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调研报告_001996(宗申动力)

电动摩托车新标准于明年1月1日起实施，行业规范管理将创造有序竞争环境。目前虽涉及到保有量已超1.2亿辆的电动自行车是否属电动轻便摩托车纳入机动车管理的部分已被暂缓实施，但我们认为，电动自行车行业也存在整合做强的安全环保要求，淘汰部分企业将为电自和电摩产业健康发展留有空间。

节能减排迫在眉睫，明年7月摩托车国三标准的严格实施将加速行业整合，宗申将积极参与行业兼并收购。新标准要求尾气污染物排放值比现行标准降低50%以上，且首次提出控制燃油蒸发的要求，据环境保护部环境科学研究院测算，国三标准实施后，每辆车可节省50%的油耗，每年可减少15万吨尾气排放；XX年2700多万辆摩托车中仅有20多万辆采用了电喷技术，新标准的实施将迫使企业在发动机、供油系统等方面进行技术革新，摩托车行业将面临重新洗牌，市场集中度有望进一步提高，宗申等优势企业将明显获益。

宗申动力凭借精确战略定位和系统性竞争优势，以”紧凑型动力产品系统服务供应商”积极应对国三，未来将积极介入新能源领域。我们认为，公司已全面做好应对国三的准备，从精调化油器、电控化油器到电喷系统，在国三标准下满足客户的各种不同需求。以发动机为核心的成套系统的提供更是解决了生产一致性问题，性能更佳(提高8%-10%)；混合动力和锂电池动力的初步探索预示着公司将积极进入新能源行业，成为未来利润的新增长点。

三轮摩托车发动机产品需求旺盛，通机下游客户有望进一步扩展。XX年下半年开始公司摩托车发动机生产明显加速，随着经济进一步的回暖以及通机下游客户的不断拓展，预计XX年总体将有30%-40%的增长,超过20%的市场预期。

上调盈利预测，目标价22元，维持”增持”评级。不考虑明年兼并重组可能带来的外延式增长，基于三轮发动机产销超预期以及通机下游客户拓展，我们上调10-XX年盈利预测，由0.82/1.03元至0.89/1.15元，维持XX年0.68元的判断，目前股价对应27/21/16倍pe，鉴于公司清晰的发展战略和精良制造的品牌和行业地位，以及近两年摩托车行业整合和新能源领域的突破，建议投资者积极”增持”，给与XX年25倍pe，目标价22元，23%的上涨空间.