格力电器价值评估分析.doc

格力电器价值评估分析
评估者：第四组
2005年6月
小组成员
周鹏飞
肖欣
廖伟庆
申琪
杨子瑜
张丽丽
案例概述
根据格力电器的2001-2004的相关财务数据（包括历年的资产负债表、利润表、现金流量表）和历年的股价信息来分析企业的经营状况，并对公司的价值进行评估，主要通过下面的思路来进行分析：
1、为要格力电器建立财务报表预测模型
2、根据财务报表算出过去4年的历史自由现金流量，并由此进行相关的比率分析，从而算出未来5年的自由现金流量报表
3、对公司过去4年的财务指标进行分析，观察公司过去几年的资产收入利润增长情况，并对公司未来进行预测。
4、通过对公司的收益率和市场指数的收益率进行回归分析来计算公司的?系数，预测市场风险。
5、评估公司的价值和每股价值，并评估相关的参数。

公司简介
珠海格力电器股份有限公司组建于1991年，是中国目前生产规模最大、技术实力最雄厚的大型专业化空调企业。公司总部位于改革开放的前沿阵地——珠海经济特区，占地面积达60多万平方米，公司拥有珠海、江苏丹阳、重庆以及南美洲的巴西共四大生产基地，现有员工近15000人，年产家用空调器能力达1000万台（套），商用空调年产值30亿元。公司于1996年在深圳证券交易所上市，上市以来业绩良好，连续多年入选“中国最具发展潜力上市公司50强”，是家电类上市公司中的老牌绩优股。至今已开发出包括家用空调、家庭中央空调和商用中央空调在内的20大类、100多个系列、3000多个品种规格的产品，空调品种规格之多、系列之齐全居全国同行首位。
相关信息
截止日期：2004-12-31
公告日期：2005-02-24

相关信息（续）
各国穆迪评价比较：

1、建立财务报表
建立公司01年至04年的资产负债表、利润表和现金流量表。见EXCEL文件
2、自由现金流量
2.1历史自由现金流量计算

2.2历史自由现金流量比率

2.3未来自由现金流量比率估计

2.4未来自由现金流量计算
2.1历史自由现金流量计算
根据财务报表，计算出历史自由现金流量，
主要公式如下：

自由现金流量=税后净营业利润-营运资本净增加-资本净支出；

税后净营业利润=息税前利润×（1-所得税率）+递延税款的增加

营运资本净增加=营运资本增加-（计提的坏账准备+计提的存货跌价准备+待摊费用摊销+提取的预提费用）

资本净支出=资本支出-（折旧+无形资产及长期待摊费用的摊销）
2.1历史自由现金流量计算
表一：历史自由现金流量

-121,290.15
-38,000.87
40,099.47
自由现金流量
（单位：万元）
2004
2003
2002
年份

2.2历史自由现金流比率
2.3未来自由现金流比率估计
为计算未来自由现金流而做的几个估计值：
1、主营业务增长率：按行业及公司前景估计,由10%到3%，以此得出未来10年的主营业务收入。
2、主营业务成本/主营业务收入：按过去4年比率的算术平均，为80.8%；
3、营业费用+管理费用/主营业务收入：按过去4年比率的算术平均，为15.6%；
4、主营业务税金及附加/主营业务收入：按过去4年比率的算术平均，为0.5%；
5、营运资本/主营业务收入：05年为15%，06年18%，07年以后为20%；
6、在建工程及固定资产净值/主营业务收入:按过去4年比率的算术平均，为11%
7、无形资产及其他资产/主营业务收入：按过去5年比率的算术平均，为1.1%
2.4未来自由现金流量计算
依据以上假设，可得到2005年至2009年的自由现金流：

3、财务指标分析
3、财务指标分析
资产、销售收入和利润等指标的增长
3、财务指标分析
3、财务指标分析
短期偿债能力：
以流动比率、速动比率、资产负债率衡量企业的负债能力。
企业近几年的流动比率和速运比率都有所下降，但幅度并不太大；资产负债率有所上升。但总体而言，企业偿还到期债务的风险较小。与同行业平均水平相比，相差不大。
营运能力：
以总资产周转率、应收帐款周转率、存货周转率衡量企业的营运能力。
该企业以上三个数值均较高，说明企业对资产的管理较为有效。
盈利能力：
毛利率、净利率、净资产收益率、总资产收益率均呈下降趋势。但与行业变化趋势相差不大。
投资者应关注其现金收入情况，并留意其是否具备持续盈利的能力与新的利润增长点。
成长性：
在同行业中，成长性一般，投资者应该注意其规模是否有适度扩张的可能，否则将面临行业领先者的巨大竞争压力。
3、财务指标分析
1、成长能力指标是对企业的各项财务指标与往年相比的纵向分析。通过成长能力指标的分析，我们能够大致判断企业的变化趋势。从而对企业未来的发展情况做出准确预测分析格力电器可以看出它的主营业务收入增长率在2003、2004分别达到43%和37%左右，说