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浅析企业并购的财务风险研究摘要：海外并购最大的财务风险体现在购后整合及运营阶段而并购前、并购中的战略、估值、融资等财务操作会对后期财务风险产生重要影响。本文解读相关海外并购概念分析在并购过程中可能产生的财务风险总结经验和不足为中国民营企业在海外并购活动中的财务风险控制提供借鉴。关键词：企业并购；民营企业；海外并购；财务风险一、海外并购相关理论概述1.海外并购的概念海外并购涉及的双方为并购发出企业和目标企业（被并购企业）。并购发出企业出于战略布局、资源、技术等目的在某种渠道和支付手段下购买目标企业一定份额的股权甚至整个资产。并购渠道包括直接向目标国投资或并购目标国所在地子公司两种形式支付手段包括现金支付、发行债券等多种形式。2.海外并购现状近几年海外并购的发展势头很强劲就数量来说民企毫不示弱。数据显示民企在海外并购方面进行了更多的尝试国企的交易数量大约为民企的一半且变动不大；2013年数量下降主要是由于上半年活动的疲软下半年的强劲反弹创下了2010年以来的半年度之最。3.民企海外并购的特点（1）政治风险小。国企财力雄厚紧盯行业巨头目标国担心威胁国家经济安全会以政治手段阻挠即使成功也多是控股程度；民企政治色彩弱选取目标较少涉及国家安全规模有限有利于避免目标国过度敏感易实现全资并购。（2）交易数量大交易金额小。民企产权清晰决策自由适应市场不论申请数量还是最终成交数量都较多；但是其自身实力有限财务风险承受能力弱多渠道融资受限。（3）领域多元地域扩展。民企的投资领域不断拓宽不仅保持对资源、能源和工业三大领域的热情高科技、电讯、娱乐等很行业也被纳入海外并购范畴。投资亚洲国家便于文化整合而今美国、欧洲等技术品牌比较成熟的市场更受民营企业的青睐且金融危机下的欧美市场对民企来说未必不是一个机遇。二、海外并购的财务风险财务风险是企业在海外并购中必须面对的问题。狭义的财务风险主要指企业受不合理资本结构或融资的影响偿债能力下降或丧失阻碍企业正常运营的风险；广义来讲则是财务活动中的不确定因素使企业财务状况受损的可能性。本文采用广义财务风险的概念。1.并购前――战略与估值（1）战略风险。企业根据长远发展目标制定自身的长期战略规划在经营过程中进行的海外并购活动只有符合企业整体战略对企业战略的实现起到推动作用相关的财务资源消耗才是合理的也才能够在后期起到协同作用。不合理的战略规划会增大财务风险出现的可能性及风险的破坏力危及企业财务状况。中国民营企业的平均寿命不超过5年这表明民企尤其是中小民企对战略规划的管理不到位。战略规划在许多民企内没有得到应有的重视企业缺乏合理完整的战略目标、发展方针、市场定位等；有些中小民企的战略规划更多是对大型成功企业的复制没有针对自身所处的市场环境也不适合自身的发展特点且在制定后一成不变以致于挑战大于机遇。（2）估值风险。并购目标的价值评估结果直接影响后续的融资决策和初期的资金投入一个合理的价格对并购方来说至关重要。民企获取的信息资源非常有限尤其是在对无形资产进行评估时不同的文化背景和市场环境更是增加了判断难度；而且目标企业有可能隐瞒信息、提供假信息或者通过媒体造势夸大品牌价值如进行债务评估时交割期产生的新债务需要评定被并购方故意隐瞒的债务也很难发现。目前的经济状况并不稳定海外企业的发展前景不明朗任何来自通货膨胀、汇率等因素的财务风险都会使并购方承担损失。2.并购中――融资与支付（1）融资风险。海外并购融资数额大获取时间有限运作复杂因此如何在有限时间内获得所需资金对海外并购来说至关重要。我国落后的资本市场、不完善的法律政策等对民企融资有很大限制民企融资不到位无法完成收购结构不合理在后续管理和偿债时会很被动。资金来源按照融资方式可以分为内源融资和外源融资。自有资金不足、高负债率是我国民企普遍存在的问题内源融资金额十分有限；金融机构畏惧民企机制所带来的风险在信贷方面严格限制。有些民企会甚至选择非法借贷背负高额的利息最终导致资金链断裂。（2）支付风险。在支付方式的选择上虽然存在现金、股权等方式但民企海外并购多选择现金方式这对并购方而言不会导致股东结构的变化不会稀释控制权和股东权益；但是现金支付需要强大的融资能力巨额的现金流出对民企来说是很大的压力易引发高财务风险在购后整合中也很容易带来财务困难。3.并购后――整合与运营（1）整合风险。财务整合是指并购方对被并购方的财务制度体系、会计核算体系统一管理和监控对被并购方实施有效控制民营企业本身在财务管理和内控、绩效考核体系方面存在不足又面