股价波动实证因素分析.doc

－股价波动实证因素分析

何力（40421075）

刘文洲（40421077）

熊文强（40421089）

于洋（40421090）

2007-7-2

摘要本文旨在对公司业绩、市场因素等微观因素对股票价格变动影响进行实证分析。主要评价的是基本面分析指标与技术面分析指标对股票价格变动影响的程度。首先，在证券投资理论基础上我们建立了计量模型。然后，收集了相关的数据，利用EVIEWS软件对计量模型进行了参数估计和检验，并加以修正。最后，我们对所得的分析结果作了经济意义的分析，并相应提出一些建议。
一.问题提出的背景

2005年以前我国的股票市场，虽然经过十多年风雨的洗礼取得了初步的发展，但是和发达国家证券市场相比，仍然处于不成熟的阶段，全流通问题尚未解决，投机风气盛行，庄家操纵股价的行为大量存在，投资者追长杀跌的盲目投资行为比比皆是。2005年5月，中国股权分制改革正式施行。进入2007年，随着股权分制改革在中国接近尾声，我国股票市场上对上市公司的股票定价将更趋合理、规范，也更能反映上市公司的盈利水平与投资价值.

二.理论综述：

股票市场价格波动是股市运行的基础,也是所有股市参与者关注的焦点;无论是投资者还是投机家都可以通过低买高卖获得价差收益,虽然“买在最低点,卖在最高点”永远不可能实现,但是在某一个时期内,股价在最高点与最低点内的波动区间表明了该股票的可逐利空间.
在现实经济生活中,股价的波动受各种经济因素和非经济因素的影响,比如宏观经济因素（包括经济周期、通货变动、国际贸易收支、国际收支、国际金融市场等）,宏观经济政策(包括货币政策,如利率、存款准备金率、公开市场业务等）,财政政策（国家预算、税收、国债）,产业政策,监管政策),微观经济因素（公司业绩、公司成长性、资产重组与收购、行业）,市场因素（市场供求、市场投资者的构成、市场总体价格波动、交易制度和工具、市场操纵、市场心理预期）,非经济因素（自然灾害、战争、政治局势变动）
分析这些因素的影响,可为投资者作出正确的投资决策提供一定的依据,但是影响股价波动的因素太多,不可能对这些因素一一进行分析,而且现实的股票市场里面存在1000多支股票,并分属于不同的行业,尤其在我国现阶段的股市,各支股票还包含不同的概念,题材,给人们造成不同的心理预期和买卖行为,从而影响股票的走势.

所以我们不能对现有的1000多支股票进行简单的随机抽样然后分析,因为我们很难概括影响这些股票股价波动的主要因素,而且各支股票所处的行情都不一样,此外,还存在是否能够取得足够的样本数据的问题.

基于以上几方面的考虑,我们结合股市股改的背景以及今年的年报行情,正如前面“问题提出背景”所提到的,有针对性地选取了一类绩优,属于行业龙头的股票进行股价波动的实证因素分析.

三.模型的设定
ln(Y)=C+αln(X1)+βln(X2)
C代表常数项

α、β代表参数

Y为2006年12月31日至2006年年报披露日之间股价最高值与最低值的价差,本文里简要称之为股价波动
X1为2006年12月31日至2006年年报披露日之间所有交易日平均换手率

X2为2006年每股收益(EPS)

说明:

(1).EPS代表了企业的每股盈利能力,在同一行业里面,EPS较大的企业代表了其盈利能力较强,其内在投资价值也越大;正如理论综述最后一段所说,在更趋合理、规范的中国股票市场，大家更为关注绩优企业的价值发现,所以选用EPS这一指标代表企业的价值并把它作为影响绩优企业类股价波动的重要因素是合理的.
(2).绩优企业的股价波动是基于它的价值发现,投资者会耐心持有股票,等待价值实现;所以绩优企业股票的换手率一般不会太高,因为投资者愿意持有股票;如果一支股票的换手率过高,反映了投资者不再看好该企业的未来投资价值,获利出局,从而影响股价波动.
(3).模型采用对数形式更能合理说明EPS和换手率对股价波动的影响.因为每支股票分属于不同的行业,在不同的行业里,它们的股票定价不同,EPS不同,如果单纯地看EPS的高低,还有它们对股票价格波动的绝对值影响是不客观的,所以我们应该看它们的相对变动指标,这样更为合理,客观.
四.数据的收集

选取上证50以及沪深300中的绩优,行业龙头股票,从各公司上一年度报表中提取指标数据:每股收益(EPS);换手率由大智慧软件中提取。我们所取得25只股票样本剔出了其他如概念、题材等影响股价波动的因素，均为优质蓝筹股的突出代表，受业绩预期影响显著。其次，我们选择了2006年12月31日至2006年年报披露日之间股价最高值与最低值的价差作为被解释变量即股价波动，因为这段时间(年报行情)股价波动受到年报中每股收益影响更为显著。

指标/序号
Y(股价价差)
X1(换手率)
X2(每