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新能源汽车行业专题报告

一、政策回暖+供给放量，美国电动车开启新一轮增势

1.1美国电动车迎拐点，特斯拉引领性能升级

美国新能源车重回高增长。美国电动车市场起步于2010年左右，2011年销量1.8
万辆左右，2020年为33.2万辆，复合增速38%。2018年受到爆款车型Model3上
市的带动，全年电动车销量同比17年增长83%，其中纯电车型销量同比增
长125%；特朗普上台后并未给予新能源汽车实质上的补贴支持政策，导致18-
20年连续三年电动车销量处于30-40万区间上下波动，整体销量处于停滞状态。
拜登政府领导下新能源车的发展重回正轨，除特斯拉外，美国本土车企也纷纷加
快新能源汽车的转型，在政策和供给端的共振下，美国新能源车拐点向上，重回
高增长。21年1-9月美国新能源车销量达到42万辆，同比翻倍以上增长。

美国纯电占比较高，渗透率落后于中欧。与中欧相比，美国电动车呈现以下两个
特点：

1）渗透率远远落后于中欧。在政策的支持和供给的放量助推下，中欧电动车渗透
率呈现快速上涨的趋势，21年1-9月欧洲/中国/美国渗透率接
近16%/12%/3.5%，其中9月单月已接近23%/18%/4.5%，美国仍远落后于中欧市
场。在中欧市场的刺激下，美国电动车渗透率有望加速向上。

2）EV销量占比较高。中国纯电车型较多，高中低端车型兼具，美国特斯拉占比
较高，因此两国EV销量占比较高，21年1-9月两国EV占比分别达到83%/74%；
欧洲混动车型需求较大，同时传统主机厂借助插电车型实现电动化过渡，因此插
电车型占比相对较高。从车企后续推出的新车型来看，美国市场EV占比仍将维
持高位，结构更加接近中国市场。
特斯拉引领美国市场，车型多样化趋势渐强。从2010年开始，雪佛兰Volt和日
产聆风揭开美国电动车快速增长的序幕，2017年三季度Model3上市以及2020年
上半年ModelY的销售分别引领了美国市场新一轮的放量。2020年之后，随着新
车型的陆续上市，美国新能源车市场多样化趋势渐强，集中度下降。20年CR10
销量占比81%，其中Model3+Y合计占比56%；21年1-8月CR10占比76%，下
降5pct，其中Model3+Y合计占比45%，下降11pct；福特野马Mach-E、吉普
Wrangler、大众ID.4等新车型表现亮眼，供给端产品的增加有望打破特斯拉在
美国的垄断地位，销量集中度预计将进一步分散。

产品持续升级，性能不断提升。美国电动车在发展过程中经历了持续的产品升
级，主要体现在续航、电耗、电机功率和加速等方面，而特斯拉对于电动车市场
整体性能的拉动较为明显。

1）在续航方面，美国EV车型平均续航里程由2010年的70英里左右提升至2020
年的接近300英里（480km，EPA工况），其中2013年ModelS和2018年Model3
的放量对平均续航里程的提升有较大的贡献，21年及之后新上市的纯电车型也
基本以300英里为基准。

2）在电耗方面，美国EV车型百英里电耗由2010年的34kWh下降至2020年的
约29kWh，其中2016年电耗上升主要由于ModelX和宝马X5等SUV车型销量提
升，2020年插电车型电耗上升主要由于大型SUV销量占比的提升。

3）在电机功率方面，美国EV车型电机功率由2011年约80kW提升至2020年的
约300kW，而20年非特斯拉车型的平均电机功率仅为180kW；PHEV车型的电机功
率基本维持在90kW左右。

4）在加速方面，美国EV车型百公里加速由2011年的超10s下降至2020年的低
于5s，而20年非特斯拉车型的平均百公里加速高于6s。

1.2碳排放+积分政策趋严，拜登政府大力支持电动车发展
ZEV积分是美国典型的新能源汽车政策之一。ZEV零排放计划是加州于2009年开
始实施的新能源汽车政策，它确定了车企每年应达到的零排放积分，企业可以通
过生产一定比例的新能源汽车（18年开始将HEV排除在外）和向其他企业购买积
分的方式完成目标，未完成目标的企业将面临5000美元/分的罚款；特斯拉通过
出售监管积分实现可观收入，19/20/1-3Q21分别达到5.9、15.8、11.5亿美元。
加州ZEV计划独立于联邦政府出台的政策，目前美国已有12个州加入该计划，同
时ZEV也成为中国在内的其他国家制定新能源积分政策的范本。

单车积分存在上限，积分比例不断提升。在现有ZEV政策法规下，新能源车型获
得的积分与续航里程具有正相关关系，纯电车型的积分上限为4分，插电车型
为1.1分，与此同时，积分比例处于不断提升的过程中，2021年积分比例要求
为12%，2025年计划达到22%，年均提升2.5%。在单车积分存在上限且积分比例
不断