QFII制度分析.pdf

FINANCE&ECONOMY金融经济

QFII制度分析

□丁继锋

QFII制度即合格境外机构投资者制度的简称,是指经过核准的一直推行渐进式的金融体制改革,经过20多年的努力,我国的金
合格境外机构投资者,在一定的规定和限制下汇入一定额度的外汇融体制在产权结构、市场结构以及金融产业规模方面都有了长足的
资金并转换为当地货币,通过严格监管的专门帐户投资于当地的证进展,金融体系逐步完善,金融部门对经济增长的贡献也日益明
券市场,其资本利得、股息红利等经过审核后可以转换为外汇并汇出显。在金融业的改革逐步推进的同时,我国的资本市场也经历着巨
的一种制度。通过实施QFII制度,管理层可以对外资进入进行必要大的变革,正在由一个封闭的市场开始向开放型的市场转变,并逐
的限制和引导,使之与本国的经济发展和资本市场发展相适应,从而步向国际化的方向迈进。早在1982年1月,中国国际信托投资公
控制外来资本对本国经济独立性的影响,抑制境外投机性游资对本司在日本就成功发行100亿日元的债券,拉开了中国债券市场走向
国经济的冲击,推动资本市场国际化,促进资本市场健康发展。国际化的序幕。随后至今,我国政府部门以及各种企业在东京、纽
一、我国QFII制度的产生历程约、伦敦、香港、新加坡、法兰克福等国际金融中心发行了国际债
任何一项正式制度的推出并不是随意的,而是具有一定背景和券,筹集资金上百亿美元。我国股票市场的国际化虽然起步较晚,
深层次的原因。诺思认为,制度变迁的动因在于成本与收益之间的但步伐还是比较快的。1992年1月21日,中国第一只境内上市外
比较,只有在预期收益大于预期成本的情形下,行为主体才会推动资股(即B股)“电真空B”在上海证券交易所成功发行,开创了
制度变迁,否则,就会维持原有制度不变。而从制度变迁的方式来我国股权融资国际化的先河。截止到2002年6月,我国共有B股
看,制度创新可以分为“渐进式”和“激进式”两种。渐进式制上市公司110家,在香港上市的H股公司64家,在美国上市的N
度创新是在较长时间内,从局部到整体,采取逐步推进的方式来进股公司有12家,在伦敦上市的L股公司有3家,在新加坡上市的S
行改革的,它具有时间长,但风险小,阻力相对较弱等特点。渐进股公司有1家。此外,我国还以红筹股、ADR(美国存托凭证)等
式制度改革的速度较慢,改革的每一阶段也许费用代价较低,但总海外间接上市的融资方式来吸引外资。可以看出,我国股票市场国
的改革过程费用与代价可能是高昂的。但由于渐进式的制度变迁与际化的速度还是相当快的,而且还具备了一定的规模。我国资本市
制度创新方式能够将改革、发展与稳定三者有机地统一起来,因而场的国际化进程为我国引入QFII制度即创造了条件也提出了要求。
在保持稳定的前提下容易得到人们的认可和采纳。我国QFII制度的我国资本市场的国际化是伴随着我国经济对外开放进程而逐步
推出经历了一个逐渐的缓慢过程,是我国资本市场渐进式改革的一发展起来的,但是我国的资本市场由于起步较晚,发展还不成熟,
个过渡阶段,其最终目的是为了实现我国资本市场的全面开放,以存在着诸多不合理、不完善的地方,这在一定程度上加大了对外开
提高资本市场的运行效率。放的风险,难以进行全面的放开。特别是自1997年的东南亚金融
自从进入20世纪80年代以来,世界经济不断向全球化方向发危机爆发以来,一些国家和地区的资本市场遭受到了前所未有的严
展,资本市场国际化的趋势也日益明显,特别是到了90年代以后,重打击,许多政府官员和专家学者都认为这是由于资本市场的开放
资本市场的国际化更是发展成为不可阻挡的潮流。与此同时,我国不当所致,他们开始对资本市场的国际化持以谨慎的态度。我国资

金供求关系的失衡。农村信用社虽然是农系统承受了巨大的损失;同时,由于低效功能定位。农信社要巩固已有改革成果,
村金融的主力军,但因其资本充足比率低,的制度和法律环境,印度的金融借贷活动办成商业上可持续、主要服务于乡(镇)、
不良资产比率高,管理水平上不去,对中交易成本高昂,这从社会福利的角度看,村和农民的金融机构;农业银行要结合股
“三农”的支持也显得力不从心。无疑是社会资源的浪费和社会生产效率的份制改革,通过机制和体制的转换,充分
三是由于机构缩减,缺乏竞争,农村降低。发挥农业银行作为大型商业银行的系统优
的金融服务功能弱化。农村的金融产品少,从其他国家农业发展经验来看,无论势,切实提高对农业产业化、基础设施和
金融服务种类单调,基本上只有传统的存是发达国家还是发展中国家,都十分重视城镇化建设的信贷支持质量和效益,加强
贷业务,中间业务和外汇业务种类很少,农村金融体制建设。在一些农村金融发展对县域经济的服务;积极推进邮政储蓄改
农民的金融福利水平很低,分享不到金融比较好的国家,普遍