我国上市公司并购成败综合评价指标体系构建研究.docx

TheConferenceonManagementInnovation,IntelligentTechnologyandEconomicDevelopment
978-988-16309-0-2©2012EduRes.96
TheSuccessorFailureComprehensiveEvaluationIndex
SystemConstructionofChinesePublicCompanies’
M&As
LiYUAN,HuandiXU
SchoolofEconomicsandManagement,BeijingUniversityofChemicalTechnology,Beijing,China
Abstract:thispaperbasedonperformanceevaluationsystemsuchastheeventstudymethodandfinancial
indexmethod,combiningbasedonstakeholdertheoryandtriplebottomlinetheoryofsocialresponsibility
performanceevaluationsystem,establishedaperformance-basedperformanceandsocialresponsibilityof
ChinesepubliccompaniesM&Asuccessorfailureofcomprehensiveevaluationindexsystem,fromtwo
aspectstoevaluateM&Assuccessornot.
Keywords:EventStudy;FinancialIndexMethod;PerformancePerformance;SocialResponsibility
Performance;theSuccessorFailureoftheM&AComprehensiveEvaluationIndex
我国上市公司并购成败综合评价目标体系构建研讨
袁立，徐焕迪
北京化工大学经济管理学院，北京，中国，100029
摘要：本文在事件研讨法、财务目标研讨法等并购事迹绩效评价体系基础上，结合基于利益相关者
理论和三重底线理论的社会责任绩效评价体系，建立了基于事迹绩效和社会责任的中国上市公司并购
成败综合评价目标体系，从事迹绩效和社会责任绩效两方面综合评价并购成功与否。
关键词：事件研讨法；财务目标法；事迹绩效；社会责任绩效；并购成败综合评价目标
1引言
并购的成败，我们怎样才能判别呢?学术界对公司
并购成功的界定普遍采用财务目标或股价变动目标等
衡量企业事迹绩效的目标，公司并购的成功意味着企
业之间实现了资源有效配置，添加了股东财富，达到
了盈利的目的，实现了预期协同效应。也有学者采用
EVA和平衡计分卡（BSC）等角度来研讨并购绩效，
但这些绩效评价模型始终围绕着企业财务绩效和股东
价值展开讨论，而同时企业的社会责任问题和企业的
利益相关者却没有得到关注。本文建立基于事迹绩效
和社会责任的上市公司并购成败综合评价目标在考虑
前人研讨基础上，综合了定量与定性目标、短期与长
期目标、财务与非财务目标等。本文从事迹绩效和社
会责任绩效两方面评价并购成功，本文对公司并购成
功的界定是企业并购决策该当在保护多方利益相关者
的前提下，实现公司价值最大化。
2前人并购绩效及目标体系
国内外对公司并购绩效的实证研讨有很多，检验
的焦点是公司并购活动是否为股东创造了价值，是否
添加了股东财富。国外的实证研讨主要是检验并购对
公司股票价格的影响或者是检验并购对公司财务事迹
的影响。国外研讨结论通常是：并购能为目标公司创
造价值，但很难为并购公司创造价值，总的来说并购
要末毁损价值，要末创造了零价值(Jensen&Ruback[1]，
1983；Agrawal&Jaffe[2]，2000；Andradeetal.[3]，2001；
Tichy[4]，2001；Bruner[5]，2002)。国内对企业并购是
否创造价值的研讨起步较晚，结论也千差万别，普通
为：并购毁损并购公司价值[6]（张新,2003；李善
民,2004），并购能为并购公司创造价值（李心丹[7]，
2003；李善民和陈玉罡[8]，2002），并购当年改善，
并购后价值降落(冯根福和吴临江[9]，2001)。由于国内
外研讨方法、研讨对象、样本大小上的差异，结论也
不分歧，从并购价值创造的实证研讨来看，结论普通
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