第五章资本成本与现金流折现率.ppt

第五章资本成本与现金流折现率第五章资本成本与现金流折现率第一节资本成本的
构成及其影响因素企业为筹集和使用资金而付出的代价。
广义：包括短期和长期资金。
狭义：长期资金（自有资本
和借入长期资金）。资金筹集成本二、资本成本的构成三、资本成本的用途（1）总体经济环境：影响无风险报酬率
货币需求增加，供给不变，企业资本成本增
加；预期通货膨胀水平上升，企业资本成本增加。
（2）证券市场条件：影响证券投资风险
市场流动性不好，投资风险大，企业资本成
本增加；证券价格波动大，风险大，企业资本成
本大。
（3）企业内部的经营和融资状况：
财务风险和经营风险大，资本成本高；
（4）融资规模：融资规模大，资本成本高。五．资本成本的种类个别资本
成本第二节个别资本成本个别资本成本——
长期借款资本成本
债券资本成本
优先股资本成本
普通股资本成本
留存收益资本成本一、普通股成本的计算若各年股利不变，则：某公司发行面值为1元的普通股500万股，筹资总额为1000万元，筹资费率为2％，已知预期每股股利为0.25元，以后各年按4％的比率增长普通股成本的计算3.资本资产定价模式
我们可以采用资本资产定价模型来调整风险，确定其资本成本。
投资总收益率=无风险收益率+风险收益率二、留存收益成本的计算二、留存收益成本的计算发行债券的成本主要指用资费用和筹资费用。
债券的筹资费用一般比较高，不可在计算时省略。例：某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票
面利率为12％，发行费用率为5％，公司所得税
率为33％，该证券的成本为多少？（不考虑资
金时间价值）例：假定上述公司发行总面额为500万元的10年期债
券，票面利率为12％，发行费用率为5％，公司
所得税率为33％，发行价格为600万元，则该债
券的成本为多少？若考虑资金的时间价值，
其计算公式为：例：某公司发行总面额为500万元的10年期债券，
票面利率为12％，发行费用率为5％，公司所
得税率为33％，该证券的成本为多少？类似于求投资项目的内含报酬率，采用逐步
测试法进行计算。
假设K＝12％，NPV＝25（万元）
假设K＝14％，NPV＝-27.04万元
采用插值法，K=12.96%长期借款成本是指借款利息和筹资费用。
借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。例：某企业向银行贷款10000元，期限5年，年利息率为5％，利息与每年年末支付，第5年年末一次全部还本，贷款手续费1％，所得税税率为33％公司发行优先股，要支付筹资费用，还要定
期支付股利。优先股没有固定的到期日，且股利
在税后支付。
则优先股资本成本为：

若为新发行的股票，还有考虑筹资费用
【例】某公司A种优先股每股面值为100元，股息率为12％，若市场价格为85元，则该种优先股的资本成本？

【例】某公司B中优先股面值为100元，股息率为12％，若发行价格为100元，发行费率为3％，则该种股票的资本成本？第四节加权平均资金成本的计算公司各类资本成本与该类资本在企业全部资本中所占比重的乘积之和例：某企业欲筹资5000万元，现有两个筹资方案，
详细资料见下表：2．综合资本成本率中资本价值基础的选择（1）按账面价值确定资本比例指股票和债券以现行资本市场价格为基础确定其资本比例，从而测算综合资本成本率。这样计算的加权平均资本能反映企业目前的实际资本成本水平，有利于筹资决策。但也有不足，即证券的市场价格处于经常变动之中，因而不易于选用。可选用平均价格。
但市场价值权数和账面价值权数所反映的是过去和现在的资本结构，可能并不是公司筹集新资金所用的比例，据以确定的资本成本不一定能适用于未来的筹资决策。指证券和股票等以公司预计的未来目标市场价值确定资本比例，从而测算资本成本率。加权平均资本成本的一个基本要求是，它应适用于公司筹措新资金，目标价值权数体现了这种要求。
一般认为，目标价值权数能体现期望的资本结构，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和现在的资本结构，所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。但，企业很难客观合理地确定证券的目标价值，又使这种计算方法不易推广。此课件下载可自行编辑修改，供参考！
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