货币供给与经济增长分析.pdf

经瓣业

，提要本文在修正后的Sidrauski
模型基础上，运用协整与误差修正模型和
向量自回归模型对我国1978—2008年的
人均实际货币余额与人均实际产出数据货币供给与经济±曾长分析
作出实证分析．结果表明：货币供给的增
加会提高均衡状态时的资本存量，促进经
济增长，但从长期来看，货币供给增长率口文／顾伟平
对经济增长率的影响是有限的，经济增长
的最终动力来源于技术进步与制度变迁
等非货币因素．题来最大化家庭成员的福利，实际财富以其中函数v(In．)满足v’(·)<0，，(·)>
资本和实际货币余额两种形式持有。将货0，v(O)=l，limv(mt)=0。用生产函数y,--f
关键词：货币供给：经济增长；SidrauskiⅡp■
币与商品～起引入家庭的效用函数，效用
模型；HamiIron函数：VAR模型(k，ra)替代Sidrauski构造的Hamilton函
函数形式为“(c．，mp。一个家庭通过解决
中图分类号：F12文献标识码：A数中的y--f(k)，通过求解Hamilton函数，
跨时最大化问题来最大化其效用函数，因
得到：
一、引言此有：
[1一V(In’．)]f，(k。．)=8+n(6)
货币增长理论是研究货币同经济增MaxW=h(c。，lllI)·e4‘d。设均衡状态1、2下的人均实际货币
长内在关系的理论。它关注的是货币供给余额与人均资本存量分别为m。，k。，ln2，
fa‘=kI+nat(1)
能否对经济中的实际变量产生影响的问8．t．{
k2，且m2>mI。由v’(·)<o，m2>mI，可得V
I五=f(蛐+v广(q—11)lnI一(8+n)kI—q(2)
题。对这一问题的不同回答产生了两种观
每一时刻经济主体的行为由存量约(m2)<v(IIll)。即1一v(m2)>l—v(m1)，又由
点：一种观点认为，货币供给在长期内只
束与流量约束控制。(1)式为存量约束：要8+n为已知可推出r(k9<f，(1【1)，又因为
影响各经济变量的名义值，而不影响经济
求人均财富总量^等于人均资本存量kf，(k)<o，f，(k)>0，所以k2>kI，y2>yl。此时，
变量的实际值，即“货币长期超中性”说；货币中性不再成立，人均实际货币余额增
与人均实际货币余额rnt：(2)式流量约束：
另一种观点则认为，货币供给在长期内同加会提高均衡状态时的人均资本存量，促
要求人均财富增量萄等于人均产出f(kI)
时影响经济变量的名义值与实际值，这是进经济增长。
与人均政府转移支出v。之和减去人均实
对‘货币长期超中性”说的否定。修正后的Sidrauski模型在货币效用
际货币余额耗损(盯。一n)卟人均资本耗损
关于货币与增长问题的现代文献是函数的基础上，把货币因素也引入了生产
(8+n)k。和人均消费c。。其中8代表资本
从Tobin(1965)的《货币与经济增长》一文函数，使货币对经济的影响能够充分地反
的折旧率。n代表人口自然增长率，其中
开始的。Tobin认为，在货币与实物资本之映到消费和生产中，从而能更准确地分析
1Tl代表预期的通货膨胀率。因此，其现值
间分配着固定的储蓄流，通胀率的增长降货币因素对整个经济的影响。至于该模型
Hamilton函数为：
低了货币的真实回报，导致人们把现金转能否较好的解释中国的货币供给与经济
换为资本的动机，这就是所谓的Tobin效H=e1”(u(ct，m。)十卜[f(k)+vI一(1T。+n)增长的关系，还有待于实证的检验。

应。Sidrauski(1967)最先把货币放入效用nl广(8+n)k广c广西]+q。[a‘一k。一m,3)(3)三、数据描述和实证分析
函数，在货币增长模型中考虑到了消费者通过求解Hamilton函数，得到：(一)数据描述及处理．本文选取
的理性行为，认为货币能为消费者带来正f，(k‘)=8+n(4)1978～2008年的年度数据进行分析，其
效用，从而说明了货币为何要存在的问Sidrauski认为，在长期中货币增长率中货币供给量以M：表示，经济增长以
题。但是，Sidrauski得出了货币中性的结的上升会完全导致价格变动，将减少实际GDP表示。用商品零售物价指数平减M：
论，考虑到货币对经济的影响，这个结论余额存量但并不影响稳定的消费状态，所与GDP，再除以人口总数(以当年年末数
并没有被大多数学者完全接受。本文试图以资本存量独立于货币增长率，人均均衡计)，得到人均实际M：余额和人均实际
在一个修正后的Sidrauski模型基础上，资本存量使资本边际产品等于既定资本GDP，分别用RM：和RGDP表示。对RM2，
对我国货币供给与经济增长的关系进行的折旧率与人口自然增长率之和。RGDP取自然对数，分别记为LRM2，
研究。(二)改进．只要对Sidraus