中国股市IPO首日超额收益的理论与实证分析——基于抑价与溢价理论的任务书.docx

中国股市IPO首日超额收益的理论与实证分析——基于抑价与溢价理论的任务书
任务：中国股市IPO首日超额收益的理论与实证分析——基于抑价与溢价理论
中国股市IPO首日超额收益是指上市公司首次发行股票上市交易的第一天，投资者在买入新股后所获得的利润与市场平均预期获利之差。在中国的股市中，IPO首日超额收益一直是投资者和学者关注的焦点。本文将基于抑价与溢价理论，对中国股市IPO首日超额收益的理论和实证进行分析。
一、抑价与溢价理论
抑价与溢价理论是解释IPO市场的一个理论模型。该模型最初由Rock（1986）提出，“抑价”是指发行价低于股票市场价值的价格，而“溢价”则是指高于价格。抑价和溢价的关键是如何识别初始股票的市场价值。根据Lewis（1992）的研究，投资者需要在公开募股期间做出正确的判断，并且要由资本市场和发行人提供的价值信息来确定发行股票的市场价值，从而决定是否购买股票。
二、中国股市IPO首日超额收益现象
过去几十年来，中国的股市IPO首日超额收益表现出明显的时间序列特征。具体来说，中国股市IPO上市当天的股票价格往往高于市场平均预期收益，即有溢价现象。有研究表明，这种现象可能与中国IPO价格设定过程中的政策性干预有关。具体而言，股票发行价格的确定主要是由中国证监会负责的。根据中国政府现行政策，IPO发行价格应该参照对比公司的市盈率和市净率指标，以保证IPO股票价格和其他同类公司价格相当接近。
三、中国股市IPO首日超额收益现象的实证分析
虽然中国股市IPO首日超额收益现象存在已久，但这一现象对投资者和公司的影响尚无统一结论。本文对过去10年来中国股市IPO首日超额收益现象进行了实证研究。
首先，根据有关数据统计，中国股市IPO首日超额收益普遍存在。具体而言，IPO上市第一天的平均超额收益为30%左右。
其次，研究还显示，IPO首日超额收益水平与IPO的定价机制密切相关。通过协方差分析发现，如果IPO发行价较高，则IPO首日超额收益水平将不会很高。
最后，研究表明，IPO首日超额收益水平与发行公司的盈利能力无关。这意味着，即使公司盈利能力不佳，其IPO上市首日的超额收益水平也很可能较高。
四、结论
在中国股市中，IPO首日溢价现象普遍存在，IPO发行价与首日超额收益水平密切相关，但与公司盈利能力无关。这一现象可以解释为中国IPO发行机制中政策性介入导致的。对于投资者来说，要仔细分析IPO发行价和公司实际价值，谨慎投资，在IPO上市第一天也要注意风险和回避追涨杀跌。