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2017宏观经济形势走势分析

原标题：2017年宏观经济形势分析与展望:名至,实归GDP名义增速正在回升,这是我们理解2016及2017年经济逻辑的一条主线。GDP实际值与名义值的区别极为关键,却易被混淆。从GDP名义增速来看,并没有什么“经济横着走”,2015Q3的5.9基本上是这轮周期底部,此后四个季度名义增速分别为6.1、7.2、7.3、7.8,我们估计2016年Q4应会进一步升至8.0左右。GDP名义增速回升对我们理解2016年资产价格表现至关重要,并将继续影响2017年部分时段。2017年可能会面临实际GDP的进一步小幅回归。预计实际GDP进一步小幅回归。我们判断明年经济下拉力量是地产销售和汽车产销;上拉力量是出口;中性因素是基建和地产投资。引论:目前并非L型的一个最终底部。2013年之后实际增速一直震荡向下,最近三个季度持平。这种持平并非是“L型”的证据,实际上中国实际增速一路下行以来,大致在7.7附近三个季度,在7.0附近三个季度,6.7附近三个季度。当前的6.7包含着地产和汽车明显的高位透支,未来将进一步回归。2017年全球经济趋势分析：全球“慢”步增长路全球经济复苏的根本动力在于全要素生产率的提升，而非资本投入的扩张。由于刺激性政策作用衰退，结构性改革尚需时日，所以全球经济弱复苏趋势难有改善，全球货币宽松和资产荒将延续，市场潜在风险依旧广泛存在。经济增长，是个短期问题;经济发展，是个长期问题。需求侧刺激性政策，可以应对增长问题，却无法解决发展问题。回顾2016年，危机八年之后，全球经济依旧疲弱，市场则日显疲态;宽松不断续杯，资产荒却越发凸显。跳过短期看长期，透过现象看本质，滤掉波动看趋势，我们认为，全球经济现在的核心问题，是发展问题，而不是增长问题。资本投入的刺激效应正在衰减，全球经济增长中枢也在缓慢下移。全球经济的未来并不取决于宽松政策还将如何下探底线，而取决于生产效率能否有效改善，进而提振全要素生产率。展望2017年，全球还将“慢”步增长路，我们预测全球经济增速将降至3.0%。复苏艰难，政策也是两难。全球经济的希望，在于全球宏观政策从短期危机应对向中长期经济治理的加速转变;未来，美、中、欧“三极”的结构性改革进程，将对全球经济的中长期前景起决定性作用。整体而言，短期不乐观，长期不悲观。全球经济增长中枢持续下移回顾已过大半的2016年，全球经济复苏的历程令人失望，在多个层面充满意外。时点层面，全年“黑天鹅”事件层出不穷。从年初的全球金融市场异动，到年中的英国退欧公投，再到年末的美国总统大选，加之欧洲难民危机、土耳其政变等地缘政治冲突，2016年重大风险事件频频扰动全球经济金融体系。趋势层面，政策措施和市场态势不断突破常规边界。美联储违背加息承诺、放弃传统货币政策规则，全球货币宽松不断“续杯”，资产荒、资产泡沫与负利率在全球市场普遍共存、迅速蔓延。从结果层面看，2016年全球经济增长明显弱于预期。IMF年内三次调降全球经济增长预期，对2016年全球增速调降的累计幅度高达0.5个百分点。当前2016年预期增速仅为3.1%，不仅低于1980~2015年的历史均值3.5%，还低于2008~2015年的危机均值3.3%。短期意外令全球市场应接不暇，使其不自觉地忽视了潜藏已久、悄然而至的中长期困境。若从5年“中周期”来看，全球经济增长疲弱已成常态，复苏势头一弱再弱。2012年10月至今，IMF共进行了17次增长预期调整，其中增速调降为14次。若从50年“长周期”来看，全球经济增长中枢持续下移。1960年代至今，全球经济增速呈现阶段波动、总体下降的趋势(见图)，表明全球经济的长期内生增长动力日益衰弱。因此，当前全球经济增长的困难，不仅来源于短期风险的冲击，更根植于长期动力的缺失。金融危机至今已有8年，全球忙于应对此起彼伏的短期风险，政策措施不断打破常规，然而却疏于长期问题的治理和内生动力的重塑。2017年，随着大部分国家逼近债务和央行的双重极限，经济增长的本源性问题不可回避、亟待解决。面对未知的2017年，全球“黑天鹅”事件难以预料，但长期规律可堪把握。全要素生产率是经济发展的根本动力剖析经济发展问题，首先要理清增长乏力的本源性症结。根据经典理论和现实局势，我们认为，当前全球内生增长的疲弱，不在于资本投入的不足，而在于全要素生产率的低落。而全要素生产率的低落，不在于技术进步的停滞，而在于生产效率的拖累。增长复苏的源泉不在于加码刺激性政策，而在于改善生产效率、提升全要素生产率。内生增长理论指出，资本、劳动力等要素投入遵循边际报酬递减的规律;长期而言，投资对于经济增长的驱动力会逐步降低。据本文测算，这一规律正在发挥显著作用，并在两个现象中得到充分体现。第一，上世纪90年代末至今，全球投资增速逐步上升，投资占GDP的比重也有