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2018人民币汇率波动的影响因素及政策应对.pdf

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人民币汇率波动的影响因素及政策应对 夏勇王进会 ２０１８以人汇双加６以人贬头 ：民币向波频尤月下币 摘要年来率动更繁，其是旬来民值势 关此人贬出 引起各界普遍注。如何看待和应对轮民币值是本研究的发点。本文梳理了造成近 人贬的主点适人短双 期民币值要因素，重分析了如何看待和应民币期向波动的新常态，并据 此三 提出点政策建议。 汇 关键词：资产价格属性率超调预期管理 一 ＇弓Ｉ言 汇率是货币的对外价格。汇率波动既受国际收支、国内外宏观调控政策、投资者预期等 一 、 市场因素影响，也受国或地区汇率制度经济开放度以及货币当局对汇率波动容忍度等政 以２０１４３ 策因素影响。我国实行市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。年月我国将人 日区１％２％ 民币兑美元浮动间由扩大至后，人民币汇率开始由单边升值转向双向波动。 “” ？ 一 ２０１５８１１、 年汇改后，我国度面临资本外流加剧汇率快速贬值、储备快速下降等不 巨 利冲击，深化人民币汇改面临大挑战。但随着央行逐步优化人民币兑美元中间价报价机 ２０１８ 制，加强对跨境资金流动的宏观审慎管理，人民币汇率逐渐回归合理均衡水平。年年 “” 、 初，人民银行宣布暂停逆周期因子回归汇率政策中性以来，人民币汇率双向波动态势 ７１７１３１ 明显。截至月日，在有交易数据的天里，中间价大于收盘价即人民币出现升值压 ５２７％４３％６ ．７．。 力的占比，中间价小于收盘价即人民币呈现贬值势头的占比但自月中旬 ６１９８３６．８０ ，日日， 以来人民币兑美元快速贬值从月至月在岸人民币中间价跌破，累计 ＊ 作者供职于中国人民银行银川中心支行。 １ 金融发展 ＂ ２０１８１２ｋｆ 年第期 ５．９％２０１８以４．３％２０１８ 下跌，年来人民币汇率累计下跌。本文重点聚焦年以来的人民币汇 率变动情况，探究人民币双向波动尤其是贬值压力加大的主要驱动因素，思考如何看待和应 对此轮人民币贬值压力并提出政策建议。 ６．８０ ６．７０ ６．６０ ６．５０ ６．４０ ６．３０ ６．２０ — Ｉ ６．１０ ？－－－ ｆ－－－－－— ６．００ －Ｌ１１１１１１１１１１１１１ ８８８８８８８８８８８８００８ Ｔ－－１—１－－－－－－—－１ ０００００００００００００００ －１１２２３３４４５５６６７７ Ｉ－１１１１—－１－１－－－丨 ０１３１２１２１２０２０１０１ Ｍ６０３７３７０４８２５９３７ － １． 人汇２０１８０１２０１．７ 图民币兑美元率中间价与收盘价（８０） 二、文献综述 币 汇率作为货的对外价格，在调节国际收支、促进经济内外部均衡方面发挥着重要作 。 用灵活的市场化汇率作为经济安全阀和稳定器，是利率市场化和自主货币政策的重要条件 ２０１３ （，）。的出 易纲汇率灵活调整能够有效缓冲外部冲击，顺利实现产物价等外部冲击 （２０１８） 徐忠，。在汇率制度安排方面，我国货币政策采取了资本项目有限开放、汇率有管 一了 理浮动和货币定程度自主性的中间解安排，总体上保证经济平稳发展，这也是我国稳健 ２０１７ 币的经（，）。的中间角、 货政策重要验徐忠汇率解和点解各有利弊，关键要取长补短 避。中２０１８。民 趋利害间解的软肋在于汇率政策市场透明度和可信度较低（管涛，）人币汇 一 双一 率方面受市场情绪影响而向波动，另方面受基本面驱使，振荡走强或者走弱（管涛， 一 ２０１８ ）。， 同时，我国外汇市场广度深度相对有限定程度上也影响了合理均衡汇率的形成 一 ２０１８ 和清洁浮动（管涛，）。从长期看，制约人民币汇率弹性的个重要根源是我国在传统 经济发展模式下对外需和传统优势的依赖，汇率充当了确保产业竞争力和经济增长引擎平稳 “” ２０１８ 过渡的稳定锚（范言慧、席丹，）。在深化我国外汇市场化改革、完善人民币汇率 ２０１８ 形成机制方面，管涛（）认为人民币汇率形成机制改革的核心在于货币当局将汇率定 。 价权更多让渡给市场，并防止汇率价格脱离经济基本面的严重超调同时，完善人民币汇率 形成应加快、、 机制外汇市场供给侧改革增加外汇市场的制度供给和产品供给（管涛韩会 ２０１７ 师，）。 ２ 人民币汇率波动的影响因素及政策应对 三、近期影响人民币汇率波动的主要