我国货币政策与汇率政策冲突和协调研究.doc

我国货币政策与汇率政策冲突和调和研讨
[摘要]：在当前我国经济过热、存在通胀压力的宏观经济情势下，货币政策与汇率政策的冲突的调和对于按捺经济过热、不变物价非常重要。本文用模型从定量和定性两个角度来分析当前我国货币政策与汇率政策的冲突，得出在我国货币政策与汇率政策发生冲突是必然的结论，进而提出了调和冲突的长短期目标及各自应对的措施，以希望有鉴于当前的经济决策及以后中国进行的汇率制度改革。
[关键词]：货币政策汇率政策冲突调和
一、引言
2007年以来，我国宏观经济增长仍保持着较高水平，但从经济增长的动力来看，受美元贬值及次贷危机影响，2008年初出口增速明显回落，贸易顺差有所减少，同时，在物价走势方面，CPI与PPI同比双双攀高，且将持续保持在较高水平运转。我国的宏观经济政策正在多层不确定性中抉择，既要保持经济的较快增长，按捺通货膨胀，又要进行经济结构调整和产业升级。由此，人民银行采取紧缩的货币政策，2007年人民银行11次提高存款预备金率，2008年人民银行5次上调存款预备金率，存款类金融机构人民币存款预备金率现已达到17.5%的历史高位。由于此项调整的作用十分猛烈，大大减少了货币供给，人民币升值从慢速爬行转为快速奔跑。2007年累计人民币对美元的升值幅度约6.5%，2008年初迄今升值幅度曾经超过5%，人民币不断升值进一步刺激了升值预期，更多的货币流向中国，导致外汇储备持续添加，构成宏观调控的困境。对此，一些学者称“升值的压力来自不断升值”。
二、我国货币政策与汇率政策的冲突
理解货币政策与汇率政策发生冲突的机理是调和冲突的前提，运用模型对当前中国宏观经济状态下发生冲突的缘由进行分析，毕竟得出在固定汇率制度下冲突的发生是必然的。
1.蒙代尔—弗莱明模型（M—F模型）框架下货币政策与汇率政策的冲突
针对目前中国的实际经济情势，在本钱不完全流动的前提下，M—F模型运用IS、LM、BP三条曲线对中国采取的紧缩性货币政策的效果进行分析。
蒙代尔—弗莱明模型的基本方程可以用以下方程组来表示：
M-F模型在传统的IS—LM模型中加入了国际收支平衡线（BP曲线）。BP曲线上的点代表了国际收支差额为零时的利率和收入水平的组合。其中rw表示国外利率，r表示本国利率，正数表示国际本钱流动对利率的敏感程度。BP曲线的斜率由决定。由于在必然时期内一国的边际进口倾向绝对不变，因而曲线斜率主要取决于。实际上反映了国家间本钱流动的难易程度，其值越大，表示国内外极小的利差都会引发大量的国际本钱流动；其值越小，表示该国的金融市场还不太成熟，本钱的自在流动还有必然的困难，从而国内外存在利差也不会构成很大的本钱流动。因而可知，经济体开放程度的不同和采取的本钱管制措施的差异都将导致它们的BP曲线斜率的不同。
2.M—F模型对当前中国货币政策与汇率政策冲突的分析
在我国这样一个发展中国家，长时间实践表明：利用外资对我国国民经济的快速、健康、不变发展确实发挥了不可替代的作用。但吸引外资并不是越多越好，新兴市场国家的金融危机教训仍然历历在目，由于国内金融零碎的不完善和金融市场的不发达，金融市场抵御风险的能力无量，为了实现经济金融的不变发展，我们国家对本钱项目进行了必然程度的管制。下方就在本钱不完全流动的情形下用M-F模型分析当前中国货币政策与汇率政策的冲突。
（1）本钱不完全流动情形下固定汇率与货币政策的冲突
如图1，该国经济起初位于内外均衡的A点，此时国内经济过热，存在通胀的压力。如果央行实施紧缩性的货币政策，LM曲线左移到LM‘，该国经济在B点实现新的内部均衡，此时由于收入减少引发经常项目顺差，同时利率上升，国外资金流入国内导致本钱项目也出现顺差，本币面临升值压力。为维持汇率不变，中央银行被迫干预外汇市场，购入外币，投放本币，其结果是LM’向右挪动，重新回到本来的位置，货币政策并没有冷却国内的经济过热。因而可知，在本钱不完全流动的情况下，固定汇率和货币政策存在着冲突，从而导致货币政策失效，大大降低了货币政策的独立性。
（2）本钱不完全流动的情形下浮动汇率与货币政策的彼此关系及效应
如图2，该国经济最初在A点实现内外均衡，若经济过热存在通胀压力，紧缩性货币政策使其LM曲线向左挪动并与IS曲线交于B点。在B点经济虽处于内部均衡，但位于BP曲线左侧，意味着收入减少和利率升高带来了国际收支顺差。在浮动利率制度下，国际收支顺差推动本币升值，进而导致净出口减少，总收入减少，IS曲线向左平移；BP曲线中实际汇率因本币升值而变小；故BP曲线斜率不变而在r轴上的截距变大也向左平移，二者同时向左平移直到经济达到一个新的内外均衡点，如图中C点，此时紧缩性货币政策使收入水平降落，按捺了经济过热