第六章 本钱结构决策.ppt

第六章,,,,,资本结构决策第6章,,,,,资本结构决策第1节,,,,,资本结构的理论一、资本结构的概念二、资本结构的种类三、资本结构的价值基础四、资本结构的意义第2节,,,,,,,,,,资本成本的测算一、资本成本的概念内容和种类二、资本成本的作用,,,,,三、债务资本成本率的测算1.个别资本成本率的测算原理2.长期借款资本成本率的测算例6-1：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：

例6-2：根据例6-1资料但不考虑借款手续费，则这笔借款的资本成本率为：2.长期借款资本成本率的测算例6-3：ABC公司欲借款1000万元，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。银行要求补偿性余额20%。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：

例6-4：ABC公司借款1000万元，年利率5%，期限3年，每季结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：3.长期债券资本成本率的测算,,,,,例6-5：ABC,,,,,公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一次；发行费用为发行价格的5%；公司所得税税率为25%。则该批债券的资本成本率为：

在上例中的债券系以等价发行，如果按溢价100元发行，则其资本成本率为：

如果按折价50元发行，则其资本成本率为：
在考虑货币时间价值时，公司债券的税前资本成本率也就是债券持有人的投资必要报酬率，再乘以（1-T）折算为税后的资本成本率。测算过程如下。
第一步，先测算债券的税前资本成本率，测算公式为：

式中，,,,,,P0表示债券筹资净额，即债券发行价格(或现值)扣除发行费用；I表示债券年利息额；Pn表示债券面额或到期值；Rb表示债券投资的必要报酬率，即债券的税前资本成本率；t表示债券期限。
第二步，测算债券的税后资本成本率，测算公式为：例6-6：XYZ公司准备以溢价150元发行面额1000元，票面利率10%，期限5年的债券一批。每年结息一次。平均每张债券的发行费用16元。公司所得税税率为25%。则该债券的资本成本率为：四、股权资本成本率的测算1.普通股资本成本率的测算例6-7：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12元/股，每股发行费用1元，预定每年分派现金股利每股1.2元。其资本成本率测算为：

例6-8：XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长4%。其资本成本率测算为：1.普通股资本成本率的测算1.普通股资本成本率的测算2.优先股资本成本率的测算,,,,,3.保留盈余资本成本率的测算五、综合资本成本率的测算,,,,,例6-12：ABC公司现有长期资本总额10000万元，其中长期借款2000万元，长期债券3500万元，优先股1000万元，普通股3000万元，保留盈余500万元；各种长期资本成本率分别为4%，6%，10%，14%和13%。该公司综合资本成本率可按如下两步测算。
第一步，计算各种长期资本的比例
,,,,,,,,,,长期借款资本比例=2000/10000=0.20或20%
,,,,,,,,,,长期债券资本比例=3500/10000=0.35或35%
,,,,,,,,,,优先股资本比例=1000/10000=0.10或10%
,,,,,,,,,,普通股资本比例=3000/10000=0.30或30%
,,,,,,,,,,保留盈余资本比例=500/10000=0.05或5%
第二步，测算综合资本成本率
,,,,,,,,,,Kw=4%×0.20+6%×0.35+10%×0.10+14%×0.30+13%×0.05=8.75%上述计算过程亦可列表进行：第3节,,,,,,,,,,杠杆利益与风险的衡量一、营业杠杆利益与风险1.营业杠杆的原理例6-18：XYZ公司在营业总额为2400万元-3000万元以内，固定成本总额为800万元，变动成本率为60%。公司20×7-20×9年的营业总额分别为2400万元、2600万元和3000万元。
现测算其营业杠杆利益，如下表所示。

由于XYZ公司有效地利用了营业杠杆，获得了较高的营业杠杆利益，即息税前利润的增长幅度高于营业总额的增长幅度。下面再对拥有不同营业杠杆的三家公司进行比较分析。其中，A公司的固定成本大于变动成本，B公司的变动成本大于固定成本，C公司的固定成本是A公司的2倍。现测算A，B，C三个公司的营业杠杆利益，如下表所示。例6-19：假定XYZ公司20×7-20×9年的营业总额分别为3000万元、2600万元和2400万元，每年的固定成本都是800万元，变动成本率为60%。以