股票期权激励制度的障碍研究.doc

股票期权激励制度的障碍研究

摘要股票期权制自20世纪70年代在美国出现后已成为西方国家普遍采用的激励机制其在改善公司治理效率、促进企业健康发展方面发挥了重要作用近年来我国在公司治理方面不同程度地借鉴了美国的作法推广包括股票期权在内的长期激励制度呼声也很高有关部门也正在研究政策和管理办法正是在这种情况下分析了引入股票期权激励制度的意义以及我国目前推行股票期权激励制度的障碍并提出了我国推行股票期权制度应注意解决的几个问题关键词股票期权;激励;障碍

1引入股票期权激励制度的意义

股票期权本质上是一种金融衍生工具是指买卖双方按约定的价格在特定的时间买进或卖出一定数量的某种股票的权利当股票期权合约到期时合约双方当事人就必须以事先约定的价格执行合约所谓股票期权激励制度则是将股票期权这一金融衍生工具引用到企业管理中用来激励公司高层管理人员而形成的一种激励制度它是指企业经营者在与企业所有者约定的期限内（如5~10年）享有以某一预先确定的价格（行权价）购买一定数量本企业股票的权利这种股票期权是一种权利而没有义务即企业经营者具有买或不买的自由当合约到期日的股票价格（执行价）低于行权价经营者就可以不行权；当执行价高于行权价时企业经营者就可以行使其权利买入公司股票即行权获取执行价与行权价之间的差价所带来的利益以此激励经营者更加努力地工作

（1）能够在较大程度上规避传统薪酬分配形式的不足传统的薪酬分配形式如承包、租赁等虽在一定程度上起到了刺激和调动经营管理者积极性的作用但随着社会主义市场经济的发展和企业改制为独立法人经济实体原有经营管理者的收入分配形式的弊端越来越显露出来其弊端是经营行为的短期化和消费行为的铺张浪费股票期权则能够在一定程度消除上述弊端因为购买股票期权就是购买企业的未来企业在较长时期内的业绩的好坏直接影响到经营者收入促使经营者更关心企业的长期发展

（2）将管理者的利益与投资者的利益捆绑在一起投资者注重的是企业的长期利益管理者受雇于所有者或投资者他更关心的是在职期间的短期经营业绩因此如何将两者的利益挂钩使管理者关注企业长期价值的创造这是企业制度创新中非常重要的问题实施股票期权将管理者相当多的薪酬以期权的形式体现就能实现上述的结合就能促使其注重企业长期价值的创造

（3）对公司业绩有巨大推动作用对美国38个大型公司期权实行的情况分析表明所有公司业绩都能大幅提高资本回报率三年平均增长率由2%上升到6%每股收益三年平均增长率由9%上升至14%人均创造利润三年平均增长率由6%上升到10%

（4）有利于更好地吸引核心雇员并发挥其创造力核心员工对公司未来的发展至关重要一般地讲期权计划仅限于那些对公司未来成功功到非常重要作用的成员每个部门都有相应的核心成员授予核心员工以期权能够提供较好的内部竞争氛围激励员工努力工作同时由于期权强调未来公司能够留住绩效高、能力强的核心员工是争夺和保留优秀人才并预防竞争对手挖走核心员工的有效手段

（5）有利于解决企业由于体制原因而存在的固有矛盾首先可以解决企业投资主体缺位所带来的监督弱化企业经营者与作为股东的企业资产管理部门之间的委托——代理关系存在固有的利益冲突当个人利益与股东利益发生矛盾时经营者很可能放弃股东利益而牟取私利实施期权激励建立以产权联系为纽带的激励和约束机制能够使经营者和股东利益保持一致促使经营者更重视国有资产的保值与增值其次股票期权的实施可以有效地解决长期以来企业经营者激励严重不足的难题据中国企业联合会相中国企业家协会去年的调查表明82.64%的企业经营者认为影响我国企业经营者队伍建设的主要因素是“激励不足”

当前企业中引入股票期权激励的条件正日益形成十五届四中全会明确指出收入与业绩挂钩和继续探索经营者持股的分配方式这为期权实施提供了政策依据

2我国推行股票期权制度的主要障碍

2.1资本市场不健全监督不力

股票期权激励方式的推广应用程度及效果与资本市场特别是股票市场的完善及有效性紧密相关我国目前股票市场上股价不能真正反映企业业绩特别是对幕后交易等非法违规行为的监管尚不健全引入股票期权制度、甚至允许回购股票可能诱发上市公司的高管人员搞违规的“内部交易”、勾结“庄家”操纵股价再利用股票期权从中获利造成激励作用的失效

2.2没有有效的经理人才市场

经理市场主要指利用市场供求价格机制的作用对经理阶层进行有效激励和监督的一种市场机制经理市场的功能主要表现在检验经理人员决策正确性和分配经理人员报酬等方面可我国尚未建立有效的经理人市场经理人的选拔中市场的作用较小同时对经理人的考核缺乏客观的评价标准还未建立有效的约束机制这样就会导致企业经理人员通过股票期权获得的巨额收入与公司业绩不挂钩这必将影响股票期权制度的推行

2.3实行股票期权激励存在的法律障碍

实施股票期权要有相应