开放基金业绩持续性择股能力及择时能力分析.docx

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我国开放式基金业绩持续性、选股和择时能力分析
——基于2005-2009数据
林兢作者简介：林兢（1966-），女，福州市人，副教授，硕士，硕士生导师，主要从事会计和审计研究，Tel:[phone],E-mail:[e-mail]；陈树华（1984-），男，厦门市人，硕士研究生，主要从事会计审计研究，Tel:[phone],E-mail:[e-mail]。
陈树华1
（福州大学管理学院，福州350108）
摘要：2008年我国股市进入熊市，基金净值缩水达40%以上，很多基金跌破面值，我国开放式基金的业绩是否具有持续性，基金经理的选股能力和择时能力是否提高？本文选取了2005-2009年数据进行实证分析，发现基金业绩仍然不具有明显持续性，基金经理选股和择时能力仍没有显著提高。
关键词：开放式基金业绩持续性选股能力择时能力
Open-endFundPerformancePersistence,StockSelectionandTimingCapabilityAnalysisinChina——Basedon2005-2009Data
Abstract：Stockmarketintobearmarketin2008inChina,thefund’snetvaluehasshrunkover40%,manyfundfellbelowparvalue.whetheropen-endfund'sperformanceispersistent,thefundmanager'sstockselectingabilityandtimingabilityisimprovedinChina?Thispaperselectedempiricalanalysisof2005-2009datafoundthatfundperformanceisstillnotpersistent,fundmanagers’stockselectionandtimingabilityisstillnotsignificantlyenhanced.
Keywords：open-endfund,performancepersistence,stockselectionability,timingability
自2001年9月我国首只开放式基金发行以来，截止2009年5月19日中欧价值发现股票基金的获批使基金数量刚好达到500只2009-06-17中国市场研究报告网http://www.ewise.com.cn/Industry/200906/jijin171449.htm
，开放式基金已经成为中国证券市场最为重要的机构投资者。2007年我国证券市场经历牛市行情之后，受金融危机的影响，2008年迅速的步入熊市，据银河证券统计，随着A股大幅下跌，股票型方向的基金净值大幅缩水，并且部分基金出现净赎回，与2007年同期相比，缩水幅度达到41％，金额达1．3万亿元。在这种情况下，我国开放式基金业绩是否具有持续性？因为影响基金业绩持续性在很大程度上取决于基金经理的证券选择能力和市场时机把握能力，基金经理能否跑赢大市，“专家理财”是否具有优势？本文选取2005-2009年开放基金数据进行实证检验。
一、文献回顾
（一）国外研究状况
Jenson（1968，1969）在60年代末提出了反映基金证券选择能力的绝对指标：Jenson指数。Jenson对1945－1964期间115只美国共同基金的资料所做的研究显示，共同基金组合未能表现出优异的证券选择能力，因此认为市场是有效的。
Treynor和Mazuy（1966）选择了57个开放式基金作为研究样本，结果发现
除一个基金外，其余的基金都没有表现出显著的市场时机把握能力。
Henriksson&Merton（1981）在T-M模型的基础上进一步展开深入的研究，提出了另一种相似但更为简单的分析方法H-M模型对1968-1980年美国的116只开放式基金的月收益率进行了实证性研究，实证研究表明，投资基金并不具备市场证券选择与市场时机把握能力。Chang和Lewellen（1984）利用1970到1979年间67个基金的月度收益数据，运用同样的办法，发现基金经理的市场时机把握能力和择券能力都不显著。
Cumby&Glem（1990）对美国15只投资基金在1982-1988年的业绩进行了分析。研究发现，样本总体上呈现出一种负的市场时机选择能力。
Grinbaltt和Titm