并购中目标公司价值评估案例研究.docx

分类号学号学校代码10487密级硕士学位论文并购中目标公司价值评估案例研究学位申请人：学科专业：工商管理指导教师：答辩日期：2011年12月ThesisSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsFortheDegreeofMasterofFinanceinEnterpriseAdministrationValuationofTargetFirmsinMergersandAcquisitions:ACaseStudyCandidate:Major:EnterpriseAdministrationSupervisor:HuazhongUniversityofScienceandTechnologyWuhanHubei430074P.R.ChinaApril2011摘要兼并和并购是可以使企业迅速获得成功的捷径之一如今在企业发展壮大过程中兼并和并购已经成为最常用的方式。通过兼并企业可以超越对手获得竞争优势获得更大的市场份额进入更多领域的市场。企业也可藉此能提高管理运营效率不仅提高了自己的竞争力消费者也可获益。2011年5月10日微软公司（纳斯达克股票代码“MSFT”）与世界上最大的网络语音电话业务（ＶＯＩＰ）通讯公司ＳＫＹＰＥ公司联合宣布双方已经签署协议微软公司将以８５亿美元现金的代价从银湖（ＳＩＬＶＥＲＬａｋｅ）等投资者手中收购ＳＫＰＹＥ公司。根据ＳＫＹＰＥ公司提交给证券交易所的报告去年该公司营业额８．６亿美元实现净利润２．６４亿美元累计亏损６９０万美元。本论文论据架立在相关理论、理论性研究以及对未来不确定的假定之上。在分析贴现现金流模型和公司自由现金流模型(FCFF)的基础上本文意图逐步分析ＳＫＰＹＥ公司的固有价值因为这家公司是一个私人公司无法获得某些至关重要的信息。假设未来5年内SKYPE公司营业额每年增长19%在10年内逐渐降低到4%那么该公司达到稳定期之后的营运利润将与行业平均水平（27.5%）持平。研究表明即便从非常乐观的角度去评判微软公司付出的代价还是超过了SKPYE公司40亿美元的固有价值。本文研究了微软公司和SKYPE公司的协同增效价值认为潜力巨大。本文没有注重采用传统的方式计算其协同价值比如现金税收优惠财政协同价值等因为这些方法不适合本案例。本文展望了微软公司将SKPYE整合进入微软的XBOX、KINECT、XboxLiveWindow手机操作系统、Lync、Outlook等设备和系统之后的前景微软将在Windows手机操作系统和Xbox&Kinect等两个市场有潜在机会。根据已有资料本文同时对这些市场的前景进行了乐观地假设。关键词：合并与收购内在价值协同MicrosoftSkype.AbstractMergersandacquisitionshavebecomethemostpopularusedmethodsofgrowthforthecompanyandit’soneofthebestwaystomakeashortcuttogetthesuccess.Theycreatethelargerpotentialmarketshareandopenituptoamorediversifiedmarketincreasecompetitiveadvantageagainstcompetitors.Italsoallowsfirmstooperatemoreefficientlyandbenefitbothcompetitionandconsumers.OnMay102011–MicrosoftCorporation(Nasdaq:“MSFT”)andSkypeGlobalannouncedthattheyhaveenteredintoadealunderwhichMicrosoftwillacquireSkypethelargestVoIPcommunicationcompanyfor$8.5billionincashfromtheinvestorgroupledbySilverLake.Skyperevenuetotaling$860millionlastyearandoperatingprofitof$264millionthecompanylost$6.9milli