激烈的市场竞争，降低竞争风险，同时减少新进入市场的成本。
2、提升市场地位。通过并购界别划分界限，企业可以在短时间内扩大市场规模，提升自己的市场地位和实力，增强公司的优势。
3、实现价值的升级。通过并购，企业可以实现产业链环节的完善和企业的价值升级，增加公司内在价值，从而进一步扩大业务范围、提高综合实力，形成更强大的有实力的企业组织。
三、上市公司并购中的估值方法和原则
在上市公司并购中，估值是重要的前提条件。如何正确的进行估值成为企业并购的核心问题。一般来说，估值包括财务估值和市场估值两种方法。
（一）财务估值
财务估值主要是评估被收购公司未来的现金流量。现金流量是企业生存的基础，也是企业价值的体现。因此，对目标公司的现金流量进行评估一直是进行企业估值的重要方式之一。常用的方法包括贴现现金流法、预测法、经济利润法等。
其中，贴现现金流法是一种比较常用的评估方法，它可以通过预测未来几年的自由现金流，并在特定时点以特定的贴现率对这些现金流折现，并通过计算现值来确定目标公司的价值。预测法主要是通过预测未来收入、利润和现金流量等指标来确定未来的企业价值。而经济利润法主要是通过计算资本资产和抵扣成本后的经济利润来确定企业价值。
（二）市场估值
市场估值主要是参考市场的评估结果，通过市场的交易价格来确定目标公司的价值。市场估价主要基于股票交易市场上的成交价格，通过收购股份获得目标公司的所有权，从而提高自己所控股权的价值。常用的方法包括市盈率法、市净率法、现金流价格比率法等。
其中，市盈率法主要是通过当前市场价格与历史市盈率的比较，来确定目标公司在该行业中的相对估值水平。市净率法主要是以目标公司的市净率为基准，通过对相应同行业公司的估价水平进行参照，来确定目标公司的价值。现金流价格比率法主要是基于目标公司的现金流，通过估价分析，预测目标公司的未来现金流，并将其与目标公司现有的市值进行比较来确定目标公司的价值。
四、SEB并购苏泊尔案例分析
SEB（铁尔胥克公司）是一家源于法国的集团公司，专注于家用电器的研发、生产和销售。在2001年，SEB公司决定收购中国最大的厨电制造企业——苏泊尔公司，成为企业通过并购方式进入中国市场的标志性事件。
在SEB并购苏泊尔的案例中，SEB公司采用了市场估值方法进行企业估值。SEB公司从2000年开始考察苏泊尔，于2001年3月以每股16.9港元的价格，收购了苏泊尔控股权的70%。并在之后不断增持，最终达到95%以上的持股比例。
SEB公司之所以选择市场估值法进行企业估值，主要是因为苏泊尔公司价值较为明显。苏泊尔公司的销售增长稳定，公司前景值得看好。此外，SEB公司的财务数据显示，公司具有强大的财务实力。同时，未来几年家用电器市场的增长潜力也是很大的。
在具体实施过程中，SEB公司通过对苏泊尔的业绩情况和市场环境等进行考虑，决定以市净率为主要估值方法，同时也进行了财务估值。在合并后，苏泊尔成为SEB公司重要的资产之一，为实现SEB在华业务的发展贡献了力量。
五、SEB并购苏泊尔案例的启示和总结
通过对SEB并购苏泊尔案例的分析，可以得出以下几点结论：
1、在企业并购中，进行估值是非常重要的环节，需要充分的考虑和论证。企业应该根据自身的需求和目标，灵活运用财务估值、市场估值等多种方法，以充分保证估值的准确性。
2、市场估值方法可以很好地反映市场对目标企业的价值评