中国跨境资本流动性的变化及其原因与影响分析.ppt

中国跨境资本流动性的变化
及其原因与影响分析关于金融开放和资本流动性的争议促进东道国人力资本的积累
带动技术转让和外溢
推动东道国金融体系的发展
促进国际贸易的发展2、金融开放的实证经验
基于宏观总量数据的观点：
1）实证证据不能充分支持资本账户自由化的好处；（金融开放不一定能推动经济增长和宏观经济稳定性的提高）
2）智利控制资本流动的成功实践对于其他新兴市场经济国家有启示价值；（资本管制在特定情况下有助于降低资本流动的易变性和危机发生的概率）3）国际间资本的“反向流动”意味着资本账户自由化不利于发展中国家；
4）资本账户自由化增加一国的金融脆弱性和危机发生的概率；
5）资本账户开放的前提是国内金融体系和金融基础设施的完善、制度基础的完善和宏观经济的基本平衡。基于微观数据的观点：
1）导致资本成本增加，特别是增加小企业的融资约束和融资成本上升；
2）扭曲跨国公司内部的投融资行为、转移定价行为和利润汇出行为
3）导致经济行为扭曲和市场约束弱化；
4）阻碍国际贸易的发展；
5）企业和个人规避资本管制的行为降低了资本管制的有效性。3、关于金融开放问题的争议
1）金融开放的宏观经济绩效
金融开放与经济增长
金融开放与金融危机
金融开放与宏观经济稳定性
2）名义开放度和实际开放度
名义开放度：一国行政当局通过颁布的政策法规对资本项目交易的管制情况
实际开放度：一国实际的资本流动情况及其影响程度3）金融开放测度指标
金融开放对经济增长和稳定性的影响，是当前争议最多、共识最少的一个问题。导致争议的首要原因是不同研究中所使用的开放度指标的差异。
名义开放度
基于IMF“汇率安排和外汇管制年度报告”的政策信息和国别信息，构建名义开放度。反映一国行政当局对跨境资本交易的管制强度。实际开放度指标
基于跨境资本流动的流量规模、存量规模及其影响，构建实际开放度指标。
资本流动规模占GDP的比重
外国资产存量规模占GDP的比重
国内储蓄－投资相关性
国内外金融资产收益率的收敛性4）跨境资本流动性提高的影响
积极影响：弥补国内储蓄缺口、外汇缺口、带来技术外溢效应、实现国际风险分散和平滑消费、促进国内金融体系发展、制度变迁和宏观经济政策的改善。
消极影响：可能会导致国内产业结构失衡、宏观经济政策的执行成本和复杂性加大、货币当局和金融部门的资产负债表风险加大、信贷泡沫和资产价格泡沫、资本流入逆转、货币和金融危机等。中国跨境资本流动性的变化中国资本和金融项下资本流动性的提高主要表现在总量上，而净流入规模并没有明显的增加趋势。这反映了中国宏观经济基本约束条件的变化，90年中期以来，中国宏观经济运行的约束条件已经不再是储蓄和外汇的数量约束。2024/9/102、FDI：流动总额稳定增长、净流入规模相对稳定3、证券投资：流动规模激增、净流动方向多变4、其他资金流动：双向流动性较高、净流动规模较小包括贸易信贷、银行贷款、货币和存款等在内的其他资金，流出和流入的规模远远超过FDI和证券资金，但是净流动规模非常小。这反映了债务资金的典型特征。相对于FDI和证券投资，债务资金的消费平滑功能更强。而消费平滑功能依赖于资金流动双向性，即流出、流入以及流动总规模远远高于净流入或净流出规模。2024/9/105、全口径的国际收支统计下的资本流动
考察中国的资本流动性，不仅要考察资本项下的资本流动规模和结构，而且要从全口径的国际收支统计出发，结合经常项目、资本和金融项目下非官方储备部门、官方储备以及误差遗漏项，考察我国总体的资本流动性。2024/9/102000年以来经常项目的顺差已经逐步成为我国外汇储备积累的最主要来源，而资本项下的私人资本流动顺差规模则越来越小。
在我国近年来不断强化对资本流入的管制的情况下，外部投机性资金是否借助于经常项目和FDI的渠道流入中国？2002年以来，我国外贸余额的波动性不断增加。2005年初到2006年初，贸易余额的波动性有所下降；2006年以来，贸易余额的波动性不断增加。贸易收支行为的高波动性是否是一种正常现象？还是人们规避资本账户管制行为的结果？剔除规模效应后的月度贸易余额波动性在剔除规模效应以后，月度贸易行为的波动性从2002年初到2004年7月具有明显的上升趋势，在2004年7月份以后则大幅下降。这说明，近期月度贸易余额的大幅波动，主要是规模效应作用下的结果。也就是说，这是贸易规模和贸易余额规模提高后的正常表现。从FDI的流入情况来看，2001年以来外商对华直接投资在波动中呈现较为缓和的上升趋势，其波动性相对较小。标准差－均值比率一直在0.35以下。这也说明，以FDI流动的资金行为较为稳定，没有明显的投机行为的特征。所以，可以初步判断FDI没有成为资金规避管制的主要手段和渠道。通常认为贸易以及直接投资与实体经济活动联系较为紧密，行为稳定性较高。