我国证券投资基金的风险及管理.docx

我国证券投资基金的风险及管理鹏华基金管理有限公司高鹏吴健国外证券投资基金的风险管理汲取国外同行业的先进经验对我国证券投资基金业的发展有很大裨益我们以美国证券投资基金业的发展为例介绍国外先进经营。一、证券投资基金风险管理和内部控制的基本框架1.内部控制法律法规制度内部控制是以相关的法律、法规为基础的。美国基金业几十年的发展形成了完善的包括联邦证券法律法规、行业自律组织颁布的各项规定和专业委员会颁布的技术性准则在内的法规体系。美国基金管理公司主要由法律专家、内部审计部、监督稽核部、风险控制部负责实施内控制度的法律、法规指引体系而且以其指导各项业务的开展。2．投资风险管理制度该制度是投资基金运作中风险控制的核心主要是利用风险量化技术来计算风险值然后通过风险限额对其进行控制：（1）风险量化技术。它通过建立风险量化模型对投资组合数据进行返回式测试、敏感性分析和压力测试测量投资风险计算风险暴露值。成型的风险控制技术包括方差风险计算法、系数风险计算法以及VAR（ValueatRisk）风险计算法等特别以VAR风险计算法最为重要。（2）风险限额控制。在对风险进行量化的基础上风险控制部门对每只基金的投资风险设定最大的风险临界值对超过投资风险限额的基金及时地提出警告并建议基金调整投资组合控制风险暴露。3．内部会计控制制度所谓内部会计控制制度就是能够保证交易的记录正确会计信息真实、完整、及时反映的系统和制度。（1）基本控制措施包括：复核制度包括会计复核和业务复核；通过凭证设计、登录、传递、归档等凭证管理制度确保正确记载经济业务明确分清经济责任；账务组织和账务处理体系。（2）合理的估值方法即为保证基金资产净值的准确计算而采取的科学、明确的资产估值方法力求公允地反映其在估值时点的价值。（3）科学的估值程序是保证基金资产净值准确计算的另一项会计控制措施主要包括数据录入、价格核对、价格确定和净值发送等程序。4．内部管理控制制度内部管理控制是指内部会计控制以外的所有内部控制包括组织结构控制、操作控制和报告制度等。（1）组织结构控制。指通过组织结构的合理设置来加强部门之间的合作和制衡充分体现职责分工、相互牵制的原则。美国基金管理公司一般设有投资决策部门（或基金经理）、交易执行部门（集中交易室）、结算部门、限额控制部门（风险控制委员会）、内部审计部门、监察稽核部门等各部门有明确的授权分工操作相互独立且有独立的报告系统各部门之间相互核对、相互牵制。（2）操作控制的主要手段。一是投资限额控制各基金都在招募说明书中公开披露其投资范围、投资策略和投资限制据此公司风险控制部门设定基金的投资限额。如根据美国有关规定基金总资产的75%应投资于流动性较强的金融工具；投资于一家公司发行的股票不得超过基金总资产的5%；债券基金投资于股票的比例不得超过20%；货币市场基金不得进行股票投资等等。二是操作的标准化控制主要手段有操作书面化、程序标准化、岗位职责明晰化等；三是业务隔离的控制主要是指各资产管理公司应将基金资产管理和机构投资者资产管理、自有资金管理等进行独立隔离运作。（3）报告制度。在日常交易中投资前/后台都必须分别编制每日交易情况的明细报告分别向风险控制部门和上级部门报告。风险控制部门对于日常操作中发现的或认为具有潜在可能的问题应编制风险报告向上级报告。5．违规行为的监察和稽核制度严格说来违规行为的监察和稽核属于内部管理控制的内容然而因为其十分重要它一般被单独列为基金管理内控制度的重要组成部分主要包括：（1）对于操纵市场行为的实时防范。利用联网的电脑系统在线实时监控基金的投资、交易活动防止利用基金资产对敲做价等操纵市场的行为。（2）股票投资限制表。为了防止基金介入内幕交易或陷入不必要的关联交易调查各证券投资基金管理公司内部都有明确的股票投资限制表所管理的基金不得购买限制表中的股票从而避免了可能的违规行为。（3）员工行为的监察。这是为了防止员工涉及操纵市场、偷跑获利、购买可能与基金资产存在利益冲突的证券等违规行为的监控制度。二、证券投资基金行业风险管理发展历程证券投资基金行业风险管理的发展主要经历了重视证券风险、资产组合风险、衍生品风险和综合业务风险的四个阶段。目前所倡导的企业全面风险管理其实是在全球风险管理理念革新的浪潮下所进入的新的风险管理阶段。企业全面风险管理框架是由TreadWay委员会所属的美国虚假财务报告全国委员会的发起组织委员会（COSO）在内部控制框架的基础上于2004年9月提出的企业风险管理的整合概念。企业风险管理是企业在实现未来战略目标的过程中试图将各类不确定因素产生的结果控制在预期可接受范围内的方法和过程以确保和促进组织的整体利益实现。企业全面风险管理是一个由企业的董事会、管理层和其他员工共同参与的应用于企业战略制定用于识别可能对企业造成潜在影响的