盈余质量越高权益资本成本（一）.doc

书山有路勤为径学海无涯苦作舟。盈余质量越高权益资本成本【摘要】文章以2021至2021两年间我国所有非金融类上市公司为研究样本分析了外部审计的审计质量对企业权益资本成本的影响。研究发现高质量的外部审计可以起到降低企业权益资本成本的作用“十大”所审计的企业其权益资本成本平均较“非十大”低1%。较国企而言审计质量对非国企发挥的作用更大；较市场化程度低的地区而言在市场化程度高的地区审计质量发挥的作用更大。【关键词】审计质量；权益资本成本；所有权性质；市场化程度一、引言权益资本成本乃是现代财务理论中的核心概念它既关系到公司治理、项目效益评估和企业理财目标的实现也关系到投资者保护、资本市场有效性等重大研究课题。sharp等（1990）所提出的资本资产定价模型明确指出决定企业权益资本成本大小的乃是风险。企业内外部信息不对称将会给资本市场上的投资者带来不可分散的投资风险。审计是降低企业内外部信息不对称、缓解代理问题的一种机制（jensenandmeckling1976）。审计作用发挥的大小赖以其质量的高低。高质量的审计可以明显提高企业财务信息的披露质量降低资本市场上投资者的信息风险。在过去的30多年里我国经济建设取得了辉煌的成就资本市场逐步建立并且完善股份制企业的数目不断增长审计行业也随之逐渐复苏。时至今日在我国沪深两市交易所挂牌交易的上市公司共计2307家总市值达到了202136.60亿元但是与此同时我国资本市场上依然受到政府的严重干预各地区的制度建设和市场化进程也存在巨大差异。处在这种特殊的背景之下我国的外部审计师能否影响以及能在何种程度上影响上市公司的权益资本成本。这无论是对于审计工作的从业者、监管者还是对于财务报表的使用者而言都是一个极其感兴趣且意义非常的问题。本文试图解答这一问题。二、理论分析文献评述和假设提出现代风险理论认为信息不对称将会对信息劣势方造成不可分散的信息风险（easley等2021）。企业的内部人对企业状况更为了解拥有外部投资者所不具备的信息优势他们可以根据自身所持有的私人信息及时变换投资组合获取更高的投资收益这对于处于信息劣势方的外部投资者而言无疑非常不利为缓解这种局面投资者必然要求更高的投资回报率从而加大企业的权益资本成本。财务报表是外部投资者认识企业、判断企业价值的重要依据。许多研究表明高质量的财务信息披露可以缓解企业内外部信息不对称明显降低企业的权益资本成本（botosan1997；richardson等2021；ashbaugh等2021）。审计可以对企业财务信息的真实性和公允性提供合理保证高质量的外部审计可以明显提高企业财务信息的质量增加其可靠性和相关性。teoh等（1993）和subramanyam（1996）的研究表明高质量的外部审计可以增加企业的盈余反应系数和盈余的持续性。basu等（2021）则找到了外部审计的审计质量与企业财务信息的稳健性之间呈显著正相关关系的证据。而becker等（1998）以及蔡春等（2021）的研究都证明了高质量的外部审计可以明显抑制企业的盈余管理行为。从以上的论述中可以得出如下逻辑关系。决定企业权益资本成本的乃是投资者所面对的信息风险而外部审计通过提高企业财务信息的质量可以起到缓解企业内外部信息不对称程度降低投资者的信息风险从而减小企业权益资本成本的作用。由此提出本文的第一个研究假设。假设1。在其他条件不变的情况下企业所聘用外部审计师的审计质量越高其权益资本成本越低。受到计划经济体制的影响为数巨大的国有上市企业乃是我国资本市场上的一大特点虽然经历了国企私有化和股权分置等一系列改革但是在我国今日的资本市场中由政府控股的上市企业依然占到了企业总数的一半以上。与行为逐渐自主化的民营上市企业不同国有企业受到政府的严重干预往往作为当地政府实施政策的载体其理财目标也出现异化雎国余等（2021）和陈信元等（2021）都认为国有企业的理财目标更多是为了促进当地经济增长降低失业率维持社会平稳等而不是单纯的所有者利益最大化。因此对国有企业而言外部投资者对于其重要性显然不及对于非国有企业故国企管理者操纵财务信息欺骗投资者的动机也比较微弱。在这种情况下外部审计对国有企业所发挥的作用也不及对非国有企业所发挥的作用大。由此得到本文的第二个假设。假设2。在其他条件不变的情况下高质量的外部审计减小非国有企业权益资本成本的程度大于国有企业。作为转型经济体由于受到资源禀赋、地理位置以及国家政策等因素的影响我国各省市的制度建设和市场化程度存在着巨大差距。在市场化程度较高的地区各项制度的建设更加完善企业行为更加自主和理性外部审计师为