企业资本成本和资本结构分析.docx

第九章资本成本和资本结构打印本页第一节资本成本一、资本成本的含义1.资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。（可参考书上P216）2.内容：资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用如发行股票、债券支付的印刷费发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等；资金占用费指占用资金支付的费用如股票的股息、银行借款、发行债券的利息等等。二、资金成本的作用1.选择资金来源、确定筹资方案的依据2.评价投资项目、决定投资取舍的标准3.衡量企业经营成果的尺度三、资本成本的计算（一）个别资本成本通用模式个别资本成本=年资金占用费/（筹资总额-筹资费用）=年资金占用费/筹资总额（1-筹资费率）例题1：A公司B公司资金总额1000万（自有）1000万（50%借入；利率10%）EBIT（20%）200200-利息050税前利润200150-所得税（30%）6045税后利润140105例题A公司B公司资金总额1000万1000万税前利润200200-所得税（30%）6060税后利润140140-股利050税后留用利润140901.借款的资本成本（1）特点：借款利息计入税前成本费用可以起到抵税的作用（2）计算若不考虑资金时间价值：长期借款成本=[年利息×（1-所得税率）]/[筹资额×（1-筹资费率）]若考虑时间价值：求贴现率K并请参照书上P217至P218式中：It--长期借款年利息；L--长期借款筹资额；Fl--长期借款筹资费用率；K--所得税前的长期借款资本成本；Kl--所得税后的长期借款资本成本；P--第n年末应偿还的本金；T--所得税率。请参照书上的例题P218例12.债券资本成本（1）特点：债券利息应计入税前成本费用可以起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高不可省略。债券资金成本的计算公式为：若不考虑时间价值：式中：Kb--债券资金成本；Ib--债券年利息；T----所得税率；B--债券筹资额；Fb--债券筹资费用率。若债券溢价或折价发行为更精确地计算资金成本应以实际发行价格作为债券筹资额。如果将货币时间价值考虑在内债券成本的计算与长期借款成本计算相同。请参考书上的例题P219例3、4、5若考虑时间价值：求贴现率K与长期借款成本计算相同。请参考书上的P220的公式请参考书上的例题P220例73.优先股的资本成本计算公式：KP=D/P4.普通股的资本成本（1）股利增长模型法P（1-f）=D1/（K-g）Knc=Dc/[Pc（1-Fc）+g]（2）股票资本成本=股票投资人要求的必要报酬率①资本资产定价模型法-按照"资本资产定价模型"公式计算：Ks=Rs=Rf+β（Rm-RF）②风险溢价法-在债券投资者要求的收益率上再加上一定的风险溢价。Ks=Kb+RPc式中：Kb--债券成本；RPc--股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。5.保留盈余的资本成本保留盈余的资本成本与普通股的区别在于没有筹资费例题２：某公司拟发行债券债券面值为1000元3年期票面利率为8%每年付息一次到期还本若预计发行时债券市场利率为10%债券发行费用为发行额的0.5%则该债券的资本成本为多少（所得税率为30%）？解析：资本成本=年利息X（1-T）/筹资总额X（1-F）发行价格=80×（P/A10%3）+1000×（P/S10%3）=950.25资本成本=80×（1-30%）/950.25×（1-0.5%）=5.92%例题3：A公司需要筹集990万元资金使用期5年有以下两个筹资方案：（1）甲方案：委托××证券公司公开发行债券债券面值为1000元承销差价（留给证券公司的发行费用）每张票据是51.60元票面利率14%每年末付息一次5年到期一次还本。发行价格根据当时的预期市场利率确定。（2）乙方案：向××银行借款名义利率是10%补偿性余额为10%5年后到期时一次还本并付息（单利计息）。假设当时的预期市场利率（资金的机会成本）为10%不考虑所得税的影响。请通过计算回答：（1）甲方案的债券发行价格应该是多少？答案：甲方案债券发行价格=面值的现值+利息的现值=1000×0.6209+1000×14%×3.7907=620.9+530.70=1151.60元/张（2）根据得出的价格发行债券假设不考虑时间价值哪个筹资方案的成本（指总的现金流出）较低？答案：甲方案：每张