公司并购中大股东掏空行为研究.pdf

中图分类号：密级：公开
学科分类号：论文编号：KJ20101347

硕士学位论文

公司并购中大股东掏空行为研究

作者姓名：邢婧

学科专业：会计学

指导教师：宋希亮教授

培养院系：会计学院

二○一三年五月二十七日

ResearchonTheTunnelingBehaviorofBlockholder
InTheCompanyMergersAndAcquisitions

ADissertationSubmittedfortheDegreeofMaster

Candidate：XingJing

Supervisor：Prof.SongXiliang

SchoolofAccounting
ShandongUniversityofFinanceandEconomics

中图分类号：密级：公开

学科分类号：论文编号：KJ20101347

硕士学位论文

公司并购中大股东掏空行为研究

作者姓名：邢婧申请学位级别：管理学硕士

指导教师姓名：宋希亮职称：教授

学科专业：会计学研究方向：公司财务

学习时间：自2010年9月1日起至2013年6月30日止

学位授予单位：山东财经大学学位授予日期：2013年6月

山东财经大学学位论文独创性声明

本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行研究工作及取得的研究
成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经
发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得山东财经大学或其它教育机构的学位或证
书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了

明确的说明并表示了谢意。

学位论文作者签名：日期：年月日

山东财经大学学位论文使用授权声明

本人完全同意山东财经大学有权使用本学位论文（包括但不限于其印刷版和电子版），
使用方式包括但不限于：保留学位论文，按规定向国家有关部门（机构）送交学位论文，以
学术交流为目的赠送和交换学位论文，允许学位论文被查阅、借阅和复印，将学位论文的全

部或部分内容编入有关数据库进行检索，采用影印、缩印或其他复制手段保存学位论文。

保密学位论文在解密后的使用授权同上。

学位论文作者签名：日期：年月日

指导教师签名：日期：年月日

摘要

近几年，在我国资本市场中公司并购的事件越来越多。通过兼并、收购、重组等
活动可以使公司的资源得到进一步优化，提升工作效率，提高公司的业绩，但是在我
国特殊的制度背景下，市场缺乏有效的监管，公司股权过于集中，使大股东有机会利
用并购活动掏空上市公司，侵占中小股东的利益，这种行为对我国资本市场的发展造
成很严重的后果。因此，全面研究公司并购中的大股东的掏空行为，深入分析其掏空
的动因，并揭示掏空行为对中小股东、公司、市场造成的影响，进而提供相对应的对

策建议，对我国资本市场健康有序的发展有着重要的意义。
本文在总结国内外对大股东掏空行为研究的基础上，利用公司治理理论、委托代
理理论和公司控制权理论分析大股东在公司并购中掏空上市公司的成因是什么，主要
采取何种掏空方式，以及对市场造成什么样的影响。股权分置改革后，大股东的行为
发生了变化导致其掏空的方式也随之转变，笔者通过研究近几年揭露的大股东的掏空
案例，发现在并购中大股东主要采取资产转让或是置换中不平等对价交易、选择性披
露并购信息操纵股价、与管理层合谋获利，这三种方式往往单独或是混合使用。文中
分别列举了双鹤药业资产置换事件、三联商社股价操纵事件以及双汇发展的管理层合
谋事件，具体分析大股东在并购中采用的掏空方式，这种行为不仅损害了中小股东的
利益，而且降低了公司的价值，阻碍了资本市场的健康发展。为了遏制这种行为的发
生，文中从公司内部治理机制的调整和外部监管的完善两部分，提出了规范公司并购

中大股东掏空行为的对策建议。

关键词：公司并购大股东掏空公司治理

i

Abstract

Inrecentyears,therearealotofM&AeventshappenedinChina’scapitalmarket.
Theresourcesofthecompanythroughmergers,acquisitions,restructuringandother
activitiescanbefurtheroptimized,improvingefficiency,andimprovethecompany's
performance,butsom