家用空调行业季度分析报告.docx

投资要点：●04年家用空调行业回顾:演进中的新格局回顾04冷年的空调行业我们发现了一系列的变化梳理这些变化我们看到一个正在演进中的空调业:市场的变化、消费者的变化、渠道变革、技术发展趋势、行业生存环境的恶化、上下游的整合等等这些变化都在悄然改变着这个市场的结构空调行业的新格局正在悄然走近。●05年展望:涨价不管05年空调能否顺利涨价但涨价肯定是2005年空调行业最热的字眼!在该问题上我们的观点是:成本的上升和价格的持续走低已使整个空调行业处于亏损的边缘从这个行业良性发展的角度看空调确实应该涨价而事实上作为一个博弈过程的涨价已经开始。●行业净化过程中的投资策略:投资品牌企业获取双重回报在行业净化的背景下投资那些市场占有率高、品牌知名度高的龙头企业我们认为随着行业秩序的净化该类公司的价值有望获得来自两个方面的提升:一是回归社会平均报酬率的价值一是消费者支付的品牌溢价。2005年家用空调行业分析报告一季度行业跟踪报告-行业评级中性行业上市公司家数5家行业平均市价6.30元行业平均EPS(3Q)0.29元行业平均每股净资产(3Q)4.47元行业平均总股本7.46亿股行业平均流通A股3.14亿股重点公司格力电器元推荐04A05E06EEPS0.780.881.05P/E12.5511.139.32P/BV2.161.811.51青岛海尔元无评级04A05E06EEPS0.330.300.35P/E15.5517.1014.66P/BV1.091.020.96美的电器元观望04A05E06EEPS0.600.660.80P/E12.9511.779.71P/BV1.491.321.16相关研究格力电器调研报告04年09月10日青岛海尔调研简报05年02月01日格力电器年报点评05年02月25日地址：南京市中山东路90号电话：[phone]行业：空调行业研究员：张洪道电话：[phone]×782E-mail：[e-mail]2005年3月11日04年家用空调行业回顾:演进中的新格局空调行业近几年(特别是04冷年)发生了比较明显的变化观察这些变化我们看到一个正在演进中的空调行业归纳该行业出现的新特征必有助于我们把握未来空调行业的新格局.1、需求增长较快外销比重持续上升近四年我国空调行业的销量年均复合增长幅度高达25.00%以上(见表1)特别是04冷年的增速高达40%以上而且外销的比重持续上升目前已占到总销量的48%几近半壁江山!这一方面是因为环境污染严重全球变暖、消费力随经济发展增长迅速全球需求不断增长而中国是这种需求的主要提供者由于欧美和日韩的空调厂商为利用我国低成本、劳动力成熟的优势和庞大的消费市场将空调和压缩机生产线转移到我国而中国的生产配套体系日益完善并形成低成本、低价格的强大优势。图1:近四个冷年的空调销售趋势图资料来源:华泰证券研究所图2:近四个冷年的空调内销量占总销量的比重图资料来源:华泰证券研究所2、品牌集中度提高二、三线品牌竞相退出外资品牌的重新崛起值得关注2000年中国空调品牌约400家而03年下降到140家到04年市场主要活跃品牌仅50家左右淘汰率在60%左右而市场前四名的集中度高达51.9%比03年提高了6个百分点大部分被淘汰的品牌都是二、三线品牌一二线品牌占80％市场。根据国务院发展研究中心中国家电市场研究课题组的数据海尔、格力、科龙、美的、奥克斯的知名度最高消费者的预期购买率海尔19.5%、格力12.1%、科龙8.1%、美的10.5%、奥克斯和LG4.01%近两年LG等外资品牌的重新崛起值得关注由于国内企业不具备完整的产业链核心部件压缩机基本无力生产无法有效降低成本而外资企业纷纷利用国内低廉的生产成本和完善的零部件配套体系以高性价比冲击国产品牌。3、投资者趋于理性关注度有明显变化近两年消费者趋于成熟不再仅关注价格随消费者对产品购买和使用经验的日趋丰富室内空气质量问题日益得到更多的关注健康节能成为消费者购买空调是时最为关注的因素根据根据国务院发展研究中心中国家电市场研究课题组的数据空调产品在未来一年的预期购买率为9.5%选择健康节能的比例超过50%电力紧张使得对节能普遍关注其次是价格、售后服务、品牌和外观图3:消费者对空调的关注因素资料来源:国务院发展研究中心图4:消费者预期购买空调类型资料来源:国务院发展研究中心4、渠道变革空调销售渠道向大型化、连锁化、专业化、集中化发展以连锁为经营形式的家电专业渠道份额上升已成为空调流通渠道的主力军特别是国美和苏宁而百货商场的影响力在不断下降而且基本淡出空调经营而空调专营店面临生存压力根据苏宁揭